当前上、中、下游各行业景气度分化较为明显。下游行业中，地产、汽车前两月销量同比均为负增长，纺织服装前两月出口同比负增长。中游行业中，钢铁、水泥、化工需求普遍向好，2月重卡销量增速更是再创新高。上游煤炭行业景气度也有所回暖。
而具体看，需求改善程度不同，令中游行业景气度仍有分化。工程机械、重卡等个别行业因需求激增和设备更新而出现产能释放迹象。但钢铁、水泥、电力等大部分行业仍处在去产能周期中，随着终端需求的冷却，其需求将逐渐转弱，并进入被动补库存阶段。
需求：下游地产、纺织服装走弱，乘用车弱改善，文体娱乐仍弱。中游钢铁、水泥、化工季节性回暖，重卡创新高。上游煤炭改善，有色平稳，交运尚可。
价格：1月70城房价涨幅回落，上周国内生产资料价格涨跌互现，国际油价回落。
库存：下游地产去化，乘用车大幅回补，家电尚可。中游钢铁去库存，水泥、化工补库存。上游煤炭去库存，有色去库存。
(原标题：下游冷，中游旺，上游温——实体经济观察2017年第9期（海通宏观姜超、于博）)
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