时过境迁,在最近两年来狂飙突进的太阳能产业已经褪色。随着石油价格从147美元／桶的高位跌至今年12月初的50美元以下,人们对新能源产业的热情在消退——正如1980年代初第二次石油危机结束后发生的那样。雪上加霜的是,全球金融动荡已让众多投资机构自顾不暇,这进一步抑制了向这个所谓的明星行业投资的欲望。
但是,如果说有一家企业依然愿意沉浸在往日的神话光环中,那一定是江西赛维LDK高科技有限公司。“我们早就备好了过冬的棉衣,金融危机爆发前已在纽约股市融资2亿美元。”彭小峰告诉《环球企业家》。他频繁接受媒体采访,强调赛维不仅几乎没有受到影响,而且销售收入和利润均得到大幅提高。
他似乎对一系列坏消息都置之不理。2008年6月至今,硅片现货价格由58元／片跌至40元／片,电池片价格由3.47美元,瓦跌至2.63美元／瓦,整个行业由非理性成长进入挤泡沫阶段,主要的市场参与者纷纷减产并削减野心勃勃的投资计划。11月28日,中国太阳能光伏行业的领军企业——无锡尚德董事会主席施正荣宣布,公司第四季度的毛利率为零,而该公司第三季度毛利率尚有21.6％。施正荣进一步表示,多晶硅产业最坏的时候还没有来临。
但彭小峰声称赛维仍在赚钱。他不仅以个人财富270亿元跻身2008胡润中国富豪榜第4位,并蝉联中国新能源首富称号,赛维LDK也成为全球最大的太阳能多晶硅片制造企业,并保持着成立三年来每年增长300％的梦幻速度,以及每月1亿美金的敛财神话。11月19日,赛维LDK公布的第三季度财报显示,报告期内销售收入5.41亿美元,比第二季度增长22.7％,该报告还调高第四季度收入预期至5.55至5.65亿美元。彭声称,赛维每个季度都在调高赢利预期,2009年不但大幅上调销售收入预期,毛利率也将大幅上调,“而且实际情况可能比我们预测的要好很多,明年可能是赛维这几年来最好的一年。”
不过,对于赛维“是怎样赚钱的”、“还会不会赚下去”这类问题,人们仍然很想得到答案。然而,无论那些研究赛维的分析师如何恳求,赛维依旧不会透露多少。彭小峰应该知道他一直受到“围攻”的原因是,赛维是一支诚信受到质疑的股票。2007年10月时,一位名叫司徒伟成的赛维前财务经理在华尔街散发了一封检举信,指控这家公司存在虚报库存等会计账目问题,赛维股价随后下跌近50％。尽管此后赛维接连发布澄清声明,但许多投资者和分析师仍不断联系本刊,表达了对赛维不透明的经营状况的担忧。
无论赛维的外表如何虚张声势,它的赢利方式其实是非常简单甚至单调的。在硅原料和销售对象两头都高度依赖海外市场的情况下,类似赛维这样的缺少核心技术的中国太阳能企业主要赚取的只是中间的加工费。这导致规模以及由此带来的成本优势成为竞争关键。
彭显然笃信这一点,这促使他进一步加大赌注——2008年2月,一家名为苏州百世德太阳能高科技有限公司的企业破土动工,拟投资25亿美元,2009年底预计实现产能1000兆瓦,届时将超越日本夏普公司成为全球最大的薄膜太阳能企业。彭小峰声称百世德由自己和家族成员共同投资,与赛维并无投资控股关系。
“目前,赛维烧钱扩张已经到了丧心病狂的程度,如果硅料项目实现了,还会做更冒险的项目,直到尝到苦头为止。”一位国际新能源分析师告诉《环球企业家》。他相信,基于赛维的资产负债和市场变化,2009年将是赛维最难熬、风险最大的一年。
或许问题并不在于这其中是否存在太大的风险,而是它是否能够承担这些显而易见的风险。2008年下半年,由于需求下降、产能暴增,太阳能光伏系统的原料——多晶硅现货价格大幅下跌,从最高点的500美元／公斤,下滑至约200美元／公斤。众多盲目投资多晶硅料生产的中小企业迅速陷入困境,国外客户匆忙撤消订单甚至让部分企业破产倒闭。在过去,高速增长的神话部分掩盖了赛维以及这一行业的问题,但不幸的是,在市况较好的时候,赛维并没有捍卫好自己的名声,现在,它或许再也难以等到这样的良机。
