然而伴随着7月28日发布的2012年中报,表现优异的100.93%净利润增长率和1.80亿元的净利润并没有带来更大的涨幅,股价反而开始进入下跌通道,9月20日发布的前三季度预报更加速了下跌的过程。简单计算可得出汤臣倍健第三季度本身的利润额度大概只有0.42～0.71亿元,相比前两季度单季下滑超过30%,未来可能继续延续下滑的势头,对高股价难以形成支撑,市场对其不看好的原因也在于此。
姚明很贵,好声音也很贵
期望越高,失望越大,高速增长企业业绩突然下降令投资者无法接受。
汤臣倍健在三季度业绩预告中称,根据品牌推广计划的安排,2012年第三季度起品牌推广费用投入比例大幅提高,受此影响公司第三、第四季度的销售费用将大幅上升,除了姚明代言之外,十一长假期间中国好声音决赛时亦有高频的广告播放。如此一来,盈利数据在短期内必然会受到拖累。
加大推广从而影响盈利的情况也曾发生过,2010年7月底,汤臣倍健聘请姚明作为其形象代言人,当年三季度公司销售费用率就达到35%,同比增长133%,为当年最高值,导致第三季度净利润率只有20%,比全年平均水平低6个百分点,如今出现类似的情况亦在情理之中。然而广告投入虽然会让报表短期内变得难看,但当负面影响逐步消除、品牌知名度得到提升之后,这项资源将成为持续发展的基础。
怀疑的声音也同样存在,有分析指出姚明并不一定是问题的关键,业绩增长的“瓶颈”才是问题的核心。2012年上半年品牌推广费用低于正常水平,其占营业收入的比重为5.88%,同比下降了6.73个百分点。汤臣倍健之所以能够在过去保持高速增长,与粗放式地快速铺开网点密切相关,从而快速扩大市场实现营业额的提升,这种外延扩张的模式有可能继续高速发展数年,但总有一天要失去效果。
网点增速降低,扩张亦有压力
与一些争议不断走直销路数的老牌保健品公司比如安利等企业有所不同,汤臣倍健采用了非直销的销售渠道,产品投放在超市、商场、药店等零售终端,并在使用终端营养顾问导购模式,同时在天猫等电商网站也有官方旗舰店,品牌的影响力更是市场推广的基础。截至2012年6月30日,公司在中国已有超过28000个销售终端,较2011年年底增加约7000多个；连锁营养中心已有约490家,较2011年底增加52家。其中,直营店增至164家,联营店增至319家。
汤臣倍健主动控制了网点数量的增速,以避免低效低质的粗放增长,管理层似乎认识到野蛮扩张网点可能带来的隐患,于是乎在今年2月提出了“市场整理年”主题,第二季度,汤臣倍健新开网点只有1000个。提升单店销量成为汤臣倍健的主要任务。
分析师唱好,“配合”高管巨额抛售
尽管公司基本面表现不差,即将到来的两波解禁潮却令投资者担心不已,大众证券报指出今年5月21日至24日汤臣倍健高管通过大宗交易平台巨额减持股份,公司董秘兼副总经理梁水生套现4574.4万元,公司董事兼总经理汤晖套现7015.6万元,公司董事兼副总经理陈宏套现4687.2万元。2012年10月29日和12月17日又将分别有200万和1153.03万股限售股解禁；按照汤臣倍健10月18日收盘价59.70元计算,两批限售股解禁流通市值分别为1.19亿和6.88亿。一些机构摇摆不定的同时,各券商分析师的态度显得乐观得多,纷纷表示看好该公司长期的发展,在广告效力开始出现之后利润增长将可能再创佳绩。高管自己都不买反抛的股票,投资者动手前要想清楚。
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