总体来说，一季度工业产值增加，补库存速度加快，货币宽松预期下的消费品价格在上涨，土地出让价格上涨，二手房交易活跃。在一季度经济中，房地产成为拉动经济增长的主力，尽管消费与其他服务业对比，其 GDP 的贡献亦有所上升，但房地产对 GDP 贡献率则由去年的 3.3%迅速增加到 Q1 的 8.6%。此外，居民购房贷款对一季度信贷构成了极大支撑，以致对企业贷款形成了相当程度的挤占。
二季度由于货币投放比前三个月下降，但经济运行总体平稳，房地产行业依然保持着经济主导地位，虽然传统行业的下滑给GDP增长带来了麻烦，但新兴行业的快速发展起到了一定的对冲作用，PMI近几个月整体在50以上。
我们能够看到，近几年第三产业占GDP比重的变化呈现逐年增长的趋势，并在在13年超过了第二产业，14年第三产业占GDP的比重达到了50%左右。其实我们也发现股市的运行规律依然是围绕着价值波动的，虽然在14年下半年之前股市整体表现不佳，但以创业板为核心能够代表第三产业的板块和个股在13年开始出现了走牛的态势，比较有代表性的公司例如网宿科技等，在第三产业增速较快的阶段，股市实际上也作出了积极的反应。
二季度受到居民可消费金额的下降出现了消费端下降，但个别消费品领域表现强劲，尤其是白酒板块的走势稳定向上，主要受到需求平稳和零售价格提升的影响，我们看到贵州茅台股价已经超过历史新高达到300元每股，酿酒指数今年以来涨幅达到27%。
今年上半年在宽松的货币环境下资产价格面临重估，以及厄尔尼诺天气造成南方大面积降雨，受到天灾影响上游原材料开采受到一定影响，上游有色金属价格上涨，反映到股市中有色板块二季度以来整体涨幅19%。二季度经济走势平稳，新增信贷投放量开始下降，下半年主要运用积极的财政政策扩大消费。
第一、随着人口红利的消失，人工成本的上升，外部需求减弱等因素影响，传统制造业已经走进了不得不转型的关口，我们看到二季度民间投资下滑严重，受到实体经济未来三年可能都是L型，民间资本短期投资意愿大幅度下降，制造业的产业升级和转型迫在眉睫，而资金缺乏，融资渠道单一，融资成本过高是制约转型的几大因素。
民间投资在我国固定资产投资中的占比已经接近 70%以上。没有民间投资的配合，单纯靠积极财政政策也未必能够达到拉动经济的效果。民间资金大量地投入到房地产、贸易、钢铁、矿山等当时回报率较高的领域，加剧了经济结构的问题。在经济下行中，这些问题接连显现，形成连锁反应。
第二、出口和消费可能依然保持现状。全球经济增长低迷，尤其是英国脱欧后对欧盟的负面影响会慢慢出现，全球需求减弱对中国的出口贸易影响较大，虽然人民币预期内贬值，但目前看到BDI指数依然徘徊在历史低位。国内一直在做刺激内需增长，虽然我国的最终消费率低于世界平均水平20个百分点，这主要由于在住房、养老、医疗等领域成本逐年增加，居民在上述领域投入过大挤占了其他领域的消费资金，也就是可支配收入是在下降的。另外，网购模式低利润倾销，变相的过度满足了短期的需求，所以在消费方式扁平化后也存在着变相的消费下降情形。
第三、房地产投资具有不确定性。虽然在一季度房地产火爆了一段时间，甚至于报出上海外环房屋零售价格每平米达到7万。过热的房地产价格让当局也倍感压力，近期各个省市出台了比之前偏紧的房贷政策，提升首套房首付比例，降低贷款额度等政策。由于春节后的一波房地产快速上涨刚需和改善型购房者已经满足了购房需求，在下半年购房需求会逐步下降，有可能二季度是房地产销售量和销售价格年内的一个高点。
另外，随着人民币贬值预期的增强，消费类板块的受到涨价的因素影响走出了比较客观的涨幅，例如食品饮料板块。
下半年更多的机会来自于供给侧改革落地推进，对于过剩产能的行业例如钢铁、煤炭等板块受益于减少负债率，降低亏损等积极因素影响适度反弹，但不会出现反转。随着社会用电量的增加在核电建设放缓，水电发电量有限，光伏发电成本高的情况下，煤炭的需求依然会有一定的增长。下半年重点注意政府投资方面的投入，轨道交通是个重头戏，随着城市群的推进和很多还没有完成地铁建设的城市陆续开工，政府会以各种形式进行轨道交通的投资。
目前规划建设地铁的有40个城市，在建的有38个城市，已经通地铁的有24个城市，从北京第一条地铁开通以来，已经建设里程3300公里。然而目前交通拥堵状况依旧严重，“十三五”期间计划再建设地铁3000多公里。本身地铁项目有比较好的现金流，轨道交通依然算是比较好的投资标的。另外从板块来说，中小创的个股估值偏贵，业绩支撑股价难度较大，不排除个别上市公司的持续盈利性，但整体股价高估；而权重蓝筹股在沉寂了近半年的时间或有反弹表现。
(责任编辑：DF120)
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