关键词：商业银行；公司治理；经营绩效；股权结构；制衡机制
中图分类号：F830.33
文献标志码：A
文章编号：1673-291X10-0056-06
一、引言
2004年以来,新一轮的国有商业银行改革,针对四大国有商业银行高不良贷款比例和低竞争能力的痼疾,将重点放在了“建立和完善良好的银行公司治理”上。时至今日,四大国有商业银行除农行外,都已成功完成了注资、引资、上市的“三部曲”,改制成为股份有限公司,实现了股权多元化,极大地改善了财务状况和业务能力。但是,我们更应清醒地看到,股改上市并不是国有银行改革的终极目标。走向资本市场,实现股权的多元化,接受资本市场的洗礼、检验与持续监督,根本的目的是要优化和完善公司治理,提高我国商业银行的盈利能力和国际竞争能力,从而能在金融业全面开放的背景下,在与外资银行的竞争中,壮大发展而不是一败涂地。所以,国有商业银行并非上市之后就万事大吉,尤其是目前国有银行上市后仍保持了国家的绝对控股,国有产权虚置带来的问题并没有得到根本的解决。这种现状如若不变,必将面临与其他已经上市的国有大企业一样的问题,上市对改善银行治理结构的效果将大打折扣。
商业银行作为金融中介,与一般公司相比具有诸多的特殊性,这些特殊性可能决定了银行公司治理与一般公司治理的本质性差异。亚洲金融危机的教训就表明,银行公司治理的目标不仅在于保护投资者的利益,而且在于保持宏观经济的稳定和金融体系的安全。在上述背景下,剖析我国商业银行公司治理各构成要素的现状及其对银行经营绩效的影响具有非常现实的意义。
二、文献综述
20世纪80年代,对英国、美国与日本、德国公司竞争力差异的研究将公司治理纳入人们的研究视线。根据法码与詹森的论述,公司治理研究的是所有权与经营权分离情况下的“代理人问题”,解决的中心问题是降低代理成本,其焦点在于所有者和经营者权益相一致。长期以来,尽管人们公认“有效的公司治理是银行安全稳健运行的一项基本要素”,对经济发展和社会稳定有重要作用,但是银行自身的公司治理问题一直未得到足够的重视。
从1980年到1997年,国际货币基金组织3/4左右的会员银行出现了严重的问题,引发了人们对商业银行公司治理问题的关注。1997年,东南亚金融危机的爆发更以惨痛的教训使人们意识到公司治理对银行体系稳健运行的重要性。此后,巴塞尔银行监督委员会相继颁布了一系列突出商业银行公司治理的重要性的文件,其中包括：1999年9月出台的《加强银行机构公司治理》指导性文件,2005年7月出台的《加强银行公司治理》征求意见稿等。
我国经济学界和经济理论界对公司治理结构改革问题的研究始于20世纪90年代初。吴敬琏等首先提出要在国有企业改革中借鉴和吸收当代公司治理理论。此后,我国理论界在公司治理的内涵、委托代理问题的研究、产权的讨论、治理模式的比较和治理结构的实证研究等方面均取得了一定的进展。
尽管近年来关于公司治理绩效的相关实证研究可谓是汗牛充栋,但由于银行业的特殊性,专门介绍该行业实证研究情况的文章相对较少。陈丽蓉、王晓光和邓永顺根据2002年的四家上市银行的年报数据,对四家银行的公司治理情况进行了分析,认为上市银行股权较为分散,但控制权多有国有背景；董事会、监事会规模较大,独立董事比例偏低；高管股权激励不足；信息披露流于形式。朱建武、薛俊波在分析上市银行数据后认为,股份制银行正在经历公司治理结构的异化而逐步丧失相对于国有银行的公司治理优势。连建辉在“股权结构与上市银行公司治理”的研究中得出结论：我国上市银行呈现出寡头竞争型的股权结构,有利于我国上市银行股东控制作用的发挥,有利于银行绩效的提升。但是,上述研究仍然缺乏完整的对治理结构与银行绩效关系的计量分析。
曹廷求的研究弥补了这些缺憾。他采用2001—2003年间11家商业银行的19个年报样本为依据,对股份制商业银行的治理机制及其与银行绩效的关系进行了实证分析,发现样本银行股权结构并没有对银行绩效产生影响,董事会规模和高管人员薪酬激励对银行绩效有积极作用,而独立董事比例和董事会议次数却对银行绩效产生了负面影响。魏华、刘金岩以山东、河南两省商业银行调查数据为依据,以ROA、ROE为绩效指标,对两省银行的内部治理机制与银行绩效作了实证研究,发现第一大股东的国有性质和股权集中度与银行绩效负相关,外部董事比例和监事会功能与银行绩效正相关。但是,以银行资产收益率和净资产收益率为绩效指标未考虑银行资本机会成本,因此,会对分析结论的准确性产生影响。