【经济通胀下行货币再宽松预期升温 短期利好资产价格】方正宏观任泽平：随着经济重回下行通道、通胀见顶回落逐步确认，市场对货币政策再宽松预期逐步升温，这对债市、商品、黄金乃至股市均短期有利，但股市受制于改革前景不确定性和经济L型脆弱性，中期休养生息短期结构性机会。（方正证券）
英国脱欧公投靴子落地，全球货币宽松预期上升，资产价格上涨。英国脱欧公投后，黄金、国债等避险资产大涨，美元、日元走强，英镑、人民币走弱，英国股指创近期新高，标普填平前期挖的坑。英国脱欧公投对全球避险情绪的冲击短期有所消退，各国货币进一步宽松预期上升，市场预计美联储加息将再度推迟，英国央行行长卡尼6月30日表示，为应对“脱欧”公投影响，英国央行可能采取进一步货币宽松措施。
PMI回落，经济重回下行通道。房地产销售和土地购置继续放缓，预计自2014年9月以来启动的这轮房价上涨周期结束，主要是基于货币政策回归中性、一季度信贷放出天量后回调、房市加强调控和需求已释放20个月。周频粗钢产量和发电耗煤在前期反弹后回落。6月制造业PMI50，比上月回落0.1个百分点；制造业生产指数处于扩张区间，平稳增长；新订单和新出口订单回落，需求放缓。综合判断，经过一季度稳增长，5月以后经济重回下行通道。维持经济短期 W 型、中期 L 型、长期只有改革才有望 U 型的判断。非制造业扩张步伐加快，经济结构持续改善。
R007明显降至2.38%。受避险情绪、资产荒、通胀预期调整等影响，10年期国债收益率降至2.8%。美元兑人民币即期汇率贬至6.6582。近期菜价、猪价回落，基本金属、农产品价格上涨，PMI原材料购进价格从5月的55.3大降至6月51.3，考虑到国内需求疲软和货政回归中性，维持通胀见顶判断，预计6月CPI破2%至1.8%。央行加码逆回购，降准预期推迟。经济回落、通胀见顶、欧洲可能加码宽松等背景下，货币政策空间逐渐打开，与2014-2015年主动放水不同，未来可能更多地是衰退倒逼式宽松。
上市公司重大资产重组管理办法》完善了事前准入条件，规范了重组上市，颁布该办法的同时，证监会要做好配套保障措施，研究形成了重组上市的全主体、全链条的监管安排。
利率债等资产价格均持续上涨。随着经济重回下行通道、通胀见顶回落逐步确认，市场对货币政策再宽松预期逐步升温，这对债市、黄金、商品乃至股市均短期有利。考虑到经济短期W中期L型、分母无风险利率降幅不大、风险偏好波动，维持股市中期休养生息、短期结构性机会判断。2014-2015年无风险利率大降、风险偏好大起大落，赚分母的钱，2016年分母变化不大，赚分子的钱；2014-2015年赚大趋势大波动的钱，2016年赚结构的钱；2014-2015年仓位定胜负，2016年板块决雌雄。
标普500指数本周累计上涨3.22%，纳斯达克综合指数本周累计上涨3.28%，德国DAX指数本周上涨2.29%，法国CAC 40指数本周上涨4.07%。英国富时100指数本周上涨7.15%，日经225指数上涨4.89%，恒生指数上涨2.64%，上证综指上涨2.74%，创业板指上涨3.9%。
英镑继续贬值，美元、欧元、日元均有所升值。美元指数微升0.24%至95.7，欧元兑美元升0.18%至1.1135，日元兑美元升0.32%至102.52，英镑兑美元贬值2.97%至1.3269，澳元兑美元升0.37%至0.7499.
油价格环比上周上涨3.44%，6月月化同比-23.8%，较5月份-30.5%的同比来说，跌幅有所收窄。LME铜现货较上周上涨4.4%。铁矿石价格亦有所上涨，截至6月30日中国铁矿石价格指数较上周上涨4.6%，同比也从-14.9%缩窄至8.1%。农产品延续上涨行情，本周南华农产品指数较上周上涨4.7%，连续第8周上涨。黄金价格继续上涨1.7%至1344.9的水平。
2.2 6月官方制造业PMI继续略降
6月官方制造业PMI继续略降，刚刚处于荣枯线。制造业生产指数处于扩张区间，平稳增长；新订单和新出口订单回落，需求放缓。企业原材料和产成品库存均下降，库存在历史低位，但企业补库意愿不足。综合判断，经过一季度稳增长，5月以后经济重回下行通道。维持经济短期 W 型、中期 L 型、长期只有改革才有望 U 型的判断。非制造业扩张步伐加快，经济结构持续改善。原材料购进价格大降，维持通胀见顶判断，货政宽松空间逐步打开。
6月官方制造业PMI略低于上月，生产平稳，需求回落。生产指数为52.5，比上月微升0.2个百分点，表明制造业生产保持平稳增长。5月新订单指数为50.5，比上月回落0.2个百分点，制造业需求仍在扩张但增速小幅放缓。新出口订单49.6，比上月回落0.4个百分点。进口49.1，较上月回落0.5个百分点，外需走弱。
不同规模企业出现分化，大型企业PMI为51.0，比上月上升0.7个百分点；中型企业PMI为49.1，比上月下降1.4个百分点；小型企业PMI为47.4，比上月下降1.2个百分点。由于大企业中国企比例较大，而中小企业以民营为主，这与近期民间投资大幅下滑相符。
企业原材料和产成品库存双降。 6 月原材料库存指数为 47.0，比上月回落 0.6个百分点，产成品库存 46.5，比上月回落 0.3 个百分点，采购量指数为 50.7，比上月回落 0.7 个百分点。生产经营活动预期53.4，较上月下降2.5个百分点，表明企业需求，主动补库存意愿不强。
原材料购进价格指数大幅回落，通胀压力减轻。6月主要原材料购进价格指数为51.3，比上月下滑了 4个百分点。6月蔬菜价格继续回落，猪价高位回调，油价放缓，通胀压力减轻，货政空间打开。预计6月CPI进入1时代，大概在1.7%左右。
服务业活动回升，建筑业持续扩张。6月中国非制造业商务活动指数53.7，比上月上升0.6个百分点，业务活动预期指数为58.6，比上月上升0.8个百分点，表明非制造业的市场预期较为乐观。分行业看，服务业商务活动指数为52.2，比上月上升0.2个百分点。建筑业商务活动指数为62.0，比上月上升2.6个百分点，新订单指数为58.8，较上月上升6.7个百分点，表明建筑业市场持续扩张，生产经营活动活跃。6月高频数据显示地产销售大幅回落，政府主导的基建投资起主导作用，这与5月财政支出大幅扩张相符。
PPI回升放缓。本周南华工业品指数上涨2.38%，螺纹钢价格上涨5.19%。6月份，南华工业品指数累计上涨2.55%，螺纹钢累计上涨15.97%。预计6月PPI同比-2.6%，降幅继续收窄，但将回升放缓。
银行间市场资金面的1天期银行间回购加权利率为2.0198%，低于上周的2.0493%；7天期为2.3759%，较上周下降16.98个BP。与6月初相比，1天期和7天期分别下降0.94个BP和9.17个BP，显示银行间市场资金面保持充裕，但需警惕7天期利率继续上行风险。截至7月1日，1年期和10年期国债收益率分别报2.3611%和2.8038%，低于上周。
(责任编辑：DF155)
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