星空不寂寞

　　今年利率注定“内忧外患”。3月下旬以来，银监会连续发文剑指银行各类经营管理中存在的金融风险，监管预期和委外赎回导致利率持续上行，10Y国债收益率一度逼近3.7%，债市正经历初夏之中的“寒流”。 往前看，虽然经济下行压力依旧，但金融严监管步步为营，加之美国继续加息甚至缩表，外患渐行渐近。　　近几年来我国市场利率与经济增长偏离，短期内通货膨胀和金融监管力度是影响利率走势的关键因素。基准假设下，监管或导致10Y国债收益率升至3.7%左右，但风险情形下或达3.9%。从2012年开始，国债收益率与经济增长呈现偏离态势，与CPI变化比较吻合。利率与经济增长背离背后反映的是资金“脱实向虚”，在股市、债市、汇市、大宗商品、期货之间轮流打转，扰乱资本定价。当前金融监管对债市影响较大的是整治“三套利”和“不当交易”引发的委外赎回和未来同业存单、表外理财减少，导致债市利率上行。假设基准情形下20%委外债券投资被赎回，10Y国债收益率或为3.65%，如果50%委外债券投资被赎回，10年期国债收益率或上升至3.9%左右。　　最近或是债市窗口期，10年期国债收益率或在3.5%左右波动。近期政府表态不能让金融监管带来星空不寂寞

　　GDP的支出法数据看，最终消费支出才是国内经济的主要推动力量，投资对经济的影响程度日益下降。　　今年1季度居民收入明显回升，这有助于全年消费稳定增长。全国居民人均消费支出数据和社消数据均显示与服务业相关的消费升级支出和零售额表现好于传统的衣食住行消费。　　因此，我们认为收入提升有利于居民消费支出增加，这将缓解投资需求周期、库存周期回落以及强监管对实体经济的负面冲击。居民消费升级过程中，医疗、教育、通讯、娱乐等行业将持续受益。　　工业增加值、房地产投资和基建投资的同比增速上。1季度工业增速同比增长6.8%，较2016年全年回升0.8个百分点，其中3月工业增速为7.6%，达到两年来的最高水平。地产调控趋严对地产投资影响在1季度也不明显，前3个月房地产投资同比增长9.1%，较2016年上涨2.2个百分点，也是过去两年来的最高水平。1季度基建投资增速也明显加快，1-3月基建投资同比增长23.5%，较2016年提升了6.1个百分点。　　根据上述数据，1季度我国GDP增速达到6.9%似乎还是重走老路的结果，地产投资和基建投资再一次成为挽救经济的灵丹妙药。然而，仔细分析GDP细项数据，我们会发现投资对1季度经济星空不寂寞

林允儿5月19日，林允儿在微博上写道“ dinner + dessert”，下边是她正在吃晚餐的照片，照片中允儿身穿一件星星图案的连衣裙，外面配上棕色的外套，显得十分恬静优雅。从照片中看出她吃得是西餐配上红酒，在昏暗的灯光下显得别有一番情调。林允儿吃西餐林允儿许久不在微博路面，引得网友纷纷评论大呼：“宝宝！！！！！你最可爱！！！！爱你”、“好久不见欧尼我好想你啊！”星空不寂寞

赵丽颖日前，某综艺节目抢先曝光了一组赵丽颖和“刘能”王小利的二人转斗舞图片，在以往影视剧中形象温婉可人的赵丽颖秒变“秧歌女王”，让人眼前一亮。赵丽颖与王小利在这组剧照中，赵丽颖身着异域服装置身于沙漠之中，笑容明艳动人的她像极了从画中走出来的西域公主，令人赏心悦目。然而，王小利的加入却令这美好画风突变，只见一身村干部打扮的王小利突然入画，竟教赵丽颖跳起了东北二人转！两人大跳二人转而萌萌的颖宝学起来也毫不含糊，一来二去几个回合之后，赵丽颖就有模有样地翘起了兰花指、迈起了丁字步，微偏的头配合着标准的笑容，活脱脱二人转女演员一名啊！星空不寂寞

　　早在数月前，笔者便发表多篇文章，判断今年美元拐点出现和欧元复苏的到来(详见《本轮美元周期已经接近顶点》(4月9日)，《英国脱欧与美元周期拐点》(4月21日)，《欧元复苏是否开始？》(4月27日)等文章)。如今看来，上述判断得到清晰验证。　　图表1 今年以来，欧元上涨，美元下跌　　　　实际上，去年美元虽然整体保持上涨态势，但主要源于两大黑天鹅事件的出现，即英国脱欧和特朗普胜选。可以观察到，去年上半年美元实际上在2015年美联储时隔十年首度加息之后下跌了2.78%。而在英国脱欧公投与特朗普胜选之后两个阶段，美元扭转了弱势，转为强势上涨。在笔者看来，前者由于市场担忧引发欧盟其他国家支持脱欧的极端政党崛起，欧盟一体化进程或出现衰退，欧元、英镑一度大跌，美元走强；而后者则是市场对特朗普基建、减税、放松金融监管等政策或将推高美元的预期强烈。　　然而，笔者一直认为，美元是强弩之末，主要原因在于本轮美元周期从美元最低点2009年算起已经持续了八年；美国经济反弹存在货币政策依赖，结构性改善有限，美国经济未必能承受过强美元，且前期过度透支美元利好等。因此，笔者看来，即便是去年下半年美元星空不寂寞