事项
2017年4月12日，国家统计局发布3月价格数据。CPI同比上涨0.9%，前值0.8%。PPI同比上涨7.6%，前值7.8%。
成品油价格导致CPI交通燃料项同比收窄0.7个百分点至16.9%。房租项同比较上月下降0.5个百分点至2.8%，拖累整个居住类同比较上月下降至2.4%。虽然房租今年前两月开始出现上行，但3月出现回落，因此并没有明显证据表明此前高房价已开始向房租传导，后续还需观测。此外医疗(+5.3%)、教育(+2.3%)、衣着(+1.3%)、生活用品及服务(+0.7%)等价格同比虽然上升，但程度有限。综合来看，并没有推动非食品超预期上涨。
大宗商品上涨动能减弱，PPI环比继续下行。油价受美国钻井活动增加和OPEC延长减产期限受阻的共同影响，连续多周下跌，石油加工和石油和天然气开采业环比由升转降，分别下降0.6%和0.1%；黑色金属中，主要产品如螺纹钢、中板、线材、角钢等同比涨幅均收窄，黑色金属冶炼和压延加工业同比回落3.3个百分点至36.8%；有色金属的价格则普遍环比下跌，主要产品电解铜、铝锭、锌锭同比增速收窄幅度均在7个百分点以上。我们认为，特朗普基建政策迟未落地，原材料价格上涨预期有所减弱；国内房地产拐点或临，基建投资未来存压力；CRB指数已接近前期高点，上行压力渐显，上述因素或均制约大宗商品未来上行空间。PPI环比已连续3个月收窄，我们认为，近期虽出现负值可能性较低，但价格维持稳定的概率较大，PPI同比未来会出现明显回落，年末或接近0值，全年均值或在5%左右。受此影响，我们认为企业盈利的改善程度将较去年有所减弱，但增速仍在正值区间。同时，虽然价格中枢较去年有所抬升，但企业对未来工业品价格或存下行预期，此轮补库存周期或接近尾声。
房地产市场在各地更加严格的紧缩政策出台背景下，未来价格会出现一定程度回落，对相关服务业价格上行产生抑制；其次，虽然今年前两月的信贷投放规模超预期，但纵观全年，信用扩张的趋缓将是大概率事件，货币推升通胀的可能性亦有所降低；再者，从近期社消数据可以看出，即使剔除价格后的实际累计同比也在年初达到历史最低点，意味着终端需求并不支持CPI大幅上涨；最后，历史上看，PPI与CPI非食品走势相关度较高，但一方面非食品涨幅近期与PPI出现倒挂，另一方面PPI环比的继续下行导致PPI高点已过，不支撑CPI非食品上行。
(原标题：【中信宏观】通胀预期基本烟消云散—2017年3月物价数据点评)
(责任编辑：DF010)
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