不过这“吗啡三号”和前两代又有所不同,每月买入400亿美元机构抵押贷款证券,想吃多少就吃多少！直到“就业市场出现实质性的好转”为止。这回省事了,不用再孕育什么QE4、QE5、QE6,除非美联储认为购买MBS是错的,得换个东西买。而怎样才算“实质性的好转”,美联储却没具体说。
QE3能折腾出啥？
QE3的推出,完全超出了市场的预期,消息刚一放出,美元指数应声下跌,黄金、大宗商品和风险货币则迅速上涨。而这之前美国就业市场情况虽然恢复缓慢但仍在好转,并且由于欧债危机等因素,已经有资本向美元资产回流的趋势,有相当多的人认为QE3不会来了。QE3通过大量购买债券,会使得市场利率变得更低,无限期的QE3意味着无限期的低利率,对经济的刺激也就无限期进行下去。
这让看多黄金的投资者高兴坏了,每个月400亿美元额度看似不多,可是聚沙成塔,一年足有4800亿美元,好日子又要来了。人们看多黄金是有理由的,前两次QE诞生于2008年11月,结束于2012年6月,这期间人们经历了次贷危机、欧债危机,全球经济大萧条的大背景下,很多投资者觉得各种金融资产说没就没,而美元基础货币投放量巨大,更让人觉得十分不靠谱,还是金子安全,这也是黄金从682美元/盎司涨到1920美元/盎司的主要原因。
在全球货币政策都比较宽松的背景下,QE3的推出会使全球低息环境和充裕的流动性持续更长一段时间,特别是欧洲央行、日本央行都相继推出了相应的经济刺激政策,由于刺激经济导致的通货膨胀预期,使市场对黄金的避险功能更加喜好。于是按照以前的逻辑,结合开放式无限量的QE3,人们自然对未来黄金价格的上涨有充分的想象空间。
与此同时,前两次QE的副作用十分明显。美元作为世界货币,QE使美元指数走低,从而导致原油和农产品的价格高企,直接为世界各地带来了通货膨胀。很多企业从美国拿到低息贷款之后便跑到十分具有诱惑力的新兴经济体去扩张,大量热钱涌入又造成更严重的输入性通货膨胀,并推高资产价格。比较典型的便是中国等原本已经备受通胀困扰的新兴市场,面对大量热钱被迫采取紧缩政策,使自身经济陷入两难之中。如果QE3继续带来这些问题,无疑会对新兴经济体再次造成冲击。
美国经济从此恢复？
QE3使用的工具与QE1类似,时间上则是无限期。刺激经济的方法是购买机构抵押贷款支持证券,简单地说就是让房地产开发商有更多低息的贷款,从而兴建更多的房屋。明显可以看出,美联储希望通过直接刺激房地产市场提供就业机会,同时降低债券市场利率,使投资者把钱转移到股市或实业当中以实现刺激经济的目的。
相比之下,同样是购买抵押贷款支持证券,QE1在次贷危机后美国市场陷入流动性紧缩的恶性循环时给予巨大支持,并在看似没有降息空间的基础上进一步压低市场利率,拯救了股市和楼市,取得了巨大的成功。自2009年3月1日至2010年3月31日,美股标普500指数涨幅为37.14%,美国经济在2009年中期触底反弹,后三个季度的国内生产总值环比增速从负值逐步增至5%。
QE3与QE1的另一个不同之处便是出台的时机。当下推出QE3的背景已经不是当初美国经济崩溃在即,而是其经济温和复苏之后就业状况仍不理想之时,借助QE1的成绩,直接把目的锁定为改善就业,让人联想到政策未来的成功。这就好比美国是一个缺钱治病的大病患者,以前美联储总会说,病还是得治,先吃点药试试看吧,但周围有人觉得这点药救得了一时救不了一世,于是对病人失去了希望,这时医院突然宣布免费,美联储把无限的补品放在这个病人面前,想怎么吃就怎么吃,吃好了算,不存在量不够、时间短等问题,根治为止。这个病人尽管恢复缓慢,但所有人都知道其早晚会康复。美联储一表明决心,QE3带来的就不仅仅是钱了,还有市场的信心,如果市场产生“美国经济早晚要复苏,不如现在抄个底”的预期,美国经济便会在这场“伯南克骗局”中恢复,尽管这看起来有些浮云。
