3月份CPI同比上涨了0.9%，涨幅继续维持低位。中国3月CPI同比上涨0.9%，预期1%，前值0.8%。中国3月PPI同比上涨7.6%，预期7.5%，前值7.8%。
食品价格中对CPI扰动较大的猪肉和鲜菜价格持续回落，因此我们认为年内食品价格很难成为CPI上涨的驱动因素。此外，考虑到收入增长放缓，居民消化涨价能力下降，因此上游成本向中下游行业的传导有限。目前来看服务业价格稳步上升，一方面是劳动力供需格局发生变化，另外一个方面就是前期房价上涨也会在一定程度上会继续推高服务业价格。 考虑到服务业价格的粘性，因此未来CPI的中枢可能维持在1.5%-2%左右，从日本和韩国的历史经验来看，经济转型过程中(从投资和工业驱动的增长模式向消费和服务业驱动的增长模式过渡的过程中)，经济增速中枢会下一个台阶，但与此同时通胀中枢会上一个台阶。这是经济转型过程中的正常现象，不应该被冠以“滞胀”的帽子。今年是供给侧改革深化的一年，除了中央引导去产能规划之外，对于节能环保方面的要求提高本身也起到了除产能的效果，不能达标的企业就会被关停，这会在一定程度上导致部分工业品价格易涨难跌。但由于供给侧改革推进导致的工业品价格上涨是是对过去以牺牲环境来控制成本的扭曲现象的一次性纠正，因此不能完全被完全解读为通胀，所以很难说需要货币政策对此做出反应。因此央行货币政策关注的重点依然应该放在防范系统性金融风险和配合财政政策来稳定经济增长，通胀问题短期来看并不是核心问题。
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