产业投资基金 并购贷款 夹层融资
电力行业属于资金密集型行业,其发展主要靠扩大投入来实现,为实现发展目标,解决融资问题具有重大意义。对于发电集团而言,目前普遍存在融资渠道不畅,融资手段单一,融资缺口压力大等问题,发电集团如何转变融资理念,选择适合本企业的融资路径,适当进行融资方式创新,是发电集团筹资管理的关键。
一、发电集团投融资现状及存在的主要问题
1、发电集团除传统发电项目外,多元化发展趋势兴起,未来投资需求巨大。
近年来,发电集团通过技术改造、产业升级和更新,进一步优化火电结构,压缩低效率、高污染的小火电,通过“以大代小”项目建设,加快电力工业重组力度,向优化资源配置、提高生产效率方向发展。同时,在保证发电核心业务的基础上,为增强可持续发展力,提升应对风险能力,发电集团向产业链上下游及相关产业的并购发展趋势正在兴起,如构筑上游煤炭、天然气资源产业链,发展自有运力保证电煤运输和平抑运价,或者通过与煤炭企业、港口和船公司等建立战略联盟,相互融资和参股,形成煤电一体化战略发展。通过多元化发展,发电集团不仅可以占据战略资源,确保资源稳定供给、有效降低发电成本,还可以降低新建发电机组项目投资风险,为发电主业形成了有益补充。
2、发电集团融资渠道狭窄,过度依赖银行贷款,市场化程度低。
尽管我国大部分发电集团已经在国内外资本市场上通过发行债券、股票等方式筹集到了大量生产经营所需资金,初步形成了多种融资方式并存的融资体系,但有的融资方式才刚刚发育和被应用,金融机构的贷款仍占据着主导地位。发电集团融资渠道狭窄、过度依赖于银行间接融资,致使负债比例过高,企业再融资变得困难,债务融资成本也不断上升,限制了企业投资的灵活性,降低了公司绩效。
3、拓宽融资渠道,创新融资方式成为发电集团亟待解决的问题。
随着金融市场和金融衍生工具的发展和金融工程技术的不断完善,金融工程在企业融资中的作用越来越重要,它可以为企业融资提供规范可行的解决方案,金融工程要用到的金融工具有期货、期权、利率互换、资产证券化等。发电集团今后的融资模式应在传统的银行贷款和直接投资方式基础上逐步增加证券化融资,并根据金融政策导向不断创新融资方式,拓宽融资渠道,摆脱长期信赖银行贷款形成的高负债率,使企业走出难以发展的困境。
二、融资方式创新之产业投资基金
近年来,我国产业投资基金发展逐步提速,从2006年11月第一批产业投资基金即渤海产业投资基金的成立,到2007年8月国务院同意国家发改委扩大关于人民币产业投资基金试点请示,批准山西能源基金等五个作为第二批产业投资基金试点,再到最近第三批四只产业投资基金的“出笼”,截至目前,经国家批准试点的产业投资基金已达10只,总计募资规模1400多亿元。
产业投资基金本质上是一种针对非上市企业的资本经营主体,其投资对象是非上市企业的股权,因此产业投资基金的流动性较差。产业投资基金与贷款等传统债权投资方式相比,最重要的差异是其是权益性的,着眼点不在于投资对象眼前的盈亏,而在于他们的发展前景和资产增值,以便通过上市或出售获得高额的资本回报。
三、融资方式创新之夹层融资
夹层融资是一种介于优先债权和股本之间的融资方式,指企业或项目利用收益和风险介于企业债务资本和股权资本之间的资本形式进行融资的过程。在国外金融市场,夹层融资产品具有良好的流动性和较低的波动性,目前已成为中小企业扩张和基础设施建设的主要融资工具。相对于传统的融资方式而言,夹层融资的融资成本具有一定优势,它的融资成本低于股权融资,如可以采取债权的固定利率方式;夹层融资的提供者还可以根据借款企业的现金流量特征调整还款方式,甚至可以允许借款企业延期支付利息、以实物支付或免除票息期权等优惠。此外,夹层融资通常提供还款期限为5-10年的资金。
尽管夹层融资具有很多优势,但由于兼有股权和债券两个特性,导致其定价较为复杂,目前我国在这方面还处于起步阶段,夹层融资更多倾向于盈利潜力大、现金流稳定的大中型企业,常被用于投资收购或与投资有关的前期重组,目前基本上以过桥融资形式在大中型企业扩张期的兼并收购或上市前的资本重组阶段中广泛应用。对于夹层融资这种股权和债权的中间产品,发电集团还需要进一步借鉴和吸收国内外成功经验,摸索出适合的方式,为企业增加一种灵活方便的融资渠道。
四、结语
综上所述,发电集团目前可以试探性将产业投资基金等作为融资方式的创新尝试。随着资本市场的发展,将不断出现新的融资工具,发电集团要不断适应市场新变化,加大融资方式创新力度,保障企业发展资金来源,降低融资成本,提高融资效率。发电集团融资方式创新除了需要国家宏观政策导向及政策法规给予充分支持外,发电集团自身也必须做好相关工作,重视企业信用文化建设,培养既懂经营管理又懂金融的高素质的管理者,通过融资方式创新利用国内外融资市场,拓宽融资渠道,积极有序扩大融资规模,不断提高发电集团自身融资能力。
参考文献:
李东军:解读产业投资基金,资本市场,2009:74-75
李权:我国产业投资基金发展问题探讨,经济与金融,2009:21-22
商业银行并购贷款风险管理指引.2008
张莉,吴凯:基于夹层融资及适用条件的研究,会计之友,2008中旬:85-86
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