今年二季度之后,宏观经济、经济政策与股市进入了更为微妙的阶段。经济增速下降、经济政策频出,而股市将在经济复苏与政策调整之中摇摆,全年结构性行情贯穿其中。
一季度GDP增速很可能是去年到今年GDP增速的高点,二季度开始经济增速将逐季回落,与之相似的是工业增加值增速。而经济政策的调整在二季度之后将更为深入而全面地展开。
尤其是此次房地产政策的严厉程度前所未有。房地产产业链长,社会经济影响力大,对房地产的政策调控可以达到多元目标,首当其冲的当然是缓和社会矛盾,维护社会稳定。而在宏观经济层面,既是转变经济增长方式,实现可持续增长的需要,也是管理通胀预期的手段。目前,房地产政策已经对股市造成较大影响。
下半年会否进一步细化落实政策,则要看房价走势和房产销售情况。如果房产政策继续较为认真执行,仍将是影响下半年市场走势的一个重要外生因素,金融及其它与地产相关行业公司的股票走势将受到抑制。反过来,在估值探底之后,房产政策的松动亦会给予金融地产及相关行业一定的弹升空间。
在回归常态的过程中,非常之时的非常之举自然要逐步退出。从当前央行的调控思路来看,主要是通过提高存款准备金率和公开市场操作来吸收过量的流动性。而央票利率走势较平稳,表明央行在努力避免利率体系的上行,保持中美利差不变,进而抑制热钱流入。这意味着利率上调的前提或许是人民币3%-5%左右的升值。我们维持一直以来的判断:从二季度开始,将启动人民币升值,先升值,后升息将是现实的政策路径,升息发生在下半年将是大概率事件。
2010年G D P增长实现9.5%乃至10%没有太大悬念,但是强刺激下的经济复苏不但没有优化经济结构反而加剧了结构性矛盾。今年第一季度,在投资增速下降到25.6%的情况下,投资对GDP增长的贡献仍高达57.9%,经济增长的投资驱动特征依旧明显。
如何在保证经济不出现大起伏的前提下促使经济结构调整将是左右未来几年经济政策的主导因素,经济刺激政策的有序退出和调结构政策的不断推进均着意于此。无论是区域振兴规划还是新兴战略性产业扶持政策,抑或是扩大民间投资准入,其实都是在转型中寻求经济增长的新动力。
经济转型十分迫切,与之对应,资本市场制度变革已然迈出了坚实的步伐。上半年,融资融券和股指期货均平稳顺利推出,其对中国资本市场的意义是深远而非凡的,不仅会改变市场的投资模式,还将降低市场大起大落的概率。展望下半年,新股发行制度改革将继续深化,上交所国际板有望推出,中国股市的国际化将前进一大步。
在充满不确定性的政策调整和制度变革之年,结构性机会与结构性风险并存。因此,寻求增长新动力和确定性成长是今年投资的关键词。下半年大盘可能处于宽幅震荡状态。代表经济增长新动力的新兴产业,尤其是具备较明确盈利模式和成长空间的消费电子、信息服务、智能电网、新材料、文化娱乐等行业公司,代表确定性增长的消费相关行业公司如医药、零售、旅游等,在经过阶段性歇息之后,将会再度活跃。
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