蔡鄂生、王立彦和窦洪权在分析股份制银行公司治理及其绩效考量指标时,提及经济增加值体系和平衡计分卡方法,并对EVA体系对银行公司治理的促进作用进行了阐述,但是并没有对二者的数量关系进行实证分析,也没有形成相应的研究结论。而朱建武以我国中小银行26个样本为依据,在EVA回报率的基础上对银行的公司治理结构与EVA做了实证分析。结果表明股权越集中,EVA回报率越低,董事会、监事会规模和会议次数均不能对EVA回报率产生影响,执行董事比率对EVA回报率有正向作用,高管人员的薪酬激励作用不明显。但在其研究中没有考虑第一大股东的国有性质及第一大股东的控股程度,还有股权集中度及银行的独立董事制度。
事实上,第一大股东性质、控股程度、股权集中度及独立董事制度对公司治理结构从而对公司绩效起着很重要的作用。虽然朗咸平教授调查了全球985家控股股东性质不同的银行,对比了这些银行的资金回报率认为银行的资金回报率的高低和其由谁控股毫无关联；窦洪权等也通过对美、英、德三个国家主要的商业银行进行对比后发现,股权分散程度同银行业绩并无必然联系。但是,针对我国商业银行特殊的历史背景和当前改革的现实命题,我们仍需深入研究如下问题：控股股东的股权属性是否对银行的业绩产生影响?股权集中度对银行业绩产生什么样的影响?战略投资者的持股比例是否会影响银行的经营绩效?现有的公司治理制衡机制是否合理并已经开始发挥作用?为此,在数据允许的条件下,本文选择我国14家股份制商业银行作为研究样本,并在相关变量与指标的选取时尽可能地考虑商业银行公司治理的特殊性,来试图回答上述问题。三、研究设计与分析
样本选择
虽然近年来各大商业银行陆续公布的年报使得商业银行信息披露现状有了很大的改观,但受体制转型和整体经济文化环境的影响,除了近年来上市的几家银行外,规范地进行经营数据和公司治理状况信息披露的银行寥寥无几,本文样本的选取受到很大局限。因而,本文仅以2005年我国14家商业银行在相关官方网站公布的数据为研究窗口,其中包括了3家股改后的国有商业银行、7家全国性股份制商业银行、4家地方城市商业银行,涵盖了目前国内股份制商业银行的主要形式,能在一定程度上反映目前我国商业银行的基本构成。其中,有9家银行已在A股或H股市场上市。
需要说明的是：首先,在选择样本银行时,除了把上市银行包括在内,本文有意选择了那些已经或准备引入境外机构投资者的城市商业银行作为样本,这主要是基于这些银行为了引入战略投资者,在公司治理结构和经营信息披露等方面较其他同类银行要规范许多,数据的可获得性和可信度较高。其次,考虑到中国银行和工商银行于2006年上市,股权结构发生了较大变动,为了避免受上市前部分异常数据的影响,在进行股权结构和制衡机制的统计分析时,本文采用了两行2006年半年报的部分数据。
变量的选择与定义
本文在借鉴同类文献做法和经验的基础上,构建了如下变量来分析我国商业银行公司治理结构的现状及其对经营绩效的影响：
1.被解释变量
在公司绩效的衡量方面,国外学者一般采用反映公司市场价值的Tobin Q值,但鉴于我国证券市场和上市公司股权结构的特殊性,不完全具备使用该指标的前提条件。加之部分内部数据难以获得,无法计算EVA回报率,本文仍然采用了总资产收益率和净资产收益率来反映银行的盈利能力。
此外,依据商业银行公司治理的特殊性,尝试引入反映银行风险控制能力的变量——资本充足率和不良贷款比率。
2.解释变量
基于公司治理的基本架构,考虑到商业银行外部治理机制的作用有限,本文从内部治理结构最重要的三个方面,即产权结构、制衡机制和激励机制,来设计解释变量考量银行治理结构。在此基础上,引入控制变量银行规模和虚拟变量。各解释变量释义如下表：
样本数据的统计特征
1.股权结构特征
股权结构是公司治理结构中的重要内容,股权结构的安排是否合理将直接影响到所有者对代理人的监控效率和所有者的权益能否得到保护。测定所有权的集中度存在许多不同的指标,但都大同小异,最流行的主要包括CR和H指数。这里选取CR指数,即所有权集中度来测定。该指标以前N位大股东持股比例之和来测量股权的集中度,可反映大股东对公司的控制程度,其值越大,公司所有权结构的稳定性越强。
