对影子银行的监管已经上升到国家层面。
近日发布的《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》(以下简称“107号文”)显示，针对“影子银行”在实际运作中暴露出的业务不规范、管理不到位等风险问题，提出了有效规范，旨在引导其健康发展。
纲领性文件
“107号文”首次明确了影子银行的定义，所谓影子银行主要包括三个类别：一是，不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等；二是，不持有金融牌照、存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额贷款公司等；三是，机构持有金融牌照，但是，存在监管不足或者规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。
该文件出台后，引起广泛关注。为此，许多业内人士针对这个文件发表了自己的看法。
普益财富研究员范杰认为，该文第一次较完整地提出影子银行的监管问题。
107号文“更重要的是中央通过影子银行的治理要达成规范地方的融资行为，约束地方政府债务的扩张。”东方证券分析师金麟认为，107号文是一个大的监管框架，它出台的意义是对影子银行的重视已上升到国务院层级了，它是中央政府对影子银行监管强烈意愿的表述，在这个压力下主管部门未来可能会出台针对影子银行的一系列细则政策。
在1月10日举行的财富管理50人论坛年会上，国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠表示，107号文对资金市场和理财市场影响在于，将提升银行对于信贷融资的议价能力，而提高金融机构实质的资本充足率要求将提高银行的融资成本。结果是银行贷款利率上升，但银行受贷款规模和融资、负债成本限制，获利水平不一定比影子银行大。
建设银行金融市场部副总经理张铮认为，107号文要求，银行理财业务需要有独立经营部门、独立核算，这为建立独立的理财机构提供了基础，使商业银行在做大的基础上做强。
农业银行金融市场部副总经理彭向东预计，107号文对影子银行的规范，是未来银行理财发展的主线之一，银行理财业务需要跟自营业务做到真正分开，107号文提出了实质重于形式的要求，这对银行规范经营、风险管理准备有帮助。
夹层基金将面临诸多困境
在107号文中，直接涉及到私募股权投资基金的部分有两点：一是，各类私募投资基金由证监会负责监管，规范发展私募投资基金业务，要按照不同类型投资基金的本质属性，规范业务定位；二是，严禁私募投资基金开展债券类融资业务。
投中研究院研究员万格告诉本报记者，107号文的发布将对私募股权行业产生以下三点影响，一是对行业发展起到规范作用；二是股债结合投资方式将受到影响；三是夹层基金的发展将面临诸多困境。
对于私募监管层面，2013年6月，中编办印发的《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，就明确规定私募股权基金划归证监会监督管理，已经终结了私募股权基金监管备受争议的时代。
万格认为，此次107号文重申私募基金的监管职责，也预示着业内呼唤已久的私募监管细则或将在近期出台，对未来私募股权基金行业的规范运作起到积极作用。
PE行业在2013年经历了国内私募股权行业自诞生以来最长、最为严酷的寒冬，但除影视、矿业、房地产等部分领域有采取股债结合的投资方式外，绝大多数仍然以股权投资作为主流的运作方式。
万格认为，在股权投资的高回报以及LP对基金回报率的关注下，107号文“严禁债权融资”将对手中留存影视、矿业相关项目的PE机构产生影响，这些机构未来或将放弃手中既存拟债权投资项目，需重新筛选拟投行业或跟进股权投资。
据悉，自2011年起，市场内运作较好的PE机构纷纷设立夹层基金，追求多样化的投资运作方式，如2011年，中信拟设立50亿元中信夹层基金，重点关注并购融资、企业股权质押融资、矿产能源和房地产领域投资机会。2013年1月，鼎晖投资发起15亿元鼎晖投资二期基金，涉足房地产领域；9月，弘毅投资宣布已完成人民币夹层基金的募集，规模将超过10亿元，拟投资基础设施、商业地产。
对此，万格认为，一方面，这些私募股权夹层基金主要投资领域在房地产，在募资初期就曾遭遇房地产信托的刚性兑付“威胁”，很多LP对私募股权夹层基金持观望态度，募资难度倍增。另一方面，对已经成立的夹层基金，在107号文“严禁私募股权基金债权融资”的限制下，将面临与LP重新沟通，选择非债权投资或非股债结合的投资方式，这将大大提高既有LP的投资风险，预计未来夹层基金在中国股权投资市场将面临诸多困境。
天津金诺律师事务所高级合伙人郭卫锋也认为，这一规定将对PE在融资时承诺最低收益的行为加以限制，也将令PE从事夹层业务的空间缩小，未来明股实债、明投暗贷型的投资行为会更多。
(责任编辑：DF126)
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