2016年上半年经济运行总体平稳，但上行动力和下行压力胶着对峙，经济增长不会大起大落。扁平化走势特征苗头显现，但经济运行中的风险和问题不可小觑，仍需政策加力积聚正能量，助推经济行稳致远。
2。投资增长后劲乏力
综合影响因素分析，后期投资存在诸多风险因素，预计后半程投资增长可能继续微幅回落态势。
一是房地产投资呈波动下行。5、6月份以来，房地产累计投资增速持续放缓，6月份房地产投资增长速度较5月份进一步回落0.9个百分点，我们预计未来几个月仍将呈现波动下行态势。原因有二：首先，大中城市商品房网签增速大幅回落。最新数据显示，6月上旬，大中城市商品房网签面积增速回落至0附近，回落幅度显著。接下来销售增速是否会进一步走低，并使得销售水平大幅下移和存货去化显著放缓，值得留意。其次，房地产开发企业态度消极。2016年上半年，全国房地产开发企业到位资金同比增长15.6%，为2014年年初以来次高增速，但房地产开发商的自筹资金投入增速却下降0.1%，显示开发商心存疑虑。
二是制造业投资可能呈现低位回稳。首先是生产面在好转。前文提到，虽然工业增速在放缓，但去除掉产能过剩行业和传统高耗能行业外，制造业增长其实是在加速。其次是制造业的经营状况也在好转。我们研究发现，制造业投资增速和企业利润紧密相关，企业利润好转后两到三个季度，投资增长也会相应体现。
三是基础设施投资高位维稳难度较大。上半年，基础设施投资保持20.3%的高速增长，但受到预算资金提前拨付影响较大。考虑到收入和赤字限制及基数影响，下半年公共支出增速可能很难继续维持两位数以上的增长。
四是先行指标有所回落。上半年，全国固定资产投资新开工项目计划总投资增速25.1%，虽然仍保持较高增速，但较1—5月累计32.2%的增速明显走弱。且微观反馈近两个月一些建筑企业订单增长也有所放缓。
3。消费走势平稳但后半程存在制约
6月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.6%，增速较上月回升0.1个百分点，预计后半程消费仍将保持平稳但存在诸多制约因素。
一是基本生活类商品和热点消费提供基本支撑。首先，网上零售继续快速增长，上半年，全国实物商品网上零售额同比增长26.6%，增速比1—5月份加快0.7个百分点。其次，汽车类商品增速回升，升级型乘用车销售较好。上半年，汽车类消费累计增长7.7%，分别较1—5月份和上年同期加快0.4、3.1个百分点。再次，与消费升级相关的休闲娱乐类商品较快增长。
二是消费者信心指数下降。中国经济景气监测中心开展的中国消费者信心调查显示，2016年5月，中国消费者信心指数为99.8，比上月低1.2个点。其中，体现消费者对当前形势看法的满意指数为95.2，比上月低0.3个点。
三是居民收入增长放缓将对消费增长形成制约。上半年，全国居民人均可支配收入实际增长6.5%，城镇居民人均可支配收入实际增长5.8%，低于同期GDP增速，延续了今年一季度出现的城镇居民人均可支配收入实际增速低于GDP增速的趋势，且预计这种趋势仍将持续。
四是就业基本稳定但需警惕失业显性化风险。上半年，我国城镇新增就业717万人，完成全年目标任务的71.7%，调查失业率也较5月份略有下降。但局部行业和局部地区出现的失业压力值得重视。目前，东北地区和一些资源性行业衰减严重的地区，失业压力持续在加大。钢铁和煤炭等行业面临较大的去产能压力，企业纷纷出台裁员计划，失业显性化问题值得关注。
五是部分新兴消费存在回落风险。虽然新兴消费总体增长较快，但部分产品和业态增速同比仍呈现较大幅度放缓，如网上零售额增速同比大幅回落11个百分点，隐忧不容忽视。
4。外需形势依然严峻
上半年，以人民币计价出口总额同比下降2.1%。未来出口增长形势依然严峻。一是国际市场景气度仍然较低。6月8日，世界银行全面调低发达经济体、新兴市场的增长预测，将全球经济增长的预测值调低至2.4%。7月份IMF再次调低世界经济增长预测0.1个百分点。据WTO预测，受全球贸易市场需求不确定性影响，今年全球贸易增速将与去年持平，维持在2.8%，意味着全球贸易增速连续五年低于3%。二是我国出口产品竞争力有所下降。受到人民币实际有效汇率走强、企业要素成本持续上升以及去产能压力影响，外贸传统竞争优势弱化，产业和订单向外转移加快，加工贸易持续下滑，传统低附加值的出口产业对出口增长的贡献作用减弱。三是先行指标进一步回落。3月份以来，官方新出口订单指数持续回落，6月份官方新出口订单指数49.6%，较上月进一步回落0.4个百分点。非制造业新出口订单连续6个月位于荣枯线之下。外贸出口先导指数连续两个月回落，降至6月份的32.7，意味着三季度出口仍将面临较大下行压力。
5。下半年月度CPI或将突破3%
