摩根大通：投资者开始撤离市场
凤凰iMarket编译自零对冲网站，大约是在一周前，确切的说是3月初，摩根大通对外发出警告称，基于近期市股票场上“零售投资者的怪异行为”，如果再断言散户仅仅只是目前市场的边际买主(marginal buyer)，这似乎已经站不住脚了。然而，从上周ETF的净资金流入情况看，当周净流入资金达到了400亿美元，创出了历史新高，这意味着，尽管机构投资者已经开始陆续卖出股票撤离市场，但散户投资者依然是市场的边际买主。
但是，散户投资者似乎已经开始做出反应，近期有媒体引用EPFR的数据撰文报道称，上周股票基金遭遇了200亿美元的资金流出，创单周资金流出规模第二高。
图1：每周股票基金资金流入流出情况，单位：10亿元
与此同时，更有预兆的是，摩根大通早前曾指出，无论散户投资者的行为如何，机构投资者似乎已经没有再度入市的兴趣，相反，在2007年上一轮市场峰值的时候，他们就开始悄悄的卖出头寸，一直持续到现在。
图2：美银美林统计的2008年以来机构投资者对美股的买入情况
分析师认为，既然投资者上上周的投资意愿不高，那么上周的情况可能也与上上周差不多，因为道琼斯指数已经开始进入调整状态，自今年1月26日创出新高以来，目前的累计跌幅已经超过了10%。
此外，摩根大通分析师NIck Panigirtzoglou在上周五晚间的分析中写道“机构投资者持续撤离市场，在过去一周表现的尤为谨慎”。下图所示为各类机构投资者的权益贝塔(equity beta)数据（权益贝塔是指企业股票的贝塔系数）。
图3：各类机构投资者投资情况统计
上图说明，在今年3月13日至3月21日期间，所有企业股票的权益贝塔下降的最为厉害，这意味着市场的卖出和清算行为仍在持续。更为值得指出的是，在过去的一周里，由于市场波动性加剧，风险平价基金的权益贝塔出现了大幅下滑，宏观和CTA基金的权益贝塔在上周降为负值，这意味着这两类基金都出现了净卖空。
对于机构投资者为何在过去一周里表现的如此谨慎，摩根大通进行了分析，总结出了下述原因：
1. 宏观经济的支撑下滑。从本周发布的PMI初值来看，全球经济的周期性动能有所减弱，贸易战加剧使宏观经济的下行风险加大。
2. 机构投资者认为股市的上行动力已经丧失。因此，对于这些投资者而言，追求长期收益不再是一个很有吸引力的投资策略。
3. 股票估值依然存在泡沫，因此，今年1月26日以来股市从峰值下滑9%依然不足让市场来进行抄底。
NIck Panigirtzoglou指出，无论什么原因让机构投资者谨慎，这都会对股市带来负面影响。摩根大通首席技术分析师Jason Hunter表示，如果标普500指数跌至2610点以下，投资者应该削减头寸。那么接下来股市会如何走呢？摩根大通策略分析师认为，股市短期面临的最大风险就是，在今年2月8日股市前期构筑的底部失守，因此如果股市一再考验底部，那么会有更多的投资者撤离市场。分析师认为，未来股市或面临比1月26日至2月8日期间下跌10%幅度更高的下滑。（标普股市周五收于2588点，仅仅只比200日均线的2585点略高。）
如下图所示，股市或很快再度面临修正。
图4：标普500指数的走势图
那么散户投资者会如何呢：他们会再度入市，不像机构投资者那样谨慎吗？不大可能：摩根大通认为，如果仔细分析每周股市ETF资金的流入流出情况的变化，散户投资者已经在今年3月重新购买股市ETF。然而，购买的力度不大，且无力对股市构成支撑，特别是和股市2月下滑前的几个月相比，力度很小。
图片5：全球股票ETF月度资金流动情况
如此以来，无论是机构投资者还是散户投资者都开始撤离市场，企业债券收益率的上升让股票回购成本越发昂贵，那么问题就在于，如果都撤离市场，谁会来抄底呢？
因此，摩根大通总结到，机构投资者的谨慎已经成为股市短期面临的风险，更为糟糕的是，如果标普指数再度下探1%-2%，那么不仅是200日均线将失守，且2月初的低点也将被击穿。对于那么在上个月没有卖出股票撤离市场的投资者而言，这次他们可能不会再那么有耐心了。（双刀/编译）
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