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摘要 2019年政府工作报告提到“M2、社融需要与名义GDP相匹配”，再考虑到私人部门债务率高，这意味着此轮“宽货币”的政策空间有约束。 　　货币政策共经历四次由紧转松，分别为2008年9月-2009年1月；2011年12月-2012年7月；2014年7月-2016年3月和2018年4月至今。我们比较前三轮与此轮，试图寻找一些规律。利率见顶-社融见底-经济见底的顺序传导。2)沿着PMI-基建投资/地产销售-地产投资传导。3)按揭贷款利率下行是房地产销售回暖的领先指标。　　PPI通缩压力不大。　　财政减税的广度和力度非以往周期可比。　　外部政治环境的不确定性高。　　GDP相匹配”，再考虑到私人部门债务率高，这意味着此轮“宽货币”的政策空间有约束。　　地产回暖主要受益与金融条件改善，因此经济后续的走势，需要关注人行态度的微妙变化。　　　　　　　　　　存准率趋势向下，我们我们以央行上调或是不进一步下调存款准备金率、存贷基准利率或公开市场操作利率为标准作为“宽货币”进入尾声的标志。比较这期间的三轮货币宽松政策来看，政策的拐点往往与名义GDP当季同比的企稳或回升有关，换句话说，就是养龙山庄

摘要 因为经济存在波动，就有了周期之说，于是也逆周期政策随之而来；经济减速、回归均值，结构问题便开始突显，因此需要有结构性改革。就当今及今后看，周期在弱化，结构在强化。2019年经济总量增长仍平稳，但结构变化会越来越大，风险与机会更多呈现结构性特征。 　　因为经济存在波动，就有了周期之说，于是也逆周期政策随之而来；经济减速、回归均值，结构问题便开始突显，因此需要有结构性改革。就当今及今后看，周期在弱化，结构在强化。2019年经济总量增长仍平稳，但结构变化会越来越大，风险与机会更多呈现结构性特征。　　GDP增速与挖掘机销量增速的变化，挖掘机似乎与经济周期不是十分相关。　　从固定资产投资增速看，房地产投资增速逆向波动的特征。说明这些年来，旨在稳增长的逆周期调控政策一直在实施，但这一政策并没有起到2009-10年那样让经济增速显著回升的效果。　　基建投资呈现十分明显的逆周期特征　　来源：中泰证券研究所谢春生供图　　从今年第一季度的投资数据看，民间投资增速再度回落，从7.5%降至6.4%。这是否说明房地产投资高增长对于制造业投资带来一定养龙山庄

货币化效应的拉动下，三四线城市的需求被提前释放，因此目前市场对于三四线城市2019年的销售较悲观；因此我们在此分别考虑在悲观、中性及乐观的全国销售增速假设下，新政对销售面积带来的影响。在三种情况下，预计2019年全国商品住宅销售累计增速均将提升1个百分点。　　养龙山庄

摘要 汽车处于复苏复苏的第一个阶段。市场认为车市应该边际线性持续好转，但是我们认为，车市复苏很可能是反复式震荡式上升。好俩月坏一月。近期数据不好，但是我们保持乐观。 　　汽车行业的投资机会。上会有反复很正常。4月第2周数据在我们的经销商采样中并不理想。　　业绩？上汽集团、CCQC、长安汽车、比亚迪，以及零部件华域汽车、银轮股份、均胜电子、福耀玻璃、星宇股份（文章来源：中信建投） (责任编辑：DF078) 养龙山庄

摘要 这次政治局会议指出，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。此前18年底中央经济工作会议指出，经济运行稳中有变、变中有忧。另外，国家统计局公布的一季度经济数据显示，一季度国内生产总值按可比价格计算，同比增长6.4%，其中一季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，增速比1-2月份加快1.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长8.3%，增速比1-2月份加快0.1个百分点；房地产开发投资同比增长11.8%，增速比1-2月份加快0.2个百分点；基础设施投资同比增长4.4%，增速比1-2月份提高0.1个百分点。我们认为，从对经济形势的判断看，本次政治局会议的表述相对来比去年底更积极乐观一些，同时一季度经济增速接近全年区间目标6%至6.5%的上限，为全年完成经济增速任务创造良好基础，并为宏观政策的实施赢得一定的灵活性和主动性。 　　第一、经济开局良好、为全年宏观政策的实施赢得一定的灵活性和主动性　　这次政治局会议指出，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好。此前18年底中央经济工作会议指出，经济运行稳中有变、变中有忧。另外，国家统计局公布的一季度经济数据显养龙山庄