一是猪肉价格仍将保持相对高位。自2015年下半年以来，猪肉价格经历了一轮疯狂上涨，尤其是近几个月同比涨幅达到30%以上。虽然自6月中旬以来，猪肉价格有所松动，但多是受到校园需求量减少、养殖户抛售的影响。考虑到当前生猪存栏量仍保持低位，预计未来一段时间里，肉价仍将保持在较高位置，下半年平均同比涨幅仍将达到10%左右。二是粮食价格恐迎来上涨。首先，受原油价格反弹和厄尔尼诺因素的影响，近期海外粮食价格出现回升，内外价差快速收敛。其次，从周期波动看，自2012年以来，国内粮食价格已经历了4年多的调整，粮价已处于底部区域。第三，据中科院预计，2016年全国粮食播种面积比去年减少1800万亩左右，即使在天气中等，不遇到严重自然灾害的情况下，全年的粮食产量也会减产。三是货币政策滞后影响显现。去年以来，货币环境较为宽松，货币供给和信贷投放力度较大，政策因素对CPI的影响将在今年下半年有所显现。四是保增长、去产能的政策落实推高价格。保增长、去产能的政策一方面会扩大需求，另一方面会限制供给，从而改变供求关系，使得部分商品的价格上行。
稳健的货币政策要维持较为宽松的货币条件，将广义货币供应量M2增速保持在13%左右，分阶段降低存款准备金率，并通过SLF、PSL、SLO等工具，加大市场流动性供给，缓解资本供求矛盾。
结合“去杠杆”，稳妥推进新三板分层转板和债转股，完善企业债券发行机制，增强多层次资本市场融资功能，加快“投贷联动”试点和扩围，加大对创新企业和小微企业的资金支持。
2。产业政策精准发力，扩大有效供给
在加快发展先进制造业和高技术产业的同时，结合工业“去产能”，加大对钢铁等产品的运用，加大交通基础设施建设、城市地下管网改造和钢构化建筑推广应用的投入力度。结合房地产去库存，推进城镇保障性住房货币化安置，盘活住房公积金，加快建立城市政策性住宅金融机构，保障刚性住房需求。加快促进“互联网+”、大数据为代表的新服务。加快向传统领域渗透，积极发展生产性服务业，推进交通物流融合发展，推动高铁扩容和提速。加快发展旅游度假、休闲娱乐、健康养老、教育培训、在线医疗、远程教育、文化体育和母婴家政等服务，提升服务经济的贡献。
3。微观政策改善发展环境，激发企业活力
结合“降成本”，加紧降低企业增值税税率等税费负担和制度性成本，通过税收优惠、贷款贴息等方式，重点扶持创新创业企业和轻资产公司，加快发展政策性小微银行，建立健全信用保险和担保体系，帮助企业移走融资的高山、融化市场的冰山和跨越转型的火山。完善产权制度，明确对私有财产的保护范围和保护措施，给予企业家稳定预期，激励企业家精神。放宽民间投资的市场准入，建立新型的政商关系，激活民间投资，推动社会资本积极参与城乡基础设施、医疗卫生、环境保护等领域的PPP项目尽快落地。
4。改革政策强化建机制，推动经济新旧动力转换
围绕简政放权、放管结合、优化服务，加快推出有利于稳增长的结构性改革，创新国有企业产权结构、内部治理机制，向市场出售一定比例的国有股份，补充财政资金对社会保障等费用的支出。加快事业单位改革，提高公职人员收入水平，促进生活服务消费增长。推进投融资体制改革和金融改革创新，深化土地使用和管理制度改革、流通体制改革，加快推进天然气等重点领域价格改革，完善水、电等阶梯价格制度，理顺能源资源等要素价格市场化形成机制，创造平等机会，释放微观主体活力。
5。社会政策保障民生，着力提高居民收入水平
通过“输血”和“造血”相结合，积极培育和发展劳动力市场，广开居民增收渠道，完善居民增收机制，促进居民收入稳定增长。采取稳岗补贴、缓缴社保金、加强在岗培训等措施，鼓励企业不裁员或少裁员，强化企业安置责任，挖掘企业内部就业空间。改善城乡“双创”环境和氛围，积极推动创业带动就业，着力提升服务业吸纳就业的能力。调整分配政策，加快完善个人所得税征收制度，出台《职业技能开发法》、健全绩效评价和奖励机制，增强各类收入群体活力。适度增加城乡最低生活保障、农村特殊困难群体和老龄化人口补贴，提高基本医疗保险补助标准、基础养老金补助标准和贫困救助标准，增加居民可支配收入。
6。加强市场监管，有效防范和化解各类风险
推进地方政府债务置换和企业发行债券，解决好处置“僵尸企业”过程中的三角债问题，减轻企业和地方政府的偿债压力，降低债务风险。灵活管理和调节涉外金融活动，完善跨境资金流动监测预警体系，平衡外汇供求关系，稳定人民币汇率，防范资本外流风险。密切跟踪监测金融市场运行，遏制非法集资，完善证券市场交易规则，及时有效应对金融动荡事件，妥善处理风险案件。完善大宗商品贸易和储备制度，健全农产品目标价格制度，加强动态监测，规范流通秩序，防范农产品价格大幅波动，保持价格水平总体稳定。
(责任编辑：DF208)
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