然而事实的真相绝非如此简单,尽管现在全球各大主要银行已经重新步入正轨,往日的高利润也再次出现在业绩报表上,但这一回暖的隐性原因是金融机构极低的资金成本和政府可能提供担保的预期而带来的信心,而实际上,大银行们正利用这种优势重新进行高风险的套利业务——它们正在出售复杂金融衍生产品并从中获取高额利润,高盛最新的业绩正说明了这一点。
相比于金融市场的回暖速度,各国政府的监管改革之路却不那么平坦。在美国,民主党重建金融秩序的努力不但引发了联邦监管部门的明争暗斗,而且招致了很多议员的反对。在伦敦,尽管英国金融服务管理局主席特纳勋爵强调英国银行业应该进行“真正的改革”,但金融城内却有越来越多人开始希望一切能够恢复原状。
更让人失望的是G20,虽然9月4日齐聚伦敦的20国财长们应该为避免经济彻底崩溃而受到赞扬,并提出了新的全球监管框架,但如果仔细阅读这份公报便不难发现,各国的监管主张远远没有达成一致,其中缺乏关键细节和可供执行的具体操作方式。比如在限制银行业薪酬问题上,法国强烈提议各国采取一致行动,但美国和英国却均对此持保留意见,相反,这两个国家认为未来金融监管的重点应该放在提高银行的资本金要求,而德国却认为这并非解决问题的根本途径。
然而无论怎样,监管机构、政府和央行行长们现在必须为自己过去的错误埋单。早在数年之前,美联储为保证内需并防止通货紧缩,开始采用宽松的货币政策,而美国财政系统也听任这种过度放松管制。去年9月之前,美国经济实际上已经退出了高增长期,最近哈佛大学经济学教授肯尼斯·罗格夫的研究显示,绝大多数定量指标都显示,在次贷危机爆发前的几年中,美国经济已经在迈向一场战后严重的金融危机,而这一情况远远早于雷曼危机。此外,美国政府是房地产泡沫的始作俑者,但监管机构却未能阻止泡沫的形成。
与美国类似,英国金融体系中的问题也早已有所显现,在2007年,金融城贡献了英国超过四分之一的公司所得税。如今,就连特纳也公开表示,英国金融业可能超出了“社会最优”的规模,“银行为最大程度进行监管和税收套利,越来越多采取了复杂的法律架构,对此世界各国的监管当局过去倾向于保持容忍。”
必须承认,增长与金融创新之间的联系是个复杂链条,试图建立新的监管体系绝非易事。各国目前讨论的银行家薪酬、让银行立下“生前遗嘱”的想法都是值得考虑的问题,但显然还有更重要的主题：银行应该怎样简化?拥有什么样的资本金规模最为合适?对于杠杆如何定义或衡量?在金融监管方面应该怎样进行更多的国际协作,以防止有些国家利用偏软的监管来获取业务?监管者到底应该做什么?当然,我们还需要让监管机构免受政治压力的干扰。毫无疑问的是,在可能出现的新监管框架下,德意志银行、巴克莱和巴黎银行的投行部门将受到最严重的冲击,而其中受影响最大的则会是摩根士丹利和高盛。
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