2015年新年伊始，A股市场出现冲高回落的走势。基于前期升幅较大的原因，加上本周22只新股发行的缘故，出现这种冲高回落的走势应该是很正常的。不过这种短期的回落却引发起市场对“牛市结束”的担忧。特别是舆论上有瑞银策略师陈李称“中国股市牛市已经结束”，这更加让投资者对后市走势迷茫起来。
不过，陈李很快也对媒体的提法予以了纠正，表示“牛市结束说法不准确”。陈李也进一步强调了自己的观点，即：流动性推动的牛市暂时告一段落，未来期待盈利改善推动牛市上涨，而非简单判断牛市结束。但这种“牛市暂时告一段落”要“暂时”到何时，同样是令人捉摸不定的，毕竟未来盈利改善那可不是一天两天、一个月两个月的事情。因为从目前的宏观面来看，我国经济形势的好转还需要付出巨大的努力，还需要很长一段时间。所以这种“未来期待盈利改善推动牛市上涨”的说法在某种程度上与“牛市结束”并没有大的不同。
从传统的观点来看，“期待盈利改善推动牛市上涨”的说法是没错的，这实际上也是牛市是否健康的一个标志。但问题是，本轮牛市原本就不是经济推动型牛市，而是一轮政策牛市。一方面正因为经济形势严峻，所以更需要股市充分发挥其支持经济发展的功能，而低迷的股市显然很难胜任这一使命，这就需要推动股市走牛。另一方面国企改革既赋予股市炒作的动力，同时也需要得到股市的支持。比如国有控股公司的股价“破净”，这会成为国企改革的一大阻力。又如，从国企改革而来的“混改”公司也多有上市动机。这些也需要活跃的股市来配合。
此外，就股市本身来说，也面临着注册制改革，这同样需要股市摆脱了低迷之后才能实施。否则，股市处于低迷之中，那么注册制改革的目标就很难实现。面对注册制改革带来的IPO加速发行，低迷的股市显然是难以承受的。所以就中国股市来说，需要有这样一轮牛市，哪怕就是政策型牛市也行。于是，一轮政策型牛市因此而产生。所谓流动性推动的牛市也因此而产生。如果不是因为政策的需要，又何来的流动性作为保障呢？
也正因如此，目前的牛市显然没有走完。毕竟作为政策牛市的目标来说，现在都还没有实现。比如国企改革的重头戏还在2015年，而严峻的宏观经济还需要股市作出更多的贡献，注册制改革目前仍然还没有出台。因此，这就决定了本轮牛市还要走下去。
而且从一轮牛市来说，目前的涨幅还是有限的。虽然去年上证指数上涨了53%，但作为一轮牛市来说，这样的涨幅实际上是不能称为一轮牛市的，还不如说是一轮强反弹更合适。如2008年11月到2009年8月的那轮小牛市，股指涨幅也超过了100%。因此，尽管本轮牛市行情有点“疯”，但其总体涨幅还没有达到应有的高度。
不仅如此，作为一轮牛市来说，至少要让绝大多数的个股能够分享到牛市带来的成果。但从目前来看，本轮行情只是表现为一种指数型牛市，也只有权重股的股价在本轮牛市中有了大幅的上涨。至于非权重股，基本上处于观望状态，股价甚至不涨反跌。这其中甚至包括一些业绩增长的，或者是绩优的二线成长股。因此，本轮牛市如果就此结束的话，那么之前的所谓牛市不过是一场“牛颠疯”而已，并非是真正的牛市。真正的牛市是能够给广大投资者带来良好的赚钱机会的。
当然，从行情的下一步发展来说，牛市有必要向着“慢牛”的方向转变。如果说“牛市”结束的话，应该说是“疯牛”的一种结束。因为此前的疯牛明显不是股市的常态，它不仅极大地放大了股市的投资风险，而且也对股市资金的消耗甚大，象上万亿元的日成交金额，这是A股市场难以持久支撑的。所以，股市要改变这种“疯牛”格局，继而向“慢牛”转变。毕竟中国股市不只有蓝筹股，同样还有中小盘成长股。而且从国家政策来说，也需要大力支持产业创新。如1月14日召开的国务院常务会议决定设立国家新兴产业创投基金，助力创业创新和产业升级。因此，牛市的阳光同样需要照射到这样一些成长股的身上。而表现在行情的走势上，就是一种慢牛行情。实际上，也只有慢牛行情才会走得更稳健，更持久。
(责任编辑：DF064)
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