海通宏观姜超：强势美元考验了谁？新兴经济体的众生相

摘要 中国控杠杆，长期靠创新。08年金融危机以来企业、政府、居民的三轮大幅举债，使得我国总体杠杆率已明显高于其他新兴经济体。未来应该做的是摆脱对举债刺激经济的依赖，提升资金的使用效率，用改革和创新释放制度和人才的红利，真正提高经济增长潜力！

　　摘要

　　GDP利率走高，也增加了新兴经济体“借新还旧”的成本。

　　房价指数仅上涨25%。当资产价格存在严重泡沫，美元又强势上行，新兴经济体将面临资本流出压力，

　　利率仍低，3月底美元兑港币汇率首次触及了7.85的弱方兑换保证线，促使香港金管局入市购买港元，以维系联系汇率制度。而到了4月，伴随着美元指数的强势反弹，阿根廷、土耳其的汇率先后出现大幅贬值，截至5月17日，阿根廷比索、土耳其里拉对美元的汇率相对4月初已分别贬值17%和11%，俄罗斯、巴西、墨西哥货币相对美元贬值了7%以上，都已超过了这期间美元指数升值的幅度(4%)。

　　亚洲金融危机，都是发生在美元走强的背景下。

　　新兴经济体汇率贬值，背后直接原因是美元和美债收益率重新走高，产生资本回流美国的压力，但这其实是在美元弱势时流动性涌入新兴市场埋下的隐患。美国货币宽松时，释放大量流动性，资本往往流向利率更高的新兴市场，带来以下几种后果：

　　高新兴经济的汇率和资产价格。

　　

　　但这种变化对新兴经济体来说是外生的，新兴经济体并不能控制美元的宽松或收紧，当美国自身经济复苏，逐渐加息、紧缩货币时，美元重新升值，资本回流美国，外汇储备不足，那么考验将更加严峻。

　　

　　

　　

　　

　　

　　在资本流动的情况下，当资产价格存在严重泡沫，而美元又强势上行，新兴经济体便会面临资本流出的压力，伴随的

　　

　　

　　

　　 (责任编辑：DF078)

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