1997年4月公司成功发行B股,2000年11月,公司增发A股,2008年6月增发港股,是国内唯一一家同时具有A股、B股和港股的上市公司。
公司是国内纸产品种类最多的造纸企业,其中双胶纸、书写纸、美术涂布印刷纸,受经济波动的影响相对较小,相对纸张产品单一的企业,公司丰富的纸品种,对经济的波动有较强的抵御能力。而在经济扩张期间,生产规模大,有利于设备利用率提高,有利于固定费用分摊,能够较好地分享繁荣。
逆市大扩张,湛江成亮点
公司逆市向高端纸品市场扩张。
近期,造纸行业出现一定的复苏迹象；就在行业由谷底拐头向上之时,龙头企业的市场行为格外受到关注,特别是晨鸣纸业的一系列大手笔投资。
资料显示,继今年4月宣布以总投资16.68亿元,在湛江建设年产45万吨高级文化纸生产线项目之后；2009年6月8日,公司董事会决议在寿光建设年产80万吨高档低定量铜版纸项目、年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目、晨鸣国际物流中心及配套铁路专用线三个项目,并出资设立全资子公司负责三个项目的立项、报批及建设运营等工作。此次董事会通过的三个项目尚提交公司股东大会审议通过,并需要相关政府部门批准方能实施。根据公司预计,年产80万吨高档低定量铜版纸项目、年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目分别在2011年5月、2011年2月完工投产,4月底公司公告称将投资16.68亿元建设年产45万吨的高级文化纸项目,也将会在2011年4月份左右投产,如果建设工程顺利,公司2010年将会有185万吨的产能投放,当前公司造纸产能约为330万吨,届时产能将会增长56.1％。
扩大公司在高端纸品市场占有率。受去年国际金融危机影响,纸及纸板价格大幅回落,导致造纸设备价格也大幅下降,公司在此时大幅扩大产能,能够有效降低单位产能的建设成本,新增项目成本将会显著下降,当国际、国内经济复苏之后,纸及纸板需求也将随之快速提升,届时公司将会抓住时机有效的抢占市场,提高公司在高端产品中的市场占有率。
湛江项目成未来最大亮点
在公司一系列大手毛运作当中,湛江林浆纸一体化基地无疑是最吸引市场眼球的一大亮点!
该基地主体是湛江晨鸣桨纸有限公司,是晨鸣最大的子公司并具有最完整的产业链。湛江基地的目标是拥有300万亩林地,7075吨木浆和45万吨高档文化纸的生产能力。
林业资源的储备正在进行。湛江晨鸣下设两个林业子公司,林业收购的形式主要有三种：自营、优先供货合同、社会收购等。目前公司自营的林业面积已经达到40余万亩,加上其它形式合计持有约80万亩的林地。按照桉树4～5年的成材期计算,预计到基地项目最初投产之时,原材料的供应能够跟得上。
资金筹备工作已经完成。项目的资金来源是H股融资和银团贷款,目前银团贷款的成员已经确定,需要资金时一月之内资金即可到帐。
土建即将开始、设备招标在进行。目前生产厂区的土地平整工作基本结束,现场的附属设施围墙工程、引海排水工程设计、招标工作正在进行中。设备的采购招标工作正在进行,公司将根据国际经济形势的变化确定主体设备的建设进度,依约支付进口设备预付款,积极稳妥地推进湛江木浆项目建设。
预计2年后投产。项目正常运转以后可保证公司造纸用浆的100％自供,从而可以避免纸浆等原材料价格的波动对业绩带来的影响；另一方面,由于产业链的延伸,将带来公司盈利能力的上升。
业绩有望持续回暖
统计数据显示,公司二季度销量环比增长11.4‰单月消化前期库存3～4万吨／月,白卡铜板依然保持较高景气,而新闻纸景气环比有较大提升。分纸种来看,白卡纸二季度销量环比增长27.5％,为增长最多的纸种；其次为新闻纸,环比增长14.4％；再次为双胶纸和铜版纸,销量环比增长分别为10.5％和9.5％；而轻涂纸和箱板纸增幅较小,分别为4.8％和3.5％；书写纸销量基本与一季度持平。
结合二季度情况可以看出,当前景气度最高的依然为白卡纸和铜版纸其次为双胶纸；而新闻纸二季度景气度提升幅度较大；而轻涂纸和箱板纸景气仍然相对低迷。
总体来看,二季度产销率环比有较大提升,每月除全部销售当期产量外,还能消化前期库存3～4万吨。当前产成品库存约一个月左右,相比一季度已显著下降。
产销好转带动价格上涨成为必然,但提价效应可能需要滞后1～2个月才能显现。从上文分析可以看到,在产能利用率和产销率环比显著向好的情况下,价格上涨便成为必然趋势。尤其是产能利用率和产销率接近100％的白卡纸和铜版纸价格上涨预期最为强烈；其次为双胶纸；而新闻纸随着产销形势好转提价预期也在不断提升；而轻涂纸和箱板纸可能相对滞后。
统计数据显示,当前主要纸种价格均有不同程度上涨,其中,白卡和铜版纸当前价格已经提升200～300元／吨,双胶纸价格也有200元／吨左右的上涨,而且随着市场的进一步回暖,后期仍存在进一步提价可能。而其余纸种价格也有50～150元左右不等的涨幅。
但是,需要特别说明的是,由于统计口径的不一致,因此提价效应一般需要滞后1～2个月才能在财务上得到充分体现。在此情况下,我们认为二季度业绩中包含的提价效应可能要低于市场预期,而三季度业绩在当前提价效应充分显现以及高位原料余害逐步消失殆尽、低位原料优势完全释放的情况下存在超预期的可能。
二季度毛利率或可提升5个百分点,三季度有望获得进一步提升。从原材料采购情况来看,根据我们调研情况,公司当前原料库存约在2个月左右,从采购价格来看,均处于相对低位,木浆价格约在3000元／吨左右,废纸价格约120～130美元／吨。
在此情况下,我们测算公司二季度单季毛利率可由一季度的9.64％提升至14.57％,而三季度随着提价效应的显现和低位原料对成本的摊薄我们测算毛利率有望进一步提升至16.77％。
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