“空窗”大半年后，转债发行迎来“破冰”。光大银行(行情601818,买入)和骆驼股份(行情601311,买入)日前正式拿到转债发行批文，预示着转债市场新一轮的扩容即将拉开帷幕。机构分析称，考虑到目前转债估值相对较低，即便有大盘转债上市，短期供给增加对市场冲击也会有限，且供给增加有助于提升市场流动性，丰富投资品种，吸引更多资金，总体有利于转债市场的发展。
转债发行即将重启
3月10日，光大银行和骆驼股份双双发布关于可转债（爱基,净值,资讯）发行申请获得核准的公告。公告指出，9日，中国证监会核准光大银行公开发行300亿元可转换公司债券，同日核准骆驼股份公开发行7.17亿元的可转换公司债券。
“这是2016年下半年以来证监会首次下发转债发行批文，也是再融资新规发布后的首批，预示着转债市场新一轮扩容有望开启。”市场人士点评称。
自从2016年7月洪涛转债发行后，最近大半年时间里，已过会转债均迟迟未获监管层核准。事实上，自2016年初起，转债发行进度就明显放缓。据海通证券(行情600837,买入)统计，历史上转债发行平均耗时8.6个月，但目前存量转债平均发行耗时长达12.8个月，主因是2015年中股市大跌影响发行进度。截至今年3月初，新券从股东大会到过会的平均时间大于200天，而历史均值为161天；从股东大会到证监会受理平均大于90天，而存量转债均值为32天。此外，历史上，从过会到获得批文平均只需44天，但除刚拿到批文的光大银行和骆驼股份外，目前已过会转债均未见批文下发，其中宁波银行(行情002142,买入)转债早在2016年5月过会，至今未见收到批文的公告，此外，国泰君安(行情601211,买入)、塑模科技、久其软件(行情002279,买入)、永东股份(行情002753,买入)先后在2016年12月-2017年1月过会，仍未见拿到批文。
在业内人士看来，转债发行放缓与前期再融资监管有关。海通证券分析师指出，2016年二季度以来发审会通过首发项目数量逐季增加，尤其是四季度通过了96家。但再融资审核进度有所放缓：2015年可转债过会12家，而2016年仅6家，另外2016年增发过会数量同比下滑20%。
今年2月再融资新规的发布，则为转债发行重启铺平了道路。2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行修订，同时发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。新规对于非公开发行的相关政策明显收紧，如要求“上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”，但同时指出，“对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。”
机构认为，政策层面上，可转债融资已经得到监管部门的积极支持，未来审批速度有望加快，新一轮转债扩容大幕已经开启。
供给冲击引发担忧
光大银行、骆驼股份转债批文的下发，令投资者对供给增加导致转债估值承压的担忧有所升温。分析人士指出，一方面，光大银行、骆驼股份转债3月启动发行的概率较高，且两只转债计划发行规模分别为300亿元、7.17亿元，拟发行规模已接近当前转债市场存量规模（约341.5亿元）；另一方面，许多搁置已久的转债项目即将陆续释放，后续转债供给料加速，进而进一步施压存量个券估值。
从市场表现看，随着新券发行即将启动的消息公布，转债市场出现了部分券种的抛售，部分个券估值明显压缩，如3月10日和13日，前期估值相对较高的15国贸EB接连下跌0.53%、0.79%，九州转债两日接连下跌1.31%、0.58%。
一些市场人士担忧，转债供给的增加，对二级市场估值将造成冲击。其一，光大银行、骆驼股份转债3月启动发行的概率很高。机构分析称，赶在3月31日年报披露前发行，既能避免利润分配因素推迟发行时间，同时也能压低转股价格，有利于促转股。从时间上看也是足够安排的，而且资金解冻的时间可以赶在季末之前。其二，除光大银行和骆驼股份外，目前还有5只转债过会公司未获得批文，另外有2个已核准的可交换债项目，更多转债发行正在路上。
据华创证券数据，截至目前，待发行的可转债共有21只，总规模在1150亿元左右，待发行的公募EB5只，总规模135亿元。海通证券进一步指出，在定增新规和资本压力下，不排除还有金融转债预案的可能。目前有3只银行转债和4只非银转债等待发行，共计985亿元。首先，部分银行及券商等有补充资本的需求。其次，相对于定增，可转债的优势在于对投资人数量无限制，投资热情更高，渐进摊薄业绩，且规定的转股价相对于定增发行价更高，无间隔期18个月限制。
扩容长期利好市场
尽管市场对转债供给冲击有所担忧，但有不少机构认为，考虑到当前转债估值处于相对低位，短期供给的增加对估值的冲击也将有限。从长期来看，供给的扩大有助于提升市场流动性，从而有望吸引其他投资者进入市场，利好转债市场的长远发展。
兴业证券(行情601377,买入)表示，在光大银行和骆驼股份拿到转债核准文件后，还需要关注三点：一是两只转债何时发行，特别是光大转债何时发行，以及届时市场的反应；二是后续审批和核准的节奏如何，是不是会明显加快；三是企业发行意愿是否会明显增强。待这些信息逐步落地后，对转债供给的变化才能有较清楚的判断。
“回顾历史上转债发行提速时期，老券走势震荡，市场溢价率趋于压缩，小盘转债受冲击的可能性更大。但整体而言，考虑到当前市场溢价率已经接近历史均值，且平均价格低于历史均值，预计整体冲击有限。”海通证券指出。
申万宏源(行情000166,买入)证券补充称，当前现存转债规模小、流动性差是限制转债发展的主因，也是转债弹性不及正股、持续底部震荡的重要原因，由于当前转债市场估值较低，转债加权指数当前值为115.9元附近，加权隐含波动率为26%，转债继续下行空间十分有限，即使大盘转债上市，对估值的冲击也有限，但是带来的二级债基配置需求，也将带动资金流入其他转债，对整个转债市场形成长期利好。
综合机构观点来看，在再融资新规利好转债发行的背景下，新一轮转债扩容大幕即将开启，短期内大盘转债的发行，对二级市场转债的估值或有所冲击，但由于目前转债的估值并不高，整体接近历史均值水平，短期供给增加对市场冲击有限。以长远眼光看，当前转债市场规模小、成交低迷，供给的扩大将有助于提升市场流动性，有助于转债市场的长远发展。
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