连平央视 直播 ：预计二季度之后经济增速会有下行压力

摘要 据国家统计局2017年4月17日公布的数据显示，今年一季度增速进一步提升至6.9%，GDP仍延续了去年四季度以来的回暖趋势，经济企稳态势进一步确立。

　　据国家统计局2017年4月17日公布的数据显示，今年一季度增速进一步提升至6.9%，GDP仍延续了去年四季度以来的回暖趋势，经济企稳态势进一步确立。 根据交通银行金融研究中心首席经济学家连平、高级宏观分析师唐建伟对2017年一季度GDP数据的点评分析报告显示，由于经济增长存在的内外压力并没有真正消去，从增长的动能来看，当前经济回暖能否持续仍有待观察。从影响因素分析，预计二季度之后经济增速就会有下行压力。

　　固定资产投资走高的基建和房地产两大类投资的增速在二季度之后都会出现放缓。 银行对PPP项目质量要求及风险管理的趋严，也意味着这些非优质项目的落地进度可能明显不如此前的优质项目。其三，PPP虽然是一种新型的融资方式，但在实质运行过程中，不管是项目资本金还是杠杆，银行融资都扮演着重要角色。理论上，在一项典型的PPP项目中，地方政府出资为5%，地方产业引导基金出资约为10-15%，剩下的资金则全部来自银行贷款。但在实际运行过程中，不但部分地方政府的出资部分可能来自银行贷款，就连地方产业引导基金的优先部分也基本全部是由银行认购的。这就意味着，一项典型的PPP项目中，银行实际的出资比例可能高达85-90%左右。这显然与PPP项目推出的初衷相违背。近期银监会已经开始调查一些PPP项目的资本金中银行出资的状况，未来相应的监管措施可能会强化，这也可能抑制PPP项目的投资进度。最后，近期有一些地方政府融资平台的信用评级被国际评级机构下调，也可能限制地方政府的融资能力，至少会提升其融资成本。

　　其次，房地产投资受开发商资金来源受限及投资信心不强的影响年内肯定会回落。随着各地房地产调控政策的趋严，今年土地市场的成交将明显降温。虽然一线开发商在去年的楼市火爆中都回笼了较多资金，但因为开发商对未来市场的看法普遍趋于谨慎，拿地热情并不高。比如作为房企龙头的万科在其2016年年报中计提了13.8亿元的存货跌价准备，较2015年增长82.3%，此次计提涉及项目达到13个之多，涉及烟台、乌鲁木齐、镇江等12个二、三线城市，数量较上一年度大幅增加。这折射出万科对未来楼市的谨慎。再比如近两年市场上拿地表现比较激进的另一家大型房企融创中国的董事会主席孙宏斌近期对媒体公开表示，由于其公司去年拿到的地基本都不赚钱，所以融创从去年“十一”之后就已经停止拿地，今年也不会在公开市场拿地了，主要以并购为主；另一方面，调控政策的一项内容就是限制开发商的资金来源，目前房地产开发企业的各种渠道资金来源都趋紧，这也直接导致房企融资成本的持续上升。在房价预期趋降的背景下，资金成本上升也会明显限制开发商的拿地和开发的进度。综合以上原因，我们判断今年二季度之后房地产开发投资明显减速的概率较大。

　　企业债以及股票融资等非信贷融资均有明显的增加。考虑到表外理财已经纳入MPA，一系列旨在控风险、去杠杆、限制套利的监管新规即将出台，未来这些非信贷融资可能难以保持高增长。最后，在资管新规及银监会近期连续出台的防止“三违反”、“三套利”和“四违反”等新监管政策的持续出台，非银行金融机构的资产扩张步伐也将有所放缓。

　　CPI来看，一季度CPI同比明显走低主要受食品价格回落的影响。预计未来CPI随着翘尾因素和食品价格而有所波动，5、6月份可能有所上升，下半年可能阶段性回落。CPI全年涨幅将低于3%的水平，预计在2%左右。PPI同比涨幅虽然创下近年新高，但三月份的同比涨幅比上个月收窄0.2个百分点，是2016年初以来、去年9月同比转正以来首次回落。同时PPI的环比涨幅已经连续3个月放缓，PPI已经迎来拐点。我们预计2月份可能就是全年高点，二季度之后随着翘尾因素的逐渐下降，企业补库存周期逐渐走弱，PPI涨势可能继续放缓。物价明显走低将使前期持续走高的部分经济数据的名义增速出现回落。

　　我们判断年内经济将呈现出“四个”前高后低的走势：基建投资的前高后低、房地产投资的前高后低、PPI同比的前高后低以及经济增长速度的前高后低。预计一季度可能就是GDP增速的年内高点，但全年完成6.5%的目标应该不成问题。

(责任编辑：DF207)

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