来源：宏观长春；作者：国君宏观团队
核心观点：
新增人民币贷款1.17万亿元人民币，高于市场预期，反应信贷需求强劲。
社融增量1.15万亿元，低于市场预期，主要因为企业债券发行受阻，债市调整压力下债券净融资连续3个月为负。
M1增速因春节错位出现大幅波动，2月反弹回到其正常水平。
经济短期仍处于反弹之中，预计1季度GDP或上升至7.0%。
维持货币政策中性偏紧判断，不排除短期加息可能。
1、新增人民币贷款1.17万亿元人民币，高于市场预期，主因是1月信贷压缩延到2月发放，且贷款余额增速提高0.4个百分点至13%，反应信贷需求强劲。贷款结构继续优化，中长期信贷占比为93%左右（图1）。企业中长期贷款保持较高增长（6018亿）与基建、PPP等项目推进有关。表内票据融资（票据贴现）自去年11月以来连续4个月萎缩，净减少超过万亿，其中既与票交所成立有关，也反映了央行金融去杠杆窗口指导下商业银行压缩信贷。居民部门中长期贷款增加3804亿，与春节后部分地产销售繁荣相关。
2、社融增量1.15万亿元，低于市场预期，主要因为企业债券发行受阻，债市调整压力下债券净融资连续3个月为负（-1073亿）。表外融资迅猛势头也得到初步遏制，委托贷款、信托贷款温和增长（1172亿、1062亿），在MPA考核压力下，银行更多保贷款，控制表外融资。广义社融（社融+地方政府债券）略有放缓，由1月份的16.3%降至16.2%。
3、M1增速因为春节错位的扰动而在1月份大幅下降，在2月份回归其正常运行轨迹，21.4%。M2增速小幅下滑0.2个百分点至11.1%。
4、经济短期仍处于反弹之中，预计1季度GDP或上升至7.0%。信贷数据反映了短期经济平稳增长。房地产销售仍然较强，房地产投资需求短期比较平稳。企业中长期贷款也较强，反映投资需求意愿改善。
5、维持货币政策中性偏紧判断，不排除短期加息可能。美国加息周期叠加中国超级金融周期下半场，货币政策易紧难松。社融存量增速持平前值12.8%，高于政府工作目标12%，在央行防风险、去杠杆的坚决态度下，预计后期社融增长将小幅放缓。预计央行会加大监管遏制信贷过快增长，不排除短期加息可能。
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