海通证券：美国加息或成空 不排除国内货币政策松动

如果3季度人民币贬值预期渐缓，海外央行又有宽松动作的话，不排除国内货币政策的松动，想象空间也将带来债市的机会。

　　避险时代开启，国债王者归来——英国脱欧后的债市分析(海通债券姜超、周霞、张卿云、姜珮珊)

　　摘要：

　　英国脱欧，全球国债普涨利率国债范围扩大、负利率程度加深。银行业盈利恶化，英国地产基金暂停赎回等。

　　进出口份额中，英国占比远小于欧盟，英国脱欧对我国进出口影响较有限，关键是中期欧盟经济是否会因英国脱离而下滑。16年下半年，受制于去杠杆和去产能，制造业和房地产投资对我国经济的支撑或进一步走弱，基建独木难支，基本面对债市仍有支撑。

　　油价。英国脱欧导致全球避险情绪上升和经济下挫预期，美元升值，需求下滑，油价或较难大幅上行。预测3季度我国CPI有望稳定在2%左右，通胀压力缓解，有利于债市表现。

　　

　　

　　GDP增速自15年已经开始缓慢走弱，16年1季度仅为2.3%。2季度个人消费支出走弱，同比增速从3.3%高点回落至2.7%，私人投资接近零增长。同时新增就业不佳，限制消费增长，16年以来月度新增非农就业平均只有15万，远低于过去2年，劳动参与率仍然处于历史低位。

　　英国决定脱欧后也转变了表态。7月6日的期货市场数据显示，市场预期7月、9月、11月不仅不会加息，还有3.6~7.6%的可能性会降息，12月加息的可能性也大幅降至13.2%。

　　

　　ETF、实施负利率政策(对商业银行新增超额准备金实施-0.1%的存款利率)。鉴于日元升值压力较大、日本经济仍然陷入通缩格局，不排除进一步宽松可能。然而，日本央行资产负债表激进扩张，在零利率和储备金负利率的背景下，日央行进一步宽松空间有限。

　　

　　保证金融体系的流动性。而英国央行同样暗示宽松，英央行行长表示英国经济前景展望恶化，存在较高的不确定性，未来或将放宽货币政策以应对退欧对英国经济的影响。

　　

　　固定资产投资增速主要依靠基建投资维持。中观数据方面，6月全国制造业PMI回落至50.0，创4个月新低、历年同期新低，指向制造业景气转差。

　　16年下半年，受制于去杠杆和去产能，预计制造业和房地产投资对经济的支撑将进一步走弱，基建投资独木难支。如果政府不再大幅度政策刺激，基本面对债市仍有支撑。

　　大宗商品。目前来看，6月以来，菜价小幅下跌，猪价上行趋势也逆转，CPI食品价格的上升压力缓解；CPI非食品方面，房价对消费有挤出效应，导致需求下滑，而房租对CPI的传导并不显著；尽管6月末至今，大宗商品价格再度反弹，但没有需求支撑的上涨难以持续，我们认为下半年物价的主要影响因素集中在油价。

　　

　　大宗商品价格上涨没有支撑，英国脱欧后，国际油价也走势坎坷，国内通胀压力缓解；政策方面，短期内央行稳汇率，但下半年不排除海外宽松，进而打开国内货币政策空间的可能。

　　最重要的是，下半年全球潜在“黑天鹅”仍存，避险情绪升温，国债仍有表现机会，期限利差或收窄。盗窃嫌犯调查取证期间跳楼身亡 警方称其挣脱控制逃跑图为坠楼现场。 网友供图原标题：嫌犯在被调查取证时跳楼身亡，广东河源警方称其挣脱控制逃跑7月7日晚，广东河源市公安局通报称，当日12时30分左右，巡警支队在办理一宗入室盗窃案件过程中，办案民警依法对嫌疑人李某家进行调查取证时，李某挣脱民警控制逃跑，从七楼跳下致重伤，后经送医院抢救无效死亡。该局公共关系科副科长张经纬随后告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn），目前，检察机关已介入调查。网友提供的现场图片显示，..

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