中国央行对于美联储加息的反应是相当敏感的，去年12月和今年3月美联储加息后，中国央行均上调公开市场操作利率，并且此次操作基本实现了无缝对接。笔者判断，未来美国将可能处于较长期的缓慢的持续的加息之中，这样的政策更加有利于中国经济的稳定和货币政策操作留有余地。
这两次小幅度的公开市场调息(10BP)，对于实体经济存贷款利率的影响几乎可以忽略不计。央行如此着意强调，就是因为看到了最近几年由于表外业务、同业业务、影子银行的发展，大量资金堆积在金融体系，这些交易结构的杠杆率过高，存在较大的风险隐患，央行通过小幅的加息，目的是对金融体系内部降杠杆的过程，其目标不在于实体经济利率，对实体经济不产生影响。
央行两次随着美联储加息提高公开市场利率，另外一个目的是在进一步提高中国利率体系的整体的收益率水平，其目的就是为了维持此前在中美两个经济体之间的利差，或者尽量不使利差收得过窄，甚至倒挂，这样就可以阻止资金流出，稳定人民币汇率，稳定外汇储备。
中国的利率市场化改革尚未完成，各种市场利率体系还出现一定阻隔，传导还比较慢，但是最近几年市场的发育还是相当快的，央行的政策意图的传导已经大大改善，所以投资者万万不能小看了央行的此次“加息”。
公开市场的利率和存贷款利率并非楚河汉界，两者是紧密相连的，市场利率过低或者过高，都会影响银行的贷款行为，因为公开市场是银行资金调剂余缺的一个主要场所，如果公开市场利率攀升，银行从公开市场筹集资金的成本就会抬升，这就会直接影响到银行的贷款定价行为。
要实现这两个目的必须有两个前提，一个是中国市场体系的转轨逐步成功，利率市场化有更大进步，货币政策传导体系更加通畅；一个则是需要积累到一定程度，央行将公开市场利率调得过高，打破了目前公开市场利率和存贷款利率的现有均衡。
而笔者认为，国际油价的持续低迷，欧洲、日本，包括中国经济下行压力，以及全球范围的老龄化加剧，都会进一步将全球利率水准长期维持在较低的水平，美联储提升利率的步伐很可能放缓，节奏很可能放慢，这有利于中国经济从容转型。
(原标题：我们可能进入缓慢的加息周期)
(责任编辑：DF309)
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