关键词：券商；风险投资；创新
中图分类号：F830.59
文献标志码：A
文章编号：1673-291X10-0079-02
风险投资是高投入、高风险、高收益的智能密集型行业,高投入与高风险的特征在客观上需要有专门的风险投资机构来运作或参与。而从风险投资的整体过程来看,不但有科学的资本运营和资本管理体系,而且有着严格的风险控制体系,这是其最基本的要求。目前,在我国能达到这些要求,承担得起这些智能任务的最佳投资机构莫过于券商了。
一、券商参与风险投资业务的意义
从风险投资的发展历史看,券商在风险企业发展的每个阶段,从种子期投资到风险资本退出都起到了至关重要的作用。反过来,风险投资也极大地促进了券商的发展和相关业务的创新。由此看来,券商参与风险投资业务意义重大,可以起到双赢的效果。
券商获得了新的良好发展机遇
风险投资的发展离不开券商的大力支持,同时,券商参与风险投资业务也是其业务创新的必然要求和业务拓展的必然趋势,将给券商提供良好的发展契机和成为券商新的利润增长点。
当前,券商对于风险投资业务的兴趣较高,主要是出于券商拓展业务范围,寻求新的利润增长点的需要。在现阶段,券商参与风险投资必须以投资银行业务及其创新和现有资源为立足点。对于投资银行业务来讲,风险投资业务既是其业务外延的拓展,又是重大的业务创新。全面参与风险投资业务并能成功驾御风险,是投资银行业务创新和成熟的标志,也是券商快速发展的良好机遇。
从长远看,券商参与风险投资业务不仅因为其具有资本运营的丰富经验与优势技术等得天独厚的优势,而且也是一种客观要求。在我国加入世贸组织的背景下,券商面临着来自国外同行的冲击。改变传统的、单一的证券交易、发行、承销等业务,向具有综合性的、多元化的投资职能转变,是一种历史的必然。
促进了风险投资的发展
建立一个具有梯层结构的市场交易体系,是风险投资发展的基础,但这一体系的建立决非朝夕之间可以实现。一方面需要政府主动地提供政策支持；另一方面,需要证券市场的重要力量——券商全方位的推动。风险投资离不开券商的金融创新服务和对风险投资家的培育。在风险投资运作过程中,必须具有足够的专业优势才有能力筛选成功的风险企业,券商拥有一批熟悉资本运营的高级人才,券商良好的辅助企业发展的能力可以提高风险投资的成功率。另外,完善的退出机制是一国发展风险投资的基础。有了发展的基础,还必须有足够坚实的力量来推动它的发展。
二、券商参与风险投资业务的可行性分析
尽管目前的一些政策制约着券商参与风险投资业务,但从长远考虑,鼓励和支持券商积极参与风险投资业务将是大势所趋。一方面,券商参与风险投资业务有其得天独厚的优势：一是当前我国证券市场的各种创新工具层出不穷,融资手段不断丰富,为券商改善资产结构,拓宽其业务创新提供了可能。二是由于风险投资的产生是技术创新和金融创新相结合的必然结果,其本身是一种与产业资本运营相结合的金融创新活动。因此,必须由具有实业投资经验的投资机构和具有资本运营经验的金融机构对其重大决策承担责任。而券商是在资本市场中成长起来的,而且肩负着资本市场与各个领域众多企业之间的桥梁作用,这决定了它们既熟悉资本运营,又对企业项目有着较强的市场分析能力,并掌握着许多风险投资资源,券商可以帮助风险投资家投资的企业上市,实现成功退出,券商这些方面的优势是其他投资机构难以比拟的。另一方面,券商面临着较好的机遇。风险投资有着日趋良好的投资环境,修订前的《证券法》规定,证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业管理,证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。修订后的《证券法》在此基础上规定“国家另有规定的除外”,这就为日后金融混业经营预留了空间,也使券商参与风险投资成为可能。另外,2005年11月15日,国家发改委等十部委联合发布了《创业投资企业管理暂行办法》,与以往相比,该《办法》与国际惯例接轨并结合我国实际,在对“创业投资”,“创业企业”和“创业投资企业”等概念作出法律界定的基础上,从资本私募、委托管理、承诺出资制度、特别股权投资制度、业绩激励机制和风险约束机制等九个方面,为创业投资企业提供了特别法律保护。该《办法》于2006年3月1日起正式实施,创业投资在目前具有一个比较好的融资渠道,它在合理利用民间剩余资金以及补充、完善企业融资渠道方面有着显而易见的作用。《办法》在政策的扶持力度方面较以往大了许多,如规定“可在法律规定的范围内通过债券融资方式增强投资能力”,这就意味着创业投资公司可以利用贷款进行项目投资,这些也预示着券商参与风险投资的投资环境日趋完善。
三、券商参与风险投资业务的方式
