事件：2017年3月27日，国家统计局发布：2017年1-2月全国规模以上工业企业实现利润同比增长31.5%，大幅高于去年——2016年全年累计增长8.5%，四个季度分别同比增长7.0%、4.3%、12.3%、9.3%.
评论：
(1)盈利大幅改善，是不是基数干扰？直接来看总额：第一，2013年以来历年1-2月工业企业实现利润总额为7000亿至8000亿元之间，而2017年1-2月为10156.8，首次突破1万亿元。第二，2013年以来历年1-2主营业务收入约为15万亿元，而2017年1-2月为17万亿元。第三，每百元主营业务收入中的成本降至84.91，是2013年2月以来首次降至85元以下。
(2)盈利大幅改善，是不是价格因素？国家统计局测算，因出厂价格上涨7.3%，主营业务收入增加11.6万亿元，因购进价格上涨9.1%，主营业务成本增加约0.94万亿元，收支相抵利润增加约2302.3亿元，不到1-2月实现利润总额的1/4。事实上，除了价格上升之外，收入上升、成本下降、效率提升(应收账款平均回收期同比缩短1天，产成品周转天数同比减少1.1天)、利润率上升(主营业务收入利润率升至5.92%，)等因素都在助力工业盈利改善。
(3)盈利大幅改善，是不是高度集中并没有发生扩散？首先，确实1-2月的盈利高度集中在国企(增幅1倍)，高度集中在上游(其中石油加工、炼焦和核燃料加工业增长1.3倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长21.1倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.2倍)。但是，上游盈利也出现了明显向中游制造扩散的迹象，其中通用设备制造业增长23.3%，专用设备制造业增长19.8%，汽车制造业增长19.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长20.5%，都是大幅好于2016年的水平，仅有电气机械和器材制造业增长0.9%，相对较弱。同时消费行业的盈利改善也保持稳定，其中农副食品加工业利润总额同比增长9.7%，食品制造业同比增长7.1%，纺织业增长4.6%，造纸和纸制品业增长73.6%.
(4)未来企业盈利改善能够继续？虽然1-2月数据较为特殊，但基本可以确认两个方向，一是盈利改善仍在继续，二是行业分布不均问题随着利润向中游的扩散而有所改善。对于未来走势，需要从几个方面印证：第一，当前工业企业盈利改善与今年已经发布的PPI(7.8%)、PMI(51.6)、工业用电量(同比21.92%)与铁路货运量(同比19.4%)等数据方向一致；第二，当前石油价格上行乏力，成本下降趋势有望保持；第三，供给侧结构性改革与国企改革继续推进，市场优胜劣汰，低效企业退出。因此，预计工业企业的盈利改善仍将持续，如果行业分布不均问题能够继续改善，这对促进固定资产投资的意愿将是正向的。
(责任编辑：DF070)
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