实际上,虽然“两会”传递出来很多政府工作的信息,不过,“两会”之前的中央财经领导小组第十五次会议一定要足够重视,其中定下的四件大事大概率使今年政府工作的重点:1、深入推进去产能;2、防控金融风险;3、保持房地产市场稳定;4、振兴制造业。显然,要做成这几件事,货币政策不能再像去年那样,而今年社融和信贷的量也应该算过大。在这种背景下,展望未来的社融和信贷数据,可能需要保持谨慎的态度。
回到股票市场来看,虽然上周全周市场上涨了,但是上周五市场出现了明显的下跌。伴随着下跌,负面信息主要可能是两个:一个是包括北京在内的几个城市房地产调控政策进一步趋严,另一个是央行提高逆回购利率和MLF利率。我们去解读去年年底的中央经济工作会议,房地产调控政策框架中应当是明确把货币政策纳入进去了。那么,在近期以北京以及一些三四线城市为代表的房价再度热起来之时,我们看到这两个信息不足为怪。当然,第二个信息很可能还跟美联储加息有关。按照美联储上周加息后的指引,2017年甚至可能会加息4次,如果我们相信“上海协议”的存在,那么我们的广谱利率很可能需要上行。因此,我们面临的境况,无论是从国内的房价约束,还是美国的加息周期约束来看,未来货币政策“稳健”中偏“紧”的可能性都在上升。而从上周五A股市场的反应来看,我们是不能排除掉这个因素对市场可能产生的影响的。
关于经济总需求的争论,真理掌握在“谁”的手里,需要时间来揭晓,或许需要等到二季度的某个时候。在此之前,A股市场的波动很可能会跟货币政策的走向息息相关,如果说今年以来A股市场的正面表现也与此有关(前两个月的金融数据不错),那么后面一段时间不应指望金融数据依然美好。
配置方面,我们建议关注三个板块:第一个是国防军工,逻辑是今年的地缘政治大概率会加剧,以及国企改革催化,我们认为这是需要全年进行战略性布局的板块;第二个是银行,分红率高,而这可能会成为未来一段时间市场关注的重要因素,并且板块PB极低,安全性相对高;第三个是电力,这个板块的契机在于供给侧改革,关注该行业在2017年落后产能淘汰和企业兼并重组上的力度。
风险提示:“去全球化”可能加剧,引发外围经济和市场风险上升。
1)2017年要加快推进国企改革,重点关注垄断行业国改。政府工作报告提出2017年要加快推进国企国资改革。今年要基本完成公司制改革。深化混合所有制改革,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。抓好电力和石油天然气体制改革,开放竞争性业务。国资委领导也表示2017年混合所有制的突破口要进一步扩大。可以期待2017年成为垄断领域混改加速的一年。投资上重点关注(1)六大混改试点央企及“国企改革+”即电力石油军工铁路通信等垄断性行业的改革机会;(2)逐渐关注改革较快的广东、浙江、上海、山西、天津等地的投资机会。
2)高分红个股可适当关注。两会上,国资委领导提到国有企业在资本市场上要起到良好的稳定作用。其中很重要一条就是要推动国有控股的上市公司,进一步完善分红机制,上市公司要关心股价,更关心分红,要建立完善分红机制,符合价值投资的理念,要做切实的分红方案,不断提高各个资本投资者的回报。上市公司就应该分红,就应该多赚取利润,然后为股东包括国有资本在内的所有股东提供更多的回报。可以预计未来包括国企在内的更多企业将通过提高分红来改善投资者的回报率。此次中国神华特别股息的高分红案例或将提升市场对高分红个股的兴趣,可适当关注。
风险提示:市场大幅下行,改革落实力度低于预期。
在去库存和房地产市场调控部分,修改稿补充了“健全购租并举的住房制度”、“遏制热点城市房价过快上涨”等内容。我们认为,从两会前的中央财经领导小组会议到两会期间房产税落空、工作报告的描述来看,政策面似乎尚未做好迎接地产剧变带来的不确定性,这也很可能是近期北京等城市房价暴涨的原因之一。此次修改稿重新纳入,说明两会对于此类问题没有忽略,后续抑制高房价的调控政策依然会进行。近期北京等城市出台的最严限购令也体现了态度,下一阶段一线及核心二线房地产市场的交易或继续承压。
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