影响有色价格的因素总是多空兼有的。根据经验判断,当实体经济走好而且货币政策维持宽松时,有色金属的需求增速通常都会超出市场预期。
我们目前处在宽松政策刺激经济复苏的前半段时期。也就是说,实体经济正在复苏,而宽松政策却不会转向。虽然宽松的货币政策导致部分资金流向了虚拟经济,并使得商品价格涨幅超出市场预期,但我们认为该趋势尚未转向。在这样的大环境下,有色价格的方向仍然是上涨。随着中国房地产等中游行业的复苏,有色金属等上游行业是最直接的受益者。
在六种有色金属中,铜是目前唯一的“库存下降”品种。最近,西方国家的补库操作已导致“LME现货一三月期”价差从贴水转为升水,从而有利于资金做多铜价,赚取展期收益。根据我们从伦敦得到的反馈,许多资金已开始借助现货升水展开挤空操作。最近一段时间,铜价在上涨,而LME持仓却在下降,暗示出期货空头的平仓行为。
国金证券认为,LME铜价会在下半年超过6,000美元／吨。考虑到美联储会通过许多非市场化操作来管理市场的通胀预期,未来的有色价格会出现较大的波动性,但总体方向仍是上涨。推荐铜业上市公司江西铜业和云南铜业。
本周我们选择金属与采矿行业的相关公司西部资源、杭钢股份、焦作万方进行点评。
★★★★
西部资源
估值合理,前途光明
公司目前的利润主要来源于铜精矿的销售,公司管理完善,铜精矿的完全成本可以控制在10000元／吨左右。此外,铜矿含金收益也较为可观。从历史财务数据来看,公司2007年营业收入为1.05亿左右,营业总成本只有2500万左右,随着公司生产线的稳定,预计2009年公司的营业总成本在3950万元左右,而铜精矿副产品的收入预计可以达到3000万元左右,因此预计2009年公司毛利率仍将维持在较高的水平。
从产量上来看公司目前铜矿石产量在180000吨左右,铜金属量为0.42万吨左右,规模较小,公司铜矿产品主要供应给白银有色。由于公司铜精矿产量较小,公司的销售策略较为灵活,2009年公司一季度的营业收入为1058万元,收入低是由于一季度铜价较低,公司屯货惜售所造成的。由于目前铜价较一季度出现了大幅度的上涨,因此公司二季度业绩预计会有较大提升。
东北证券预计公司2008年～2010年每股收益分别为0.48元,0.56元和0.66元,给予谨慎推荐评级。今日投资《在线分析师》显示,公司2009至2011年综合每股盈利预测分别为0.40、0.51和0.75元,对应动态市盈率为52、41和28倍。当前共有4位分析师跟踪,1人建议“买入”,3人建议“观望”,综合评级系数1.75。
★★,
杭钢股份
目标价10元
公司主要产品为汽车用钢,其余包括机械用钢、五金用钢和矿用量等。随着汽车的强劲反弹和机械行业的复苏,我们判断公司的下游需求已经好转。判断的依据除下游的数据外,还包括公司目前已经满产,产销率达到100％以上等。
市场对公司存在较大的误区,即公司盈利能力不强。其实在目前的情况下,公司产品的盈利远好于板材：目前公司产品的平均价格在4000元／吨以上,高于热轧3800元左右的市场价格,由于其生铁成本属于行业中游水平,产品毛利高于板材企业。按照6月份产量25万吨计算,公司2009年6月利润在4000～4200万元左右,7月份的利润将继续增长。
在当前的情况下来看,公司7月份盈利高于6月份几乎悬念,8月份盈利好于7月的概率也很大。鉴于行业盈利向好的趋势,光大证券预计公司2009年、2010年EPS分别为0.32、0.65元,给予公司2010年15倍的PE,对应股价为9.75元。如果考虑到并购溢价,保守给予杭钢股份10元的目标价。今日投资《在线分析师》显示,公司2009至2011年综合每股盈利预测分别为0.15、0.22和0.27元,对应动态市盈率为50、34和28倍。当前共有5位分析师跟踪,5人建议“买入”,综合评级系数2.00。
★★★
焦作万方
下游需求火爆推升铝价
相对于其他有色如金、铜类股票而言,金属价格上涨已被充分体现,而铝类公司目前股价只相当于09年2月份的水平,完全没有反映行业基本面改善的事实,我们提请关注行业基本面改善、开工率提升、电解铝提价预期下的投资机会。
公司现有电解铝产能42万吨,管理层值得依赖,存货周转率、三项费用率及成本控制均好于市场平均水平。我们测算发现铝业公司业绩弹性最大的依次是焦作万方、中孚实业和中国铝业。公司每亿股电解铝产量约8.75万吨,每股含量最高,铝价每上涨1000元,业绩增加0.37元,弹性最大,是预期铝价上涨的首选标的。
申银万国预期公司2009～201 1年实现每股收益0.35元、0.75元和0.96元,未来两年保持30％以上的利润增速。我们认为在热钱注入、流动性充裕,以及下游房地产、汽车、电网投资增速不断超出市场预期的背景下,铝价上升是个大概率事件。我们看好公司在流动性充裕及下游需求持续火爆情况下铝价强劲上升的投资机会,给予公司“买入”评级。作为电解铝业绩弹性最大的龙头,我们认为公司有理由享受2010年30倍PE,目标价定为22.5元,距当前股价还有41％的上涨空间,建议“买入”。
今日投资《在线分析师》显示,公司2009至2011年综合每股盈利预测分别为0.14、0.31和0.54元,对应动态市盈率为136、62和35倍。当前共有22位分析师跟踪,1人建议“强力买入”,1人建议“买入”,9人建议“观望”,11人建议“适度减持”,综合评级系数3.00。
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