继续疯狂
造就赛维神话的真正原因,在于它能将所有个人的野心、贪婪和偏执捆绑为一个烈日灼人的新能源产业乌托邦。
2008年第四季度,中国经济放缓的寒流刚刚袭来,且大有愈演愈烈之势,部分地区甚至出现了大规模的返乡潮,多数企业基本停止了人才招聘。不过,在江西省新余市经济技术开发区,这样的景象并不容易见到,因为当地最大企业赛维LDK看上去没有任何停止扩张的迹象。10月份以来,赛维LDK人力资源部总监杨也一直忙于在江西各大高校宣讲。
11月25日,江西蓝天学院,杨也告诉热情的大学生们,2009年赛维将招聘1万名员工,结果使宣讲会现场人满为患,不得不分两场进行。
与此同时,新余市劳动保障局也为赛维扩张之头痛不已,赛维每月需增加员工1000人以上,堪称光速。该部门披露的一份报告称,2008年5至8月的4个月间,其就帮助赛维招聘了6000名员工,而赛维未来3年还将新招聘员工6万人以上。
实际上,每个月都有无数学生、待业人员在光伏创富神话的感召下来到新余,试图走进彭小峰那个拥有巨大拱形厂门的“光伏帝国”。
赛维LDK中方厂长张大年向《环球企业家》证实,赛维目前的生产尚未受到全球经济危机的影响,比较稳定,这种稳定得益于赛维之前签订的多是长期订单。
此时的彭小峰可谓豪气干云。自2008年6月30日赛维LDK产能达880兆瓦、销售量达到191.7兆瓦,超过挪威REC公司成为全球最大的多晶硅片制造企业后,彭小峰再一次提高了产能目标,预计2008年底将达到1200兆瓦,2009年底将达到2200兆瓦,2010年将达到3200兆瓦,产能扩张速度每年接近100％。
表面平静、沉默,内心却异常强大,这是所有熟悉彭小峰的人最深的印象。2008年,彭小峰已经有意改变外界对他的这种印象,频繁出现在各种场合,试图扮演中国光伏产业的“教主”。“在整个企业发展史上,很难找到赛维这样高速发展的企业,跟最早的苹果公司、英特尔公司相比,我们的发展速度快多了。”彭说。10月7日,胡润百富榜发布会现场,他告诉《环球企业家》,赛维第一年销售收入1亿美元,2007年5.3亿美元,今年可以达18亿美元,明年销售收入至少30亿美元。
在全球经济衰退的阴影下,这实在是一个令人瞠目结舌的发展速度。目前,在江西赛维LDK主厂区,每天有超过1万名工人被分为四个班次,实行24小时不间断生产,以实现“人歇机器不歇”。
不过,在许多如愿以偿进入赛维的员工看来,每天接触的这个“帝国”远没有想象中那么光鲜亮丽。一位赛维员工告诉《环球企业家》,他看到的完全是一家由设备构成的传统加工厂,员工的任务是戴上口罩去做成百上千吨的硅料分拣,或是在轰鸣的设备前,一天到晚记录运行的各种数据。
这的确在一定程度上反映了赛维现状。赛维LDK主业是多晶硅片制造,相比产业最上游技术复杂的多晶硅生产'以及下游组件进入门槛低的特点,硅片制造最重要是拥有规模庞大的产能与设备。
长期关注赛维LDK的麦健陆顾问公司分析师裴培认为,赛维LDK虽然戴着“高科技制造业”的光环,但其生产模式与彭小峰10年前从事的劳保用品生产没有本质区别,多晶硅片生产更接近过去的“来料加工”,赛维迅速崛起得益于巨大的市场需求以及多晶硅片价格不断上涨造就的卖方市场。
普遍的观点是。赛维更像一个劳动密集型的加工企业,缺乏成本之外的雄厚技术创新能力,这可能成为赛维扩张以及市场剧烈变化中的首要风险；另一方面,快速扩大的规模已为赛维的管理带来难题,内部管理混乱成为多数赛维员工的共同印象。
