油价上涨将有力推动盈利慢牛。供给端驱动不变，油价上升幅度不会太快。油价上涨受益行业包括：1)化工品下游补库存，PTA、丙烯酸、丁二烯等化工子行业受益，煤炭、天然气等也存在盈利改善机遇；2)油气装备供应商，如惠博普/杰瑞股份；3)光伏等替代能源：京运通/森源电气/中利科技/阳光电源/隆基股份等。
在需求端，我们认为中国的石油需求在明年会以较低个位数的趋势增长，主要的考量还是由于经济放缓导致柴油需求连续下跌，石脑油的需求放缓，民营地炼进口量和中国石油储备增速放缓等因素。其他新兴国家，比如东南亚，虽然基础设施建设计划庞大，但是很多没法按时按量实现，而且很多国家有较强大新能源蓝图和排放要求。印度最近几个季度的GDP也是大大低于预期。所以我们认为这些国家的经济增速带来的石油需求上升，是无法抵消中国放缓对需求的影响的。
此外，美国当选总统唐纳德-特朗普的政策可能会加快促进美国页岩油的重新繁荣，从而加剧全球石油供需的压力，这也引发了过去一个月石油市场的悲观情绪。然而，要想使美国页岩油的生产在没有政府财政扶持的条件下变得有利可图，我们认为油价需要维持在50美元以上。同时，即将上任的特朗普政府可能会提高对美国基础设施和工业制造的投资，我们预计这也会拉动美国的石油需求。但是也要考虑到特朗普提出的政策是否能有效落实，以及他入主白宫后履行竞选承诺的程度的双重不确定性。
我们预计油价在很大程度上将保持在区间内波动，在今年下半年，这个区间是45-55美元，而随着市场供需情况的改善，油价的波动区间将会在2017年中的时候上移至50-60美元，并且将会在2017年中期受美国夏季出行高峰等因素而达到年度高点。
综上，我们预测：2017年布伦特均值为55美元，2018年为60美元，2019和长期为65美元。短期内需要关注的是，12月9日欧佩克与非欧佩克国家的会议是否会有一些实质性的结果，以及美元的趋势。
基于我们2017年布伦特平均油价同比上升25%的预测，我们给予港股油气行业整体增持评级。我们认为该行业公司的股价总体走势将继续与油价保持高度的相关性，但是公司个体性的差异和政策相关因素也将会给个股股价带来额外的驱动。我们推荐买入中石油、中石化、海隆控股和中石化冠德，卖出中海油服和上海石化，持有中海油和中石化炼化。
两大因素压制油价快速上行，未来仍以区间震荡为主(宏观李超/侯劲羽)
除去油价短期的涨落，从一年的时间区间来看，我们预计2017年油价大概率是在40-60美元的区间运行。有两个逻辑不利于油价突破上行，一个是油价继续上升就会触及部分页岩油成本线，页岩油复产消息也会给市场预期以向下压力。另一个是欧洲分裂风险之下，欧元贬值导致2017年美元将始终维持强势，也不利于油价上涨。不过从需求端看，虽然欧洲、日本和新兴市场在经济弱势下，原油需求难有改善，但如果美国经济在财政刺激下表现较好，需求改善对油价的拉动可能强于美元升值对价格的压制效应。
油价上涨推动化工品下游补库存，化工行业受益(化工刘曦)
原油价格波动对于化工各子行业的影响主要体现为：1)通过库存周期影响化工品价格趋势和企业库存价值；2)子行业生产成本的变化；3)对于竞争路线(以煤炭、天然气为原料)的影响。1、化工大部分子行业(尤其是偏上游的)盈利变化与油价走势正相关；2、涂料、油墨、染料、专用化学品、日化、农药(偏定制类型)等偏下游子行业产品价格受影响较少。
油价上涨短期对大部分子行业影响正面，高周转率企业受影响相对较小。原油价格走强会刺激化工品下游补库存意愿(看涨预期)，进而与成本因素共同带动化工品价格上涨；同时各子行业盈利也会受益于产成品和库存原料价值的提升；化工大部分子行业都会受到短期正面影响，尤其是涤纶(PTA)、丙烯酸、丁二烯等产品。
若将油价上涨定义为中期以上级别，则子行业盈利变化趋势将取决于自身供需格局；一般而言，油价中周期上涨往往叠加经济周期向上，则相关领域子行业盈利有望向好，这一条件下与油价将是相关关系而非因果关系；此外，海外油气收购相关公司，以及煤炭、天然气等竞争路线(如新型煤化工、PDH等)也存在盈利改善的机遇。
主要相关公司
涤纶：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、恒力股份
丙烯酸：卫星石化
丁二烯：齐翔腾达
海外油气收购：新潮能源、准油股份、美都能源、洲际油气
PDH:万华化学、海越股份、东华能源
油价上涨利好油气装备供应商(机械研究章诚)
推荐：
1)惠博普：主业是油田建设最后一环，具有投入少，完成之后可立马投入运营回收现金的特点。公司一直立足中东等开采成本较低的海外市场，6月收购了安东伊拉克业务公司DMCC40%股权，能够在行业周期底部保证不错的业绩，也是目前油服估值最低的公司，明年约28倍。目前非公开发行正在给反馈意见。预计2016-2018年营业收入17亿、22亿和28亿元，本部净利润2.3亿、2.9亿和3.6亿元，若考虑安东投资收益，实现净利润3.0亿、4.2亿、5.3亿。
2)杰瑞股份：一旦油价升至60美元，并维持一段时间，投资信心回升，非常规油气资本开支扩张，将利好增产用压裂设备生产商。杰瑞股份基本完成去产能并向油气一体化技术解决方案提供商转型，有望持续获得海外大单。预计2016-2018年净利润1.63亿、3.0亿和4.5亿元。
新能源趁势而起(电新环保弓永峰)
1)近期原油价格大幅上涨对于各国在光伏行业的发展热情有间接的推动作用，主要在于原油价格上涨导致传统能源发电成本上升，减少传统能源发电成本与新能源发电成本之间的价差，特别是对于海外国家在新能源领域投入热情有推动作用。
2)结合国内情况来看，我国是新能源设备的出口国，同时，国内光伏装机需求依然较为旺盛，在双重作用下，如油价持续上涨，对于国内新能源企业在2017年业绩方面有积极影响。
3)同时，国内仍在大力推进分布式能源的发展与应用，在十三五期间，国内分布式光伏发电装机容量中地面和分布式装机有望各站50%的份额。
4)综合来看，我们依然持续看好光伏行业内在未来一段时间的发展前景，重点推荐出口业务占比较高与在分布式光伏方面布局较早的企业，包括京运通、森源电气、中利科技、阳光电源和隆基股份等。
(责任编辑：DF070)
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