美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%~0.75%调升到0.75%~1%。随后耶伦发表讲话。
PMI、核心通胀、薪资水平、非农就业等主要指标均在加速上升。中美经济火车头加速，新周期来临。
利率目标在2018年和2019年末的预期值分别为2.125%和3%。关于加息时点，我们预计接下来两次加息分别在6月份和9月份的议息会议上实施。如果年中欧元区未出现过大动荡，美联储拖延到12月份再加息的可能性不大。
人民币汇率2017年不会再像过去两年一样大幅贬值。首先，前期扭曲已基本释放，恢复性贬值压力大大减弱。第二，内外需复苏，国内经济基本面改善。第三，稳汇率是中美大国外交的需要。第四，稳汇率是保外储的内在要求。
大宗商品价格上涨将受到约束。3月以来，石油价格开启急跌模式。除了美联储加息和美元走强预期之外，页岩油产能释放和高库存等基本面本身给油价造成了下行压力。不过油价跌穿45美元/桶的可能性很小。黄金行情也在发生变化：我们自去年12月底推荐配置黄金以来，金价上涨超过10%(1130-1250)；不过本轮黄金配置期已告以段落。但考虑到全球范围内的再通胀环境和避险情绪，黄金价格的下跌不会持续太久。
参见报告：《中美经济火车头提速：新周期新牛市》《为什么美国经济和加息加速》《非农超预期，加息已无悬念》。
风险提示：加息引起经济紧缩，特朗普冲击
GDP预期在增长2.1%不变，失业率预期维持在4.5%不变，上调核心通胀率预期至1.9%(之前料为1.8%)。上调2018年GDP预期至增长2.1%(之前料增2.0%)，维持失业率预期在4.5%不变，核心通胀率预期维持在2.0%不变。维持2019年GDP预期在增长1.9%不变，维持失业率预期在4.5%不变，核心通胀率预期维持在2.0%不变。另外，美联储对美国就业市场信心进一步增强，略微下调了对长周期失业率的预估至4.7%(之前为4.8%).
最后需要说明的是，此次决议声明9-1投票通过，明尼阿波利斯联储主席Kashkari持异议，不希望加息。
议息会议之后，美股强势走高，标普500指数涨幅超过1%，道指涨0.65%，纳指涨0.9%。美元指数下跌0.94%。美债收益率下行，美国10年期国债收益率刷新一周低点至2.507%。石油和黄金价格大涨。
CPI同比上升2.7%，创2012年3月来最大升幅。核心CPI同比2.2%。PCE余核心PCE数据也均保持回暖态势。2月PPI同比2.2%，预期1.9%，前值1.6%，创2012年3月来最大升幅。PMI数据也是强势走高。靓丽的经济数据确认美国经济复苏趋稳，甚至存在由复苏走向过热的可能。
银行实施货币政策所依赖的重要工具之一。并且在几大主要央行中，美联储是运用前瞻性指引最娴熟的。而前瞻性指引的有效性是建立在前期承诺可信的基础上的。如果承诺不兑现的情况发生多次，那么前瞻性指引的效果就会很差，甚至起到相反效果。根据2014年12月议息会议上的前瞻性指引，预期2015年加息四次；结果2015仅加息一次。根据2015年12月议息会议上的前瞻性指引，预期2016年加息四次；而2016年最终又以仅加息一次而告终。换句话说，美联储的前瞻性指引工作在过去两年出现了较大程度的承诺失信(尽管“拖延症”是出于美联储对风险的关注、相继决策，并非不合理)。挽回前瞻性指引政策工具的可信性是美联储将力图在2017年加快加息节奏的一个原因。正因如此，耶伦3月3日在芝加哥高管俱乐部(The Executives Club of Chicago)的演讲中曾特别两次强调：2017年的加息进程不会再像过去两年那样缓慢于预期。
决策者将如何选择取舍？我们的基本判断是，中国会选择：结构性加息 + 稳汇率。宏观经济环境，加之金融防风险的任务，最优的货币政策不是全面提升存贷款利率，而是结构性加息。
房地产投资、基建等均超预期回升，中国经济周期正从衰退走向复苏。驱动因素来自于美国经济加速对中国出口和制造业投资的外溢，地方政府换届后基建投资冲动，一二线和部分三四线地产补库需求，实际贷款利率较低企业融资需求旺盛，但是消费受汽车消费拖累名义和实际增速双回落。
外汇储备已由接近四万亿大幅下降之三万亿。外储下降是真金白银、实实在在的损失。“保汇率还是保外储”是伪命题。在资本项目管制非有效的情况下，汇率持续大幅贬值很容易造成恶性循环，结果是既保不住汇率，也保不住外储。过去两年的经历已经让决策者明确意识到这一点。
外汇储备在3万亿美元之下继续快速下跌，中国央行在更严苛的政策空间之下，恐怕不得不被动地跟随美国提升利率，但不是传统地提高存贷款利率，而是策略性地“结构性加息”。这与去年底中央经济工作会议以及刚刚结束的“两会”上对财政货币政策的定调基本一致——1。货币政策由稳健转向稳健中性，与此同时，强化财政政策；2。货币政策配合金融部门和非金融企业部门去杠杆。
大宗商品：大宗商品价格上涨将受到约束。进入3月以来，石油价格开启急跌模式。布伦特油价已由月初的56美元/桶跌至50.8美元/桶；WTI油价由月初的55美元/桶跌至49.8美元/桶。除了美联储加息和美元走强预期之外，基本面本身给油价造成了下行压力。非减产阵营的供给增加，特别是对页岩油产能释放的担忧，一方面让减产效果打折扣，另一方面也在裂解减产阵营的决心——最新数据显示沙特2月原油产量意外提高至1001万桶/日，而沙特一度被公认为减产的“带头大哥”。OPEC上调2017年非OPEC原油供应增长预期至40万桶/日，其中美国供应增长预期上调10万桶/日。目前油价已跌至去年11月“限产协议”达成以来的最低点。尽管存在继续下跌的可能性，但是跌穿45美元/桶的可能性很小。基本金属价格受美元强势制约，但中美经济基本面支撑需求。
黄金：黄金价格从3月初开始转向走跌。我们自去年12月底推荐配置黄金以来，金价上涨超过10%(1130-1250)。不过随着美元的走强，为期两个月的黄金配置期已告以段落。但考虑到全球范围内的再通胀环境，黄金价格的下跌不会持续太久。
(原标题：加息提速，新周期来临：美联储加息传递六大信号——点评17年3月美联储议息会议)
(责任编辑：DF010)
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