中信建投：预计20dhcp是什么意思 17年M2增速目标略下调至12%左右

摘要 【中信建投：预计2017年M2增速目标略下调至12%左右】2017年货币政策从“中性”转为“稳健中性”，若经济增速和通货膨胀在2016年的水平上企稳，那么相应的M2增速也应与上年相差不大。2016年M2增速目标13%、实际增速11.3%，目标值存在下调空间。加上防风险、降杠杆等需要，预计2017年M2增速目标略下调至12%左右。（微信公众号文涛宏观债券研究）

　　房地产过于依赖，同时出现了金融风险加大的苗头，在经济整体平稳的情况下，防风险、降杠杆等任务显得更为重要。最后，多项数据显示，四季度就业状况很可能在好转，也有助于提升政府对经济增长的容忍度。综合考虑，GDP增速目标可能为6.5%左右。

　　通货膨胀目标或持平为3%。从近几年的情况来看，2012-2016年CPI目标为3%-4%，实际增速已经连续五年低于当年目标值，而且差距即便都到达1个百分点以上。即便如此，政府仍未明显下调CPI目标。展望2017年，由于PPI增速回升、大宗商品价格上涨等因素，对CPI上行的担忧尚未消除。CPI目标预计在3%左右，与2016年基本持平。

　　M2增速目标或略下调。2017年货币政策从“中性”转为“稳健中性”，若经济增速和通货膨胀在2016年的水平上企稳，那么相应的M2增速也应与上年相差不大。2016年M2增速目标13%、实际增速11.3%，目标值存在下调空间。加上防风险、降杠杆等需要，预计2017年M2增速目标略下调至12%左右。

　　财政赤字目标预计持平。2016年财政政策发力，赤字率目标值和实际值相比历史水平都有所提升。考虑到2017年经济下行压力仍存，财政政策仍是“稳增长”的重要手段。根据中央政治局会议的要求，2017年将继续积极的财政政策，而政府加杠杆的空间较为充分为财政赤字的进一步扩张提供了可能。但与往年相比，财政政策的定位除了“积极”之外，还要“有效”。所谓“有效”是指“适应推进供给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底”，未来财政政策可能向民生、教育、医疗等公共服务领域倾斜。相较于往年，财政政策“稳增长”任务有弱化可能，再加上PPP模式也在在一定程度上可以缓解财政压力，财政赤字目标或不会出现大幅上调。预计2017目标赤字率目标可能维持在3%的水平。

　　城镇新增就业人口目标或持平。从历年目标完成情况来看，每年实际新增就业人数超过当年目标下限300万人以上，2014-2016年连续三年新增就业人口目标为1000万人以上，实际新增就业人数的峰值为2014年的1322万人，2016年的1314万人同比仅略增2万人。高校毕业生是新增就业的主力，2016年全国高校毕业人数749万人，净就业率90.58%、创业率为2.93%。2017年预计新增高校毕业生795万人，再创新高，就业压力仍然存在。但考虑到2010年以来劳动人口比率下降趋势所导致的劳动力总供给减少，新增就业总人口或相对稳定，预计2017年新增就业人口目标或持平为1000万人。

　　中央经济工作会议指出，“财政政策要更加积极有效”，全国财政会议同样对本年实施积极财政政策做出了相关部署，“积极有效”将成为2017年财政政策关键词。事实上，自2010年以来，我国一直推行适度扩张的财政政策，2013年和2014年预期赤字率均保持在2.1%，2015年提升至2.3%，而2016年政府工作报告更将财政赤字率目标进一步提高至3%。着眼于“积极有效”，积极表明了总体宽松态势基本保持不变，有效则意味着必须注重财政政策的持续性，提高资金使用效率，优化结构安排，最大限度地发挥出有限资金的价值。另一方面，预计2017年PPP模式会加快推广。截止至2017年2月，传统基础设施领域PPP项目已入库15966个，总投资达15.9万亿元。同时，国家发改委正在积极推进PPP项目资产证券化的发展，提高资金使用效率，更好地支持项目建设。预计2017年PPP模式将在落地规模与政策规范两方面取得进一步发展。