目前,券商参与风险投资业务的方式比较单一,投资规模小,投资范围大多都集中在风险企业的成熟期。在此,笔者从风险投资运作的三个阶段来分析券商的参与方式,从而为其制订发展战略和业务定位提供参考。
筹资阶段
根据国际经验,券商可通过以下方式来参与风险投资业务：一是券商目前正在普遍开展的以顾问的方式参与风险投资公司或风险企业有关风险投资事宜。这需要券商建立比较完善的客户档案库。二是以股东的身份参与组建风险投资公司,由券商发起成立的风险投资基金,形成了风险投资稳定的资金来源。在总量控制的前提下,券商要吸收专业投资者和其他中小投资者参与,引导社会机构和个人投资者以及境外投资机构的资金投向风险投资。
投资阶段
风险投资公司在具体运作时,由于缺乏经营经验或对投资环境和状况不甚了解,往往会聘请有经验且声誉卓著的投资机构比如券商,组成经理层参与管理,对风险投资公司来说,券商的专业技能与广泛的社会背景,有助于它们较之其他机构更易获得成功。当然,在风险投资运作过程中,券商可以独立实体、分支机构或部门的形式建立风险投资机构,这些机构在券商的资金支持下寻找具有发展前景的风险企业,在整个工作流程中,最为关键的环节在于选择并确定风险投资对象,券商应逐步确立对风险企业的甄别筛选标准,同时,与自己认为有发展前景的企业建立战略联盟。另外,在进行合理的财务安排的基础上,对风险企业给予具体的资本支持,这主要包括建立合理的多元投资组合体系和严格的风险防范与管理体系,这是风险投资机构能够按照预定目标顺利运转并最终达到风险投资目的的根本保证。
退资阶段
对于风险投资,其最佳退出途径是让其所投资的风险企业公开上市。风险企业上市过程中,券商的作用将得到充分发挥。风险投资所支持的风险企业或项目,条件成熟时在主板或二板市场上市,实力雄厚券商的保荐,是风险企业上市的必要条件。另外,在成熟市场,并购顾问是券商核心业务之一,是券商的主要“资产”所在。在这种形式下,我国券商参与风险投资的业务就是做并购顾问,即帮助企业物色并购对象,议定收购价格,并完成必要的法律手段。
四、券商参与风险投资的风险防范措施
风险因素错综复杂,主要有技术风险、市场风险、管理风险等,这些风险因素决定了风险投资成三败七的特点。因此,券商在参与风险投资业务时必须采取有效措施,防范和化解风险。
一是科学选择投资项目。风险投资机构必须设有专门的风险管理部门,采取内部评估与专家评估相结合的方式。分析项目风险,评估项目潜力,根据投资经理人的水平,选择风险项目最佳组合。二是资金的分期注入。使风险企业在一开始就认识到它所能得到的资金,只能支持到某阶段目标的实现为止。通过资金的分期注入,风险投资家保留了放弃前景暗淡项目的权利,如果风险企业运行一段时间,经考察投资效果和项目开发前景,认为发展趋势不好,且又找不到适当的补救措施,风险投资家就应当机立断,中止投资,尽快处理已有资产和成果,尽可能减少损失。三是采取辛迪加投资方式。这种投资方式的产生是由于一些项目所需要的风险资本额度比较大,某一家机构独立投资则风险过大,多家机构合作可以分担风险。另外,某一项目如果被多个风险投资家共同认可,则成功的概率可能会更大。四是契约的合理设计。风险投资是通过明确的合约设计,将其权利和义务明确化、制度化来规避风险的。在再投资期权方式中,券商通过设计种种参股的选择权,使风险大大降低,投资效率得到提高。五是有效监控。通过建立严格的风险评估体系,对各种风险进行识别,运用数学方法,评估风险发生的概率及风险发生后预期的损失,填写潜在损失估计表,进行风险分析和测定。通过主观的推测和客观的财务比率分析,判定可能的损失,实施全过程的风险监控,有效控制风险。
参考文献：
武士国,宋立.创业投资：国际经验与中国抉择.北京：中国计划出版社,2001.
庄恩岳,王明珠.风险投资与案例评析.北京：中国审计出版社,1999.
徐宪平.中国资本市场中的风险投资.北京：中国金融出版社,2002.
陈家洪.关于企业涉足风险投资的思考.高科技与产业化,2004,.
李莹.美国发展创业投资的经验借鉴.江苏商论,2005,.
张秀岩.英国风险投资对我国的启示.中国经济时报,2005-07-14.
相关：
实地调查让投资更放心他经营“牵肠挂肚”开上小轿车天气渐冷,吃上几串牵肠挂肚,既暖身又解饿,每逢秋冬季节是牵肠挂肚大展身手的时间,各个加盟店主生意更加红火。“牵肠挂肚”本刊已经持续两年报道,依托海涛小吃实体店,令读者更加放心投资。上市以来《现代营销》《致..
质量竞争战略与品牌的树立随着市场竞争激烈化程度提高,企业经营者都开始认识到质量取胜的必要性,单纯依靠压低价格来获得市场已不再是企业求生存的最佳途径?增加检验环节,对出厂产品严格把关;努力贯彻ISO 9000质量保证体系并取得认证,获得..