进入3月，在高库存带动下，黑色系大宗迎来了一轮暴跌。这一周原材、成材的主力合约多数开始止跌企稳，周五更是全线飘红。
商品迎来了春天吗？后续是趋势性的反转，还是暴跌后的技术性反弹？无疑是当前市场最为关心也讨论得最多的话题。
在这篇报告中，我们主要在宏观层面，研判黑色大宗未来的趋势。由于螺纹钢主力合约价格与10年期国债到期收益率，在变化趋势上有较强的同步性，判断黑色大宗未来的走势，实际上也是从另一个视角来观察债市。
限产结束后，高炉开工逐步恢复正常，铁水产量上升，代替了部分废钢的使用，废钢的价格从高点的2610元/吨跌到2210元/吨。
基建投资则是另一主要建筑用钢来源。与房企一样，资金约束对基建投资的影响也在强化。 2017年年初至今，针对城投融资、PPP和产业基金的监管持续趋严。尤其是194号文发布后，市场对于城投债违约的预期也在升温，现在行政级别低、资质差的城投，融资时考虑的首要问题不再是成本多少，而是能否融到钱。 更为重要的是，基建投资的地位在降低。基建投资的增速持续高于地产和制造业，尤其是在经济下行期间，承担着稳增长的重任。但目前来看，下调财政赤字率目标与推进结构性减税同步，后续年份还将继续下调财政赤字率，但积极的财政政策取向不变。未来宽财政可能从之前的支出端转向收入端，相应对于基建投资下滑的容忍度也在上升。 贸易战预期，一度使螺纹钢主力期货合约跌停，此后市场情绪开始修复。我们认为市场可能低估了贸易战的冲击。 相关： 招商证券：本轮猪价触底反弹大约将发生在4月中旬摘要
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