日前,国际货币基金组织上周预计美国经济今年将萎缩2.8%,直到2010年下半年才开始复苏。今年4月29日,美国第一季度按年率化的GDP降幅高达6.1%,面对嗷嗷待哺的实体经济,美国政府当务之急是极力推动金融机构及时开闸放水,以挽救处于自由落体状态的经济局面。
但是,美国联邦存款保险机构却在5月1日宣布再接管三家银行,截至目前美国已经关闭银行32家,消耗存款保险基金已逾14亿美元。美国政府面临高赤字的处境,仍然对金融机构不离不弃。
美国政府出手救助大型金融机构的逻辑前提就是“大到不能倒”预期假设进行测试,也就算是今年衰退2%,失业率8.4%,CA住房价格指数下跌14%,2010年经济增长2.1%,失业率为8.8%；二是按照悲观认为,华尔街走到现在无序状态的关键一点是由于金融机构缺乏足够的透明度。大金融机构未有披露的表外项目仍是一个未解之谜。他主张让金融机构重回上世纪60年代的单一经营格局,主要是尽量小的杠杆比例以及没有衍生证券和资产证券化。
但是,任何事情都有两面性。如果重回上世纪60年代的经营模式,可能无法提高货币的扩张乘数,进而导致企业缺少资金；同时,也会影响到美国金融行业的巨大就业吸收能力；另外美国也有可能因此逐渐失去全球风险创新的温室地位。
上世纪30年代至80年代左右,当时的金融从业者的平均报酬并未高于其他行业,而这一时代推动社会发展的技术进步和经济发展从未停止。对于金融创新,很多质疑的声音认为除了以各种不断改进的新方法制造泡沫,逃避规范,设计庞氏骗局外,我们实在很难想到最近有任何真正有益于社会的重要金融创新。
除了上述的切分之外,寻找多个支撑点,可能是解决这种系统性风险的另一较好思路。退一步讲,如果市场出现庞然大物的金融机构话,那么就需要接受严格的监管。而接受监管的应有之意就在于内部运营透明化,降低信息的不对称。
众所周知,雷曼兄弟倒闭引发多米诺的骨牌效应,为稳定市场,保尔森炮制出7000亿美元不良资产救助计划金融救助方案,借此稳定银行同业拆借市场,恢复到正常利率水平；并且重启金融的中介功能,为经济复苏提供必要的信贷支持。但是,由于毒资产定价缺乏实操,美国最终放弃了剥离毒资产的计划,因循英国的模式直接向金融机构注资。但是,注资使得金融机构躲过了倒闭的劫难,但是金融机构如临大敌,坚持“惜贷”的经营法则,被业界戏谑为僵尸银行。此后,在任财政部长盖特纳作出了新的尝试,力图推出公私投资计划,试图利用市场的机制来清理金融机构的毒资产。但是,这一计划带有明显的风险社会化,收益私有化的不对称情结,因此该计划注定将会胎死腹中。克鲁格曼认为财政部提出的公私合营收购计划目的在于厘清金融机构的资产负债表,但是有可能将纳税人的钱扔进了无底洞里。
纳税人的容忍度总是会有限的。因此,面对有毒资产压得金融机构步履蹒跚,对于已经没有退路的美国政府而言,金融机构国有化将会是最终的撒手锏。但是,这一方案却击中了大型金融机构的七寸。IBM的郭士纳曾经说过：不要骄傲地回首让我们取得过往成功的战略,而是要明察什么将导致我们未来的没落,这样我们心存恐惧,在榜上多年的盈利情况下保持一颗清醒的头脑。我想这句话,尤其值得金融机构的反思与警醒。为了免遭公有的厄运,大型金融机构的主动改革,想必是一个上策中的上策。
有限公司总经理助理兼财务部部长）
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