文：国泰君安宏观团队联系人：解运亮
CPI继续小幅回升。多数工业品涨幅较大，预计PPI将大幅回升。受央行持续缩短放长影响，市场利率不断提高，央行对部分银行进行窗口指导后货币市场利率出现回落，但资金面偏紧格局未改。货币中性偏紧也是防通胀、抑泡沫和稳汇率的需要。
房地产调控取得明显效果。其中，一二三线均大幅负增长，一线(-27.2%)连续第3个月负增长，二线(-31.2%)连续第2个月负增长，三线(-18%)今年以来首次转为负增长。11月，100城成交土地占地面积同比-12.4%，较10月大幅回落14.8个百分点；住宅用地成交溢价率63.1%，较10月小幅提高6个百分点。汽车销售增速有所放缓，11月乘用车零售同比23%，较10月回落3.3个百分点，主要是受去年汽车购置税减半政策开始实施后基数提高影响。
环境治理影响，截至12月2日高炉开工率已连续第6周下降至75.8%。螺纹钢销售仍好，库存仍低，11月25日当周螺纹钢库存390万吨，比今年以来平均值低12%。主要工业品价格出现分化，11月螺纹钢价格大涨17.1%、水泥价格涨4.5%，动力煤价格先涨后跌，目前已回落至10月末水平。商务部生产资料价格指数显示，11月以来黑色金属、有色金属、橡胶产品均大幅上涨。预计11月PPI大幅回升至2.7%左右。
油价格大涨，铁矿石和铜价回调，BDI大宗商品贸易回暖影响。
国债收益率上行，人民币汇率回升。
资料来源：Wind，国泰君安证券研究
图2 11月土地成交同比大幅负增长
资料来源：Wind，国泰君安证券研究
图3 发电耗煤增速回落
资料来源：Wind，国泰君安证券研究
图4 菜价上涨，猪价平稳
资料来源：Wind，国泰君安证券研究
图5 货币市场利率先升后降
资料来源：Wind，国泰君安证券研究
图6 人民币汇率回升
资料来源：Wind，国泰君安证券研究
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