申万宏源：悲观情景下银行不良率2019年达到3.2%

虽然即使贷款不良?率进一步恶化，银行整体资产质量面临的风险也有限(经测算，盈亏平衡点下商业银行能承受的不良率约为9.3%)，但需要警惕部分小机构不良率过高的问题以及风险沿着同业渠道传导的可能性。

王颖，李一民，钟嘉妮，吴伟，毛可君，傅静涛

　　国债券市场已发生违约的公募债券共计30只，涉及20个发债人，违约债券总规模为248亿元，对应的违约率仅为0.18%。实际上，存量信用债发行人中，若无法得到银行增量的授信规模(打破信仰)，至少有1%(即超过1600亿)的债券将立即面临无法付息的违约风险。即使在总体信贷政策平稳的背景下，随着传统行业产能出清的深化，仅钢铁、煤炭、水泥三个行业的债券违约都可能推动市场违约率上升至2%-3%。实际的违约水平将高度依赖于银行的信贷政策和政府的债务处置态度和方式。

　　银行理财的“刚兑”属性和外部管理机构兜底违约事件的能力有限，银行可能是风险的最终买单方。银行业金融机构14年税后利润接近2万亿，若信用债违约率上升至2%左右，对银行业总体利润的冲击可能在10%-20%左右，更可能给一些风险偏好高的小银行带来巨大的经营压力。若考虑商业银行表内信贷类资产不良率与信用债违约的相关性，信用风险事件对于其资产负债表的损伤程度将显著扩大。

　　利率螺旋风险。

　　利率债，但阶段性恐慌可能造成负面冲击。房地产市场唇齿相依。资金流动相对严格的限制和自身巨大的货币体量，我们倾向于认为汇率的变动会起到经济稳定器的作用。信用风险会促进货币贬值，但温和贬值的货币会有助于信用利差在未来有所收窄。

　　宏观经济疲弱的背景下，信用债违约和贷款不良率上升是合理的。温和的信用风险对金融市场和实体经济的冲击有限，需要防范的是突然的、不可控的信用风险爆发。

　　(2) 明确央企、国企的债务偿还责任，避免恶意逃废债。

　　(3) 妥善处置地方政府债务，不能轻易打开地方债务违约的潘多拉魔盒。

　　(4) 加强信息披露和合规性监管。对产品的监管实施穿透监管，注重实质，避免复杂的金融产品结构模糊了产品的风险属性。

　　(5) 融资监管政策总量适度控制，结构的选择权应交给市场。

　　(6) 加强对有系统重要性的金融机构的监管，货币政策做好流动性应急预案，防止个别金融机构信用风险在金融体系的蔓延。

(责任编辑：DF070)

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