从统计中可以看出,前五大股东持股比例与第一大股东持股比例的均值相差近29个百分点,前十大股东持股比例与前五大股东持股比例的均值仅相差约不到9个百分点。横向对比,中国银行与建设银行的第一大股东持股比例最高,均为60%以上,而民生银行的第一大股东持股比例最低仅5.99%,其他银行此比例在均值上下约10个百分点分布。通过对上述三个指标的纵向比较可以看出,民生银行和上海银行的所有权结构更为分散,民生银行三个指标值分别为5.99%、25.98%和42.06%,上海银行则是8.29%、29.54%和41.78%。而已经上市的三大国有银行、交通银行和深圳发展银行的CR5与CR10相差都在5个百分点以内,这说明其十大股东中后几位股东持股比例极小,不具备积极参与公司治理的必要条件。
总体来看,我国商业银行的股权结构仍不合理,尤其是股改后的三大国有银行与福建兴业银行第一大股东的持股比例都很高,依然存在“一股独大”的问题。由于股东间力量对比悬殊,缺乏明显对抗性,可能带来的小股东利益难以得到有效保护的问题。值得注意的是,上述四家银行第一大股东的股权性质皆为国家股,其持股主体国有资产投资公司作为授权投资机构,由于有自己区别于国家这个最终所有者的独立利益,且不享有完全的出资人责任和权利,极易产生各类代理问题。
2.制衡机制、激励机制特征
第一大股东的控股能力
这里将采用H指数的比值来分析第一大股东的控股能力。H指数：即Herfindahl指数,该指数以前N位大股东持股比例的平方和来表示股权集中的程度。
在公司控制权结构中,当H1与H2比值较大时,反映最大所有者所有权比例远大于第二位所有者的所有权比例,掌握着绝对控制权,这时控股股东可能为了最大化自身利益而损害小股东利益；但比值较小时,反映二者所有权比例大致相当,这一所有权结构一定程度上有助于公司治理,原因主要在于具备一定的控制权制衡结构,有助于制约控股股东的自利行为。
由上表的比值可看出,我国商业银行的二者比值基本都在50%以上,其中中国银行、建设银行、招商银行、福建兴业银行、深圳发展银行和北京银行此比值较平均值高,说明与同业相比,这六家银行控股股东掌握主要的控制权,第一大股东的控股能力较强。而工商银行、交通银行、民生银行、上海银行、南京市商业银行的比值接近50%,反映出这五家银行的第一大股东和第二大股东持股比例相当,具备一定的控制权制衡结构。但值得注意的是,工商银行虽然第一大股东和第二大股东的持股比例各为36.24%,但皆属于国家股,股东分别为汇金公司与财政部。
银行公司治理机制的统计
董事会作为监督和控制管理者行为的主要机构处于法人治理结构的核心地位。而银行经营管理的专业性和风险性,使得非业内人士的一般董事很难参与银行的经营管理过程,因而股东、董事会对管理层制约作用被弱化。通过设计合理的激励机制激励具有专门银行经营与银行管理知识的管理者,使其行为符合股东利益,则是银行公司治理的又一重点。
从董事会结构角度分析,依据James Booth etal发现,美国大型银行董事会的平均规模为16.37。表5显示各样本银行的董事会规模为13到19人,平均16人,基本与 James Booth etal的研究结果相近。如果从资产规模的角度剔除天津市商业银行和上海银行,那么各样本行独立董事规模都已符合2005年9月出台的《股份制商业银行董事会尽职指引》中第五十四条强调的“注册资本在10亿元以上的商业银行独立董事人数不得少于3人”的规定。独立董事比例的均值为26.45%,监事会规模平均7人。可见,我国商业银行至少在形式上建立了比较合理的制衡架构。但相比较花旗集团76.92%和汇丰集团65%的独立董事比例,我国商业银行董事会的相对独立性仍有待提高。此外样本银行董事会平均每年召开8次董事会,最多的要召开14次,最少的仅召开3次。平均召开的监事会会议次数为5次,样本银行中召开监事会会议次数最多的为8次,最少的为2次。显然,样本行 “两会”定期召开,日常工作的开展也较为合理。
而在各样本银行高管的人均薪酬方面,人均薪酬为116.59万元,其中最高的达到322.87万元,最低的也有56万元。可见我国商业银行高管人员的薪酬水平较高,但是如此高的薪酬水平是否已对银行绩效的改善产生作用有待进一步的分析。
多元回归分析
本文研究的目的是分析公司治理结构如何影响银行绩效,以下将以银行绩效指标作为三个被解释变量,以多个治理指标为解释变量,建立多元回归模型展开分析。为了使分析结果更具可靠性,应先分析一下各解释变量之间的相关性。
