钱 突然没了。
6月4日,沪市的交易量一度跌到了600亿元左右,约为2009年同期1/5的水平。
2009年,上证指数从2000点左右起步,最高涨至3400点以上,随后在3000点之上震荡徘徊。同时,市场资金充沛,仅沪市方面,日均交易量保持在1500亿元以上,最高日交易量达到了3000亿元。
宏源证券分析师范为认为,由于受到各个方面的挤压,A股资金面收紧已经不可避免,并将持续相当一段时间。
从资金泛滥到几近干涸,突然消失的钱,究竟跑到哪里去了?
融资“吸金”
弱市之下,A股IPO和再融资丝毫不见减速。
“不停地填申报单。”回忆起2010年以来的工作,一家基金的研究员告诉《财经国家周刊》,“虽然指数跌了不少,申购新股的工作量不减反增。”
统计数据显示,2010年以来,A股市场IPO已发行157家,合计募集资金1958亿元,再融资61家,合计募集金额1517亿元;而在2009年全年,这两个数字分别为2021亿元、3527亿元。
照此趋势,2010年的筹资额将远远超过2009年。
6月初,农业银行、宁波港先后在A股过会。其中农行宣布筹资规模底线为300亿美元,A股融资额有望达到600亿元人民币;而宁波港计划募集132.5亿元。巨额IPO项目还有光大银行。
“按目前的速度,2010年IPO预计在3800亿元左右,再融资预计在3000亿元以上。但不排除A股市场承受不了这么大的融资压力,最终部分项目搁浅。”范为对《财经国家周刊》说。
银行是融资主力。经2009年天量放贷后,银行业的再融资马不停蹄;近来监管层愈发重视的地方债务,也成为银行加紧补充资本的动力之一。
据工商银行行长杨凯生在一篇公开发表的文章中测算,以监管部门不低于11.5%的资本充足率要求来计,四大行未来5年内面临的资本缺口约4800亿元。
目前,四大行再融资额度约2000多亿元,其中交通银行A+H的配股正在紧张进行中,预计A股融资额达到175亿元,H股筹资156亿元。
“融资压力难减,别抱幻想。去年底中央经济工作会议要求‘积极扩大直接融资规模’已经定调。”不具姓名的分析师对《财经国家周刊》表示。
紧缩政策抽水
加息通道尚未打开,但央行收紧流动性已屡出重拳。
5月10日,央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第三次上调存款准备金率,如果从2008年开始计算,央行调整存款准备金率已经超过10次,每次上调准备金率之后,股市都遭遇一次下跌。
根据范为的测算,3次调整准备金率对应着1万亿的M2。在市场通常的理解下,M2中相当数量的货币将经由银行系统进入股市和房市,3次提升准备金率意味着相当多的货币被挤出股市。
5月份上调存款准备金率之前,央行已经通过公开市场操作连续10周实现货币净回笼,按照天相投顾的测算,净回笼资金量达1.1万亿元。
央行频繁的数量工具调控并未消除市场对加息的预期。
“全年基准利息将上调54个基点”。在范为的大盘估值模型中,这意味着至少340点的指数下跌。
国内一家主权基金的高层预计,因2009年以来一直大量放贷,2010年下半年通胀压力将抬升;以18个月的货币周期计算,央行将被迫加息至少两次。虽然人民币升值预期或将减轻加息压力,但基于对流动性偏负面的观点,沪市将再次大幅回调。
申银万国分析师马骏根据抽样数据估计,2010 年5 月底二级市场资金为13900 亿元,比4月底的14500 亿元进一步减少600亿元。
基金轻仓
央行抽水之际,越来越多的场内资金则出于避险需求,从股市转入固定收益市场。
2010年前5个月,债券基金的整体表现明显好于偏股型基金,部分品种都创造了5个百分点以上的正收益;货币基金也普遍收益不错。资金追捧固定收益产品也较为明显,5月31日成立的鹏华信用增利债券基金,首期募集资金规模即高达21.74亿元。
各类机构对固定收益类产品较为期待,中国银行可转债的成功发行,就是固定收益市场火爆的例证。
在发行之前,市场普遍存在担忧,但最后结果是网上网下超额认购接近53倍,网下有效申购笔数达到1569笔,网下申购金额接近1.7万亿元。其中,超过200只基金参与其中,基金动用的申购资金达611亿元。
范为对此印象深刻,“和一些机构投资者交流发现,很多混合型基金、券商理财计划都在介入固定收益产品。”
这从另一个角度表明基金整体仓位不高,有较多“闲钱”可用于申购中行转债。6月9日,国信证券分析师杨涛对《财经国家周刊》说,5月中旬以来,基金仓位已经接近2008年仓位最低的8、9月份。到目前为止,基金仓位都几乎是2008年以来的最低点,“股票型基金平均仓位73%,混合型基金基金59%。”
深圳证券交易所数据显示,5月份,61家基金公司在深市的总交易额为1845.36亿元,仅占深市5月份的股票总成交额1.42万亿元的1.3%,创2010年2月份以来的新低。表明基金的态度仍颇为谨慎。
资金转战别处
欧洲债务危机也让一些投资者对中国经济的二次探底颇为担忧。
“出于谨慎的心理,我们从今年年初开始就一直在海外市场、香港市场做空,其中包括一些在海外上市的中国公司。”上海一家私募基金告诉《财经国家周刊》,其做空的理由就是欧洲主权债务危机可能波及全球。
与此同时,国内的部分资金也躲到了股指期货和大宗商品的期货市场。“股指期货推出后,我们上千万的资金一直在放空,收益很不错。”南方一位大户对《财经国家周刊》表示。
根据公开数字,目前在期货市场开户的资金尚不到100个亿,未来将有源源不断的资金介入其中,其中A股转战而来的资金量,数量将非常可观。
欧债危机下,美元的强劲反弹使得其成为部分资金的避风港。“美国的生产效率正在提升,投资美国的资本收益率也在提高,我们看好美元。”范为说。
美元的稳健不可避免会带动资金回流美国,同时对国际大宗商品市场产生影响,而这将影响中国股市的周期性股票,由于周期类品种在A股的比例较大,这不可避免将对A股施压。
不过,由于中国尚属新兴市场,其对资金的吸引力仍然要比成熟市场更大。
澳新银行中国经济研究总监刘利刚的数据显示,2010年一季度中,1月份、2月份以及3月份的热钱流入净值分别为230亿美元、120亿美元和300亿美元,一季度热钱流入净值总计为650亿美元。与此对应的是,2009年每季度平均热钱流入为390亿美元,2008年的季度均值则为180亿美元。
按照刘利刚的观点,加速流入的热钱最终的目的,是豪赌人民币升值,似与A股无关。这也是最近5年来一直在发生的事实。
问题是,当股市因为基本面、政策面等各种原因而下跌时,无论热钱,还是其他流动性,都在突然之间消失得无影无踪。
“钱就在我们身边,但是有钱却没有信心。”北京的一位私募基金经理对本刊记者说,“随时会回来。”
但是,谁也不知道他们归来的具体时间。
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