战场女武神

摘要 今年年初关于中国经济是否进入新周期存在很大争议，但笔者认为，中国经济有望进入新时代，A股投资将迎来新逻辑。新时代是指宏观经济窄幅波动，但国内企业生产力提高，企业ROE缓慢回升，A股迎来慢牛。在此背景下，投资者选股思维随之转变，自上而下买“龙头”成为主要特征，因为在存量经济中，大公司存在竞争优势，强者恒强，小公司的机会正在逐步丧失。 　　今年年初关于中国经济是否进入新周期存在很大争议，但笔者认为，中国经济有望进入新时代，A股投资将迎来新逻辑。新时代是指宏观经济窄幅波动，但国内企业生产力提高，企业ROE缓慢回升，A股迎来慢牛。在此背景下，投资者选股思维随之转变，自上而下买“龙头”成为主要特征，因为在存量经济中，大公司存在竞争优势，强者恒强，小公司的机会正在逐步丧失。沪深300；2012年、2014年和2017年少部分股票跑赢沪深300，但2017年只有20%不到的股票可以跑赢沪深300。具体来看，2017年股市有三个特点：第一，股票涨少跌多，指数不断上涨；第二，行业内分化较大；第三，强者恒强，弱者难逆袭。　　究其原因，股市的表现与企业盈利密切战场女武神

摘要 转眼又到2017年岁末，市场上关于未来一段时间配置什么资产又成热门话题，类似“2018年超配成长股”、“建议权益资产仓位不低于五成”，甚至“卖房买股”这些口号式的标题和文章也屡见不鲜。 　　转眼又到2017年岁末，市场上关于未来一段时间配置什么资产又成热门话题，类似“2018年超配成长股”、“建议权益资产仓位不低于五成”，甚至“卖房买股”这些口号式的标题和文章也屡见不鲜。　　回顾历史，似乎资产价格的路径和拐点清晰可见；但展望未来，市场则依然变化莫测充满意外。面对或然性的世界，根据出资人(资金)的实际风险偏好，以概率思维对不同资产根据不同维度进行配置，可能是一个更加审慎负责的态度。定投资组合回报的一项非常重要的因素，因为在不同的市场环境和经济状况下，不同资产的表现差异巨大。那么，是否存在一套对于不同投资人普遍适用的资产配置方案呢？笔者认为，可能并不存在这样的“万金油”方案，原因是：资产配置方案的核心职能即是确立特定的风险收益特征，而不同投资人的风险收益偏好可能非常不同，因此，有针对性地“量体裁衣”才是更适当的做法。　战场女武神

摘要 从宏观层面来看，明年投资端下行压力有限。“考虑到2017年GDP的超预期向好、整体上达成目标的难度已经明显降低，未来基建不会再维持20%左右同比高增速来进行强力托底，整体增速中枢下行的趋势较为确定，但看到基建增速大幅下行的概率也较低，未来基建仍是需求侧波动性的主要来源。”张博炜表示。 　　11月24日，在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”西安专场活动中，华商基金策略分析师张博炜表示，2018年经济增速下行压力有限，制造业在政策环境持续友好的背景下，相关投资机会有望不断涌现。GDP的超预期向好、整体上达成目标的难度已经明显降低，未来基建不会再维持20%左右同比高增速来进行强力托底，整体增速中枢下行的趋势较为确定，但看到基建增速大幅下行的概率也较低，未来基建仍是需求侧波动性的主要来源。”张博炜表示。　　地产投资方面张博炜认为，今年房企积极进行土地购置本身就对明年地产投资构成一定支撑，随着土地供给端逐步向租赁倾斜，未来供给端租赁用地的加速释放是大概率事件，同样能够给地产投资起到一定托底作用。制造业今年战场女武神

摘要 刘煜辉指出，近期央行等部委发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》[征求意见稿(简称“征求意见稿”)]。“征求意见稿”将统一监管提上议程。银行因此面临较大的资金压力。压力传导到债市，预计明年债市大概率延续高利率风格。 　　12月2日，在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”南昌专场活动现场，中国社会科学院经济学教授、天风证券首席经济学家刘煜辉表示，利率的上升和资管新规带来的变化将辐射至整个宏观经济。受其影响，今年债市的行情将在明年持续，股市大概率维持蓝筹白马行情，不过波动或将比今年更频繁。银行因此面临较大的资金压力。压力传导到债市，预计明年债市大概率延续高利率风格。　　刘煜辉认为，“征求意见稿”为大资管行业监管绘出了蓝图。经过四五年的高速膨胀和繁荣，最新统计显示我国大资管行业规模大约为116万亿元。这116万亿元资金实际上是银行的“影子”，是银行表内的信用的延伸，与银行关系密切。116万亿对应的资产有两类：一类是各类的投融资平台上各种项目；另外一类就是房地产。这两类资产的周转率很低，投战场女武神

摘要 2018年，资本市场退市制度改革有望获得实质性进展。近期，来自证监会及交易所的表态显示，未来将坚定不移地推进退市制度改革，同时交易所将承担起退市的主体责任。 　　2018年，资本市场退市制度改革有望获得实质性进展。近期，来自证监会及交易所的表态显示，未来将坚定不移地推进退市制度改革，同时交易所将承担起退市的主体责任。　　近期，证监会高层先后表态将改革退市制度。证监会副主席李超在一次峰会上以“深入学习贯彻党的十九大精神坚定不移推进新时代资本市场改革开放”为主题发表演讲。他表示，下一步将推进退市制度改革，健全优胜劣汰的市场机制。近日，证监会主席助理张慎峰在新浪金麒麟论坛上表示，将持续改革股票发行、退市等制度，进一步健全优胜劣汰机制。　　另外，证监会新闻发言人11月10日表示，目前交易所正在研究完善退市财务类指标，优化退市制度，促进上市公司聚焦主业，充分发挥好资本市场的功能。　　这与此前上交所理事长吴清的公开表态一致。他指出，当前退市制度不完善是阻碍我国资本市场发展的一个重要因素。要进一步完善现有退市制度，将针对僵战场女武神