质疑的声音也依然存在。独立经济学家谢国忠认为,尽管有资金刺激,对企业来说,持有现金可能就是最好的选择,美联储随后的紧缩政策可能会引发大规模的衰退,给产能过剩的企业带来损失。
根据前两轮QE的效果来看,美国就业数据确实得到了改善,但边际效应正在减退。美国失业率从QE2开始时的接近10%降低至QE3之前的8%上方,并基本保持稳定已有半年以上的时间,QE3对美国就业率的恢复恐怕是有限的。
黄金价格走势诡异
从理财市场看,黄金受到QE3的影响最为直接。
当初QE2带来的黄金1920美元/盎司的历史大顶在欧债危机爆发后急转直下,欧美的金融体系整体面临资金链断裂的风险,黄金持有者纷纷卖出黄金变现,从而引发了黄金大跌。现阶段美国和欧洲的宽松政策令欧美金融体系的流动性有所恢复,卖黄金救命的行为减少,从而对金价产生了支撑。
QE3出台当日,国际黄金价格从1730大涨至1766,人们理所应当地认为黄金新一轮大牛市这就要开始了,可不久后市场就开了个玩笑,在QE3出台正好一个月的10月15日,金价被打回了原形,最低跌到1729,走势与原油和欧元等风险资产相反,这让很多投资者措手不及。
而在这不久之前,美国劳工部数据显示,美国就业市场情况大幅改善,截至10月6日当周,美国初请失业金人数下降3万人,降至33.9万人,降至四年半以来的最低点,远远好于预期的37万人。9月美国失业率更是意外下跌至7.8%,为奥巴马任期内的最低水平。路透社认为最近一系列的数据表明美国劳动力市场令人鼓舞,就业市场的改善使人们对美国QE3的力度和持续性产生了怀疑,黄金在这种情况下立刻就疲软了。QE3的寿命最终要看美国的劳动力市场,而对黄金来说,短期波动的参考标准和以前几乎没有区别,一切还是得看美国非农业就业情况的相关数据。QE3推出之前,市场看到就业数据不好,于是推测QE3可能会推出,从而推动金价上涨；看到就业数据好,QE3预期降低,金价反而就跌。如今,把QE3“来”不“来”换成QE3“走”不“走”,道理完全一样,只是换个说法罢了。更何况,眼下市场关注的焦点又跑到欧洲去了,而对资本市场来说,有话题就可以了。
黄金价格同样是重要的指标,可以很好地反映市场整体的风险偏好,并渗透出资金流向的一些信息。金价不像农产品或是其他大宗商品的价格一样可以直接影响经济环境,相比之下金价更偏向于一种各种复杂因素汇集而成的结果,金价越高说明人们对信用货币越不信任,比如美元；反之当市场看好美元时,黄金的吸引力便会一落千丈。
QE1和QE2时期,美元失宠黄金得势,但QE3未必如此。首先正如市场所考虑的一样,就业市场改善会提前终结QE3,“无限期”完全可以理解为随时结束之意；另外当QE3无法动摇美元的需求,尤其是美国经济基本面依然好于其他国家时,金价还是会继续承压。
最近几个月以来,黄金价格对于全球货币宽松政策的反应已经显得麻木,欧洲、日本、中国乃至美国的一系列的宽松政策连续推出,金价依然走自己的路,该怎么震荡还怎么震荡。深化的欧债危机可能也会让各国央行重新考虑抛售黄金。10月16日穆迪下调了西班牙的主权债务评级,索罗斯更是放出狠话,称“噩梦”般的欧元区危机可能会摧毁欧盟,德国需要承担起拯救欧元的重任,或者德国还有另一个选择——离开欧元区。这些因素令黄金未来的走势更加充满不确定性。