　　货币政策基调“稳健中性”。四季度央行货币政策报告对货币政策的取向确定为“稳健中性”，与此前的“稳健”相比有所调整。“稳健中性”强调面对金融、房地产与实体经济出现失衡的现状，货币政策需要更加中性更加审慎。央行于2017年春节前上调了6个月和1年期MLF利率，春节后上调逆回购利率和SLF利率。2016年8月份央行在公开市场收短放长以来，资金利率进入到上升通道。10月人民币贬值压力增大以及各地房地产调控措施密集出台，央行回笼流动性，货币政策实质上收紧来的更早。

　　总体而言，2017年货币政策在确保稳健中性的基础上，核心重点或从单纯保障“稳定”发展向注重抑制资产泡沫，防范系统性金融风险转移。央行2016年4季度货币政策执行报告提出“货币政策+宏观审慎政策”双支柱政策框架，即在传统货币量、价调控的基础上，配合宏观审慎政策，而后者着眼于跟踪资产价格，抑制资产泡沫，同时防止资金“脱实向虚”。预计“重实体防风险”、“轻数量重机制”将是货币政策重点所在。

　　有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等产能过剩行业有望面临新一轮去产能政策。在政策安排方面，如何协调地方政府、股东、管理层、公司职工的利益，降低去产能的实施阻力，关系到去产能政策的落实和成效，值得进一步关注。

　　农业供给侧改革有望成为2017年新的政策要点。我们认为，农业供给侧改革的重点内容是“价格形成市场化+降成本”。从过去经验看，粮食价格形成机制对粮食生产与价格均有重大影响，而当前粮食生产中存在的问题，在很大程度上都能从粮食价格形成机制上找到原因，因此，要解决当前农业生产中存在的问题，粮食价格形成机制改革是非常关键的环节。而在粮食价格形成机制更趋市场化的背景下，保障农民种粮收益的重要思路就是降低种植成本。

　　“中国制造”的质量提升。推动制造业从数量扩张向质量提高的战略性转变，通过降低垄断性行业价格和收费使制造业企业降成本。结合《中国制造2025》，智能制造、绿色制造、互联网+制造业等领域或继续值得关注。

　　一带一路”重点突破一带一路”沿线地域广阔、人口众多，民族、宗教、经济发展水平差异较大，沿线各国经济结构与利益诉求有别、同中国的经济联系及合作潜力不尽相同。习近平主席在推进“一带一路”建设工作座谈会上指出，把握重点方向，聚焦重点地区、重点国家、重点项目。中国推进“一带一路”建设，广撒网式的“雨露均沾”恐难以为继，需要找准着力点，在重点领域和重点区域率先实现突破、起到引领和示范效应。在重点合作领域的选取上，应发挥中国在基础设施建设、优势制造产业、电子商务等方面的优势，推动沿线交通、信息基础设施联通和沿线产业园区建设。在重点合作区域的选取上，应基于沿线各国的比较优势与本国经济发展需求，推动同沿线战略支点国家的合作。

　　贸易投资合作方面，东盟、南亚国家凭借其总体较高的经济、人口规模与增速，有望成为中国更重要的贸易合作伙伴、中国企业更重要的对外投资目的地。中国从东南亚、独联体国家进口能源的比重有望提高，以实现“绕开波斯湾”、保障国家能源安全的目的。配合“一带一路”贸易投资合作，做好沿线基础设施的建设和联通，也有利于推动本国经济发展。瓜达尔港、中巴铁路建设同新疆的大规模基建计划对接性较好，中泰铁路、中老铁路也能够对接中国西南铁路网建设，此类同时兼顾国内和国际经济发展的关键项目建设有望得到加强。

(责任编辑：DF010)

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