从上表可以看出,第1大股东持股比例和前5大股东持股比例两个变量正相关性很高,达到了0.8183。此外,执行董事的比例与高管的人均薪酬呈负相关,前五大股东的持股比例与执行董事的比例具有较强的正相关性,独立董事的比例与监事会的规模体现出正相关性,第一大股东的股权性质和与前五大股东的持股比例、外资持股比例的正相关性也较高。董事会的规模和监视会的次数也体现出较强的正相关性。除了上述变量需要我们在建立模型的时候特别注意之外,其余解释变量的相关关系都比较小。
对于两变量相关性的考察仅仅是从表面说明二者间的初步关系,并不能系统考虑综合的影响,但是从这种相关关系中我们也可以发现一些合理的信息。比如,CR1与CR5之间较强的正相关性显然是因为我国商业银行中“一股独大”现象比较严重,前五大股东的力量分布随第一大股东份额增加而增大。再如,第一大股东的股权性质与外资持股比例的正相关性,在一定程度上体现了目前我国国家股控股的重点商业银行,凭借相对较强的实力积极引入战略投资者充实资本金,提升综合竞争能力的改革举措。
本文在建立模型的过程中使用了Evie058147),且不存在异方差和自相关性。t统计量都能在5%左右的显著性水平上通过检验,可见,独立董事比例的提高能对银行绩效产生积极的影响,我国商业银行的独立董事制度正逐渐开始发挥作用。这也验证了通过提高董事会的独立性以监督、制衡管理层的工作,能对商业银行的经营绩效产生积极影响的定性结论。
有趣的是,采用本文样本回归得出了当第一大股东的股权性质为国家股时,能对银行的绩效产生积极影响的结果,与魏华等人的结论相左。这一结果的得出可能与我国多数商业银行的发展或多或少具有中央或地方政府的背景有关；另一方面,也警示我们简单的实现国有股的全部退出未必一定能在所有方面改善银行公司治理。这与曹万林得出的第一大股东的国有性质对银行绩效产生了一定的积极影响的实证分析结果相同。而相关学者对西方国家商业银行产权改革的研究也发现西方发达国家的银行体系中仍然存在占有相当比重的国有股权,并在经济运行中发挥着重要的作用,但从动态角度来看,国有股份在逐步下降,银行的股权结构趋向分散化和多元化。
回归模型在1%的显著性水平上通过了F检验和t检验,D北京：经济科学出版社,2003.
窦洪权.银行公司治理分析.北京：中信出版社,2005.
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朱建武.基于EVA的中小银行绩效与治理结构关系分析.财经研究,2005,.
孙月静.股份制商业银行公司治理绩效的实证分析.财经问题研究,2006,.
金成晓,纪明辉.我国商业银行公司治理结构与经营绩效的实证分析.税务与经济,2006,.
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整理数据的来源：中国银行业协会网站net,及中国银行、中国工商银行、深圳发展银行、兴业银行、上海银行、南京市商业银行网站
Analysis about the Commercial Bank Managing the Mechanism Influence
to its Management Performance in our Country
HUANG JIA-ni
Abstract：Since 2004,Chinese bank industry has began its ne The results shows that there is a positive correlation between the percentage of independent directors in the board and return on equity,between the character of the largest shareholder and return on equity,between the percentage of shares held by the five largest shareholders and capital adequacy.
Key words：bank corporate governance；operating performance；ownership structure；balance mechanism of shareholders；incentive mechanism
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