《华尔街日报》今日撰文称，数十年来，美国国债收益率处于纪录低点都意味着美国经济疲软并预示经济衰退，但这一次不是。
原因是，和以往不同，这次最有可能触发经济收缩的压力在美国以外地区。海外市场的动荡和疲态推动投资者买入安全的美国国债，导致国债价格上涨，收益率下降。
一些经济学家将所谓的收益率曲线(长期和短期收益率之差)趋平视为新一轮经济放缓势头的预兆。本月早些时候，30年期和10年期美国国债收益率跌至纪录低点，为30年来的下行趋势确立了新的里程碑。
之后国债收益率从低点小幅回升。不过，加之商业投资疲软、公司利润下滑和汽车销售下降，国债收益率的下降已促使部分投资银行将经济衰退的概率提高至60%，这也说明为何过去收益率曲线趋平之后接踵而来的都是经济衰退。
德银证券首席国际经济学家Torsten Slok称，美国收益率处于低位并不是美国经济健康状况的反映，主要是由全球其他地区追求收益率和英国脱欧公投造成的。
过去几次美国国债收益率曲线趋平基本与显示美国经济恶化的其他迹象相吻合。1990年、2001年的经济衰退和2007-2009年的经济大萧条之前均出现招聘活动急剧降温的情况。同样，美国供应管理学会(Institute for Supply Management)编制的一项历史性指数显示，在上述几次经济衰退前，制造业活动也陡然下滑。
而眼下，美国经济正处在持续时间最久的扩张期之一，并且显现出加速迹象。ISM的指数显示制造业和服务业信心增强。工资上涨似乎正蓄势待发。6月份就业数据强劲反弹，过去六个月非农就业人数平均增加21.8万人。
宏利金融首席经济学家Megan Greene表示，这些现象表明美国经济正走在可持续复苏的轨道上，而非面临潜在衰退。
债券收益率是由三个动态因素决定的：潜在通胀对债券价值的侵蚀，潜在的利率走向，长期债券相对于短期债券的“期限溢价”。
国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家Olivier Blanchard指出，近日来收益率曲线的变化很大程度上是由期限溢价的变化导致的，这意味着有关收益率曲线与衰退之间相关性的传统理论“已站不住脚”。
但这并不是说全球经济安然无恙。当全球投资者避险情绪升温时，他们会撤出高风险资产，转向美国国债。这是债券收益率暴跌常常被视作衰退先兆的一个原因。
与此同时，很多经济学家表示，英国脱欧、巴西和俄罗斯经济疲软以及中国经济减速等一系列因素也使全球安全资产变得稀少，促使投资者寻求高收益资产。
(责任编辑：DF120)
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