截止到2008年10月底,赛维已确保至2009年的合同发货量总计为1.8G1万吨的硅料项目世所未有,此巨额项目为规避风险,由赛维LDK光伏硅公司、赛维LDK多晶硅公司分别报批,分两地生产。
2007年彭小峰曾预测,2009年多晶硅料的价格转折将会到来,赛维一直希望赶在多晶硅价格暴跌前投产,以赚取高额利润。无法预料的是,全球经济危机以及多晶硅项目在中国遍地开花导致价格暴跌提前一年到来。
不过,由于赛维硅料项目大部分自用,这尚够不成致命打击,能否顺利建成投产、安全运行才是赛维面临的最大挑战。与多晶硅片制造不同,多晶硅料生产属于化工项目,技术难度非常高,且垄断在西方几个大公司手中。
没有任何化工经验与积累的彭小峰先从德国Sun5亿美元。尽管每月都有约1亿美元的销售收入,但是大部分会以购买原材料、支付预付款和建设新工程等方式消耗掉,况且赛维有着超过60％的负债率,每月都有大量到期债务需要偿还。以第三季度为例,赛维有4.519亿美元的短期利率债务和1.595亿美元的长期利率债务在身。“我们的债务主要是短期的,大概20％的是一年期以上的,每隔12个月就跟银行调整一次。”赛维执行副总裁兼CFO赖坤生表示。
除此之外,还有三个因素也在影响着赛维的现金流。一是已经到手的订单并非高枕无忧,如果经济形势继续恶化,不排除已经签订的合同出现较大面积的毁约,这将直接冲击赛维的现金流；二是赛维引以为豪的预付款,2008年上半年赛维仅收入合同的预付款就达4亿美元,但是这种商业模式在2009年有可能因光伏产业向买方市场转变而发生改变,这将使赛维失去一个重要的现金来源；三是此次金融危机中,赛维并非毫发无损,多晶硅价格暴跌前,为维持正常生产,赛维一直保持着约180天、2000多吨的硅料库存,混合成本约在300美元／公斤,多晶硅价格在短期内降至200美元／公斤,赛维需要减记其中的损失,这也影响着赛维的现金流量。
即使不考虑以上各种因素,赛维最重要的两个融资渠道——银行及证券交易市场也并不乐观。裴培认为,尽管赛维LDK规模已十分庞大,得到新余市、江西省的全力支持,彭小峰甚至成为江西省政府的坐上宾,但是赛维很可能低估了银行信贷的风险。
目前,中国金融机构已经开始与地方政府脱钩,大的贷款项目需要报到总行。“这关系到银行与政府的复杂程度,银行界人士告诉我,并不敢贷给赛维太多长期贷款。”这位分析师称,银行可能已对其风险,缩小对赛维的贷款规模。
裴培的综合判断是,前三季度,赛维已经耗尽了市场融资能力,获取长期贷款能力不强,70％以上都是短期流动资金贷款,赛维自称目前授信很好,但这些额度需要每季度重新确定,不足以判断其长期融资能力。
再看赛维在纽交所的融资能力,前三季度赛维从纽交所共募集资金6亿美元,极大消耗了融资能力。目前,赛维LDK股价一直在14美元上下波动,如果美国经济持续衰退、股市无法重返升势,赛维多晶硅料生产项目没有突破性进展的情况下,普遍认为赛维LDK股价至少在2008年第四季度难以大幅攀升。
实际上,对赛维来说,目前14美元的股价也意味着基本丧失了融资能力。在如此低廉的价位增发股票不仅难以解决资金问题,而且会极大稀释彭小峰拥有的LDK股份,显然不是一个好的选择。
裴培认为,目前最可行的解决办法是,赛维必须顶住压力,熬过今年,公布漂亮的2008年报,并在2009年第一季度公布良好的财务报告,将股价拉升50％以上,继续融资才能度过一些严重的危机。
可能没有人比彭小峰更自信了,他对于赛维的未来似乎从来没有怀疑过。“这个公司是我第二次创业,我希望它能够超越过去的公司、过去的管理和过去的生产模式。”他告诉《环球企业家》。
本刊记者沈莹对本文亦有贡献
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