摘要
总结来看，美元贬值/升值周期包括两个阶段：一是美国经济疲软下的宽松货币政策，美元贬值，热钱涌入令高速增长的新兴经济体信贷扩张；二是美国经济复苏，为抑制通胀采取货币紧缩，美元升值，热钱流入和融资成本上升冲击新兴经济体汇率制度，加大其债务压力，最终戳破资产价格泡沫，引发金融危机或债务危机。
利率吸引国际资本流入。但日本经济放缓令其出口转差，美元强势则导致资本大量流出，各新兴经济体货币纷纷对美元大幅贬值，并最终爆发亚洲金融危机。而美元走强，也令前期“休克疗法”效果欠佳、财政赤字和债务问题严重的俄罗斯资本大量流出、外汇储备骤降，并最终爆发债务危机。
互联网泡沫破灭和01年的“911”令美国经济急转直下，01年起美联储连续三年降低目标利率，美元指数由升转降，并由此催生房地产市场繁荣，地产泡沫渐起。为防止资产泡沫进一步吹大和通胀过热，04-06年美联储密集加息，最终引爆次贷危机。 GDP增速趋于上升，以亚洲、东欧、拉美为代表的新兴经济体GDP增速则趋于回落；而三轮升值期间，则是发达经济体经济走强，新兴经济体经济走弱。当前我们正处在第三轮美元升值周期中。前两轮美元升值周期期间，新兴经济体相继出现危机(拉美债务危机、亚洲金融危机和俄罗斯债务危机)。本轮美元升值周期对新兴市场影响有多大？
油价格暴涨，加之当时全球央行普遍超发货币，导致70年代中后期美国和主要发达国家深陷“滞胀”泥潭。78-80年，美国GDP增速下行、通胀和失业率上行，美元也不断贬值，到80年6月，美元指数较76年峰值下跌超过20%。
净流入状态。英、德、法等发达国家在80-85年间资本略有流出，但幅度较为温和。
大宗商品价格下跌，拉美各国国际收支状况转差，逆差扩大，偿债能力进一步恶化。
同时，在债务危机爆发前，拉美国家为解决融资问题，国内货币超发问题已经非常严重，通胀极高。国际利率提高、美元升值，导致资本流出压力进一步加大，国内被动跟随加息又进一步恶化国内经济状况。最终债务危机爆发，资本恐慌性外逃，汇率一泻千里，拉美陷入“失落的十年”。
房地产市场的泡沫。1985年9月至1989年12月，日经225指数上涨了200%，全国城市土地价格上涨了44.5%。
银行业也受到重创，日本经济转入萧条。
房价指数同比下跌20%。居民房产价值急剧缩水，居民难以负担起高额房贷，最终引爆次贷危机，美元指数再度大幅下跌。
CPI才转正至0.1%。大宗商品价格相对降低，也使美国通胀反弹更加缓慢。
(责任编辑：DF070)
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