无论如何,QE3的背景已经与以往有所不同,所谓事不过三,根据思维定式简单地判断黄金价格恐怕会面临意想不到的风险。如果使用杠杆交易,万万不可想当然去赌某个方向；投资实物黄金相对来说受到的影响较小,毕竟那是当货币崩溃或走投无路时才用得到的无息资产。而中国的投资者似乎更偏向于看多黄金,有报道称,在十一长假期间,由于金价短期上涨,各大金店又有大量群众抢购黄金,就好像所有人都知道QE3来了要赶紧抄底金价一样,这可不是个好兆头。
谁都躲不过的QE3
如果不做投资,普通人可能不会关心大洋彼岸推出了一个什么货币政策,更别说理解QE还有一定的难度,人们对QE3的关注可能还不如阿黛尔的新单曲高。但不可否认,QE3对各国的经济都有影响,更间接影响到我们的生活。
现在正值美国大选的火爆时期,也有人认为QE3只是伯南克帮助奥巴马选举的逢场作戏。若果真如此,这一政策的持久性是值得怀疑的,毕竟“无限期”听上去会持续很久,但看起来更像是为自己留足后路。
一些新兴市场国家的央行已经做出回应,他们不喜欢QE3。巴西针对QE3进行了所谓的“反向美元互换”以防止本国货币升值；韩国、泰国、新加坡和菲律宾也都曾承诺过如果资本流入规模过大,将准备好对市场进行干预；而中国央行如何行动成为了全球的焦点。
前两次QE时期美国经济正处于疲软乏力的状态,亚洲和拉美则发展迅猛,变出的美元大多流向了这些更吸引人的新兴经济体,包括中国的房地产市场。因此根据经验,QE3会再次给这些地区带来过多的热钱进而冲击经济。而前两次QE,包括中国在内的很多国家都在应付本国的通货膨胀,过多的热钱更让情况进一步恶化。所以QE2之后,央行行长周小川构建了一个“池子”的概念：把短期的投机性资金放在一个池子里,而不让它泛滥到中国的实体经济。
除此之外,美元贬值会直接削弱中国等新兴国家的出口贸易,并拉高国际大宗商品的价格,由于新兴经济体的市场大多不够完善,抗风险能力较差,而整体经济环境可能更加恶化,上述这些因素都会严重影响新兴国家的竞争力。
2012年,中国经济增长速度已经放缓,市场需要较为宽松的环境。以前怕热钱进来,现在怕资本流失,如果只看QE3带来的热钱,如果控制得当,反而可能是件好事,既节约子弹又避免紧缩。中国官方公布的9月CPI数据也已经不到2%,国内恶性通胀的情况改善不少,热钱进入的影响将低于从前。毕竟在QE3推出之前,美国市场的吸引力越来越强,中国面临着很大的资本外流困境,迫切需要提高对资本的吸引力。
不过这种想法或许只是一厢情愿。在如今的中国,资本希望像以前一样容易赚钱越来越不现实,当投机房地产市场这条路被封死之后,表现异常差劲的中国股市对资本毫无吸引力,并不算好的经济环境对资本的吸引力能有多少？这种情况短期内恐怕难以发生改变。不过QE3还是会对A股市场有些刺激作用,比如大宗商品价格上涨之后会使有色金属开采等行业受益。
QE3如果能使美国经济本身发生好转的话,还可能会刺激美国市场对中国产品的消费需求,从而促进中国的出口。尽管从2012年7月开始人民币兑美元就已经开始升值并屡创新高,但出口数据却逆势上升。官方公布的数据显示中国9月出口同比增长9.9%,然而这与QE3有多大关系尚不得而知,美国经济恢复对中国出口的提振也十分难以计算,但总归会有些影响的。
无论是出口还是GDP,人们很难会感到有直接的影响,遑论是QE3。但如果说,前两年猪肉价格的上涨也和QE有关呢？不得不说,全球经济越发一体化的今天,QE3来了,谁都躲不过。
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