以不良资产处置为主业的资产管理公司正迎来全面扩张的最佳时机。
一方面，中国经济增速放缓、贷款风险上升、不良资产的快速增长成为资产管理公司的盛宴，另一方面，受益于沪港通、深港通以及内地企业H股IPO热潮，资产管理公司也以其独特“坏账银行”商业模式被国际机构投资者热捧。
在业绩发布会上，中国信达资产管理股份有限公司(以下简称中国信达)总裁臧景范表示，上半年银行不良资产的出表速度和意愿明显加强，他预计，下半年，银行仍将保持较快不良资产出表“速度”。
而主营业务为不良资产管理的中国华融资产管理股份有限公司(以下简称中国华融)也刚刚宣布增资扩股，并引进8家战略投资者，为H股上市冲刺。
坏账受益者
银监会副主席王兆星在9月2日刊发的署名文章中称，随着更多不良贷款的暴露，商业银行也应当加快不良贷款核销工作，尽量避免高拨备与高不良并存，账销案存，轻装前行。这已经是银监会高层在近40日内第三次要求商业银行加快不良核销。
监管机构的担忧源自银行不良贷款的快速增长。
半年报显示，五大行上半年不良贷款余额和不良贷款率均出现“双升”。其中，中国银行不良贷款半年增加额超过去年全年，建设银行今年上半年不良贷款率突破1%，达到1.04%。而根据银监会最新数据，截至2014年第二季度末，中国各商业银行不良贷款余额达到6944亿元，比年初增加1024亿元。随着不良贷款余额的增长，商业银行不良贷款率也升至1.08%，比年初上升0.08个百分点。
在业绩发布会上，多家银行均表示，今年下半年的银行资产质量仍不乐观，“不良”双升态势难改。
今年上半年，商业银行都加大了不良贷款核销处置力度，通过公开市场投放了500多亿元的资产包。这也令资产管理公司扩张寻到良机，且在业绩上得到反映。
首家在港上市的中国信达披露中报显示，今年上半年，集团实现归属于公司股东的净利润52.96亿元，较上年同期增长30.3%。截至6月底，集团总资产达4822亿元，较去年年底增长25.6%。中国信达之所以能保持利润、资产规模的稳步增长，得益于其抓住了银行业不良贷款处置节奏加快的机遇，在此背景之下，中国信达处置不良资产的核心主业亦快速增长。
根据中国信达半年报显示，上半年，信贷传统类不良资产(主要收购自银行及非银行金融机构)新增收购额达到72亿元，同比增长240%，公开市场占有率接近一半，继续保持行业领先。同时，附重组条件类不良资产(主要收购自非金融机构)新增收购规模为782亿元，同比增长92.9%。
在收购不良速度快速增长的同时，臧景范表示，“不良资产收购区域亦逐渐扩大”。去年主要以长三角、珠三角为主，今年则扩大至内地中西部城市。
无独有偶。刚刚引入完战略投资者，准备明年在香港上市的中国华融也因此成为银行坏账上升的最大受益者。
统计局最新公布，8月官方和汇丰PMI数据的双双回落，反映当前我国经济的确存在一定的下行压力。
中国华融董事长赖小民称，由于经济下行，不少企业还款意愿和能力都有所下降，导致银行不良贷款处置节奏加快。作为经营不良资产的机构，正在逐步上升的不良贷款数量将为资产管理公司带来商机。
截至2013年末，华融集团总资产4086.61亿元，净资产525.34亿元；2013年集团实现净利润100.93亿元，其中归属母公司净利润86.6亿元。
另据记者获悉，华融极有可能会趁能“卖个好价钱”而加速IPO步伐。
长线看好VS短期担忧
中报业绩公布后，多家投行表示，长期而言仍看好中国信达。花旗、瑞银、美银、美林等四家投行给出“买入”投资评级，最高目标价为6.18港元/股；渣打和瑞信则维持“跑赢大市”的评级。不过，瑞信将信达目标价由6.14港元/股调低至5.5港元/股。
中国信达稳步增长的盈利数据基本符合市场预期。然而，部分投资者仍有些许担忧。因此中报公布第二天，中国信达H股股价下跌六个百分点。
综合分析，投资者的担忧主要来自两方面：股东权益回报率(ROE)下降，以及公司费用、融资成本的上升。
上半年，中国信达年化平均股东权益回报率下跌了1.3个百分点，至13.3%。对此，臧景范解释，公司的股东回报率于过去数年之所以持续下跌有几方面原因。去年是受内地经济环境影响，公司重组业务致拨备增加所致，而今年则是因为上市扩大股本所致。“公司计划加快处置不良资产，当有大型项目进行资产处置，股东回报率将有所提升。”
此外，中国信达方面称，公司的资产拨备率去年为2.99%，今年上半年是2.88%，一向平稳且维持在这个较高水平，绝对足够保障公司资产质素。未来，公司还会继续优化旗下资产结构。
与此同时，对于资金成本上升的局面，中国信达方面正在大力控制成本支出。
事实上，去年香港上市后，信达已经开始有意识地拓展多元化融资渠道，从而有效控制融资成本。
今年上半年，中国信达在境内债券市场发行200亿元金融债，在国际市场发行15亿元美元债，进一步夯实了运营的资金基础。
在机构投资者眼中，国内利率水平的宽松与否决定了公司的费用及融资成本的高下。
上投摩根全球新兴市场基金经理王邦琪在接受《中国经营报》记者采访时表示，资管管理公司的投资价值之一，取决于整个利率水平是不是能够持续宽松。“如果市场资金一直是宽松的，那么对其二级市场价格是有力支撑。而近期实质利率的下降对资管公司亦是利好。”
继不久前央行“定向降准、定向降息”后，从央行公开市场操作判断，政策基调依然稳健偏松。由此，也有市场人士预计，本月央行有可能适时出手，宣布新一轮定向降息、降准措施。
此外，中国信达附重组条件类不良资产的增长，或引发市场对其“逆周期”概念的担忧。
对此，臧景范表示，附重组条件类不良资产在保持快速增长的同时，中国信达把资产结构调整和风险控制作为重点，追求风险调整后的收益，积极拓展制造业及物流等非房地产领域，降低房地产行业的集中度。
尽管存在一定隐忧，中国华融的成功引资足见海内外投资者对资管公司的信心。
日前，中国华融引入战略投资者尘埃落定。包括中国人寿增持及7家投资者新增战略投资共计145.43亿元，占中国华融增资后股份总额的20.98%。也创下了，资管公司引战最多家数、最大资金规模之最。其中外资机构3家，分别是美国华平集团、美国高盛集团和马来西亚国库控股公司。
实际上，中国华融引战工作从2013年7月份就已启动，在为期一年多的引战过程中，吸引了全球境内外80多家投资者的关注。此次引战华融可谓是百里挑一。不过，对于各家战略投资者的持股比例、价格，中国华融并未对外披露。
赖小民称，7家机构报价较高，达到了理想的价格目标，实现了国有资产最大限度保值增值。
事实上，引战、上市必然加速资管公司的成功转型，从以不良资产处置为主，到多元化的综合金融服务商的战略转型成为必由之路。中国信达就是最好的例证。
中国信达的中报显示，附重组条件类不良资产(主要收购自非金融机构)新增收购规模为782亿元，同比增长92.9%。此外，中国信达把握市场机遇，重点推进重大项目处置，上半年实现债转股处置净收益20.7亿元。
赖小民也对记者透露，下一步的新的业务领域将瞄准非金融机构。“在做好金融机构不良债权、资产处置的基础上，不断地扩大非金融机构的不良资产。”
(责任编辑：DF141)
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