笔者注意到,监管部门对平安再融资的态度前后有过变化。中国证监会新闻发言人2月25日曾就此表念,上市公司再融资是资本市场的重要功能,但绝不应是恶意“圈钱”行为。这是证监会官员首次把平安融资与恶意“圈钱”相关联。但在平安调整方案、召开股东大会前夕,证监会市场监管部副主任欧阳泽华表示,说平安再融资是“恶意圈钱”,是市场的一种误读。平安融资规模达到1000多亿元,是根据去年底的市场情况估算的,如今资本市场情况已有变化,其融资规模恐怕会相应缩小。“证券监管部门在进行合规审核时,也将结合市场的实际情况慎重也对”。
证监会官员的表态变化暗含的信息是：平安把再融资规模缩小到适当水平,这是方案获得通过的前提。如果平安给予配合,相信有可能获得监管部门的批准。
客观评价,平安的再融资方案作为一家上市公司的正常融资活动,为何引起了市场的轩然大波?直接原因是平安的再融资计划加剧了近期的A股大跌。自2007年10月以来,A股向下大幅调整,平安选择此时进行超过千亿元的巨额融资,导致上证综指一度走低至4200点。对在股市大幅调整中亏钱的大量投资者来说,这无异于雪上加霜,因此舆论将平安再融资当作出气筒。
此事背后也反映了当前中国股市存在的深刻问题——还不是一个真正的市场。如果平安再融资放在美国股市,会出现何种结果呢?笔者估计,一种情况是再融资计划不被市场接受,股票和债券在跌市中因认购不足而流产；另一种情况是市场认可平安公司的价值,接受其再融资方案。但无论哪一种情况,平安再融资在美国股市都不会被纽交所或美国证监会叫停——只要企业的融资方案是合规的,投资人是否接受、价格高低,那是市场场的事,监管部门不会干预。
融资和再融资是股市的基本功能,如果连这一点都做不到,那这个股市就不是一个真正的市场了。回顾近几年国内股市的发展,可以看到中国股市向市场化转型的艰难。在股权分置改革之后,政府对股市管制一度放松了一些。但股市一涨得厉害,政府又开始担心。去年“5·30”突然上调印花税打压股市,但在股市大幅下跌之后,政策层又出面安抚市场。去年10月股市达到高点后,政府又通过一系列手段拧紧资金“水笼头”,对股市进行调整。但在股市从高点下跌至4200点时,政府又感到担心了,于是一系列的放松政策再度出台。
显而易见,在政策市本质不变的情况之下,国内资本市场的所谓市场化,就只能是一种“半拉子市场化”。所谓政策市,不仅体现在政府喜欢主动干预市场,还表现在市场也会习惯于政策干预,并且会主动对政策进行牵制,“胁迫”政策制定者进行干预。比如近期的市场舆论,一方面普遍示弱,博得社会各方的同情,让监管层看到股市太“弱”的社会影响；另一方面,市场又不无强硬地表态：对中国股市,管理层在赐予利好方面表现得不够大方,市场迫切需要实质性的“重大利好”。天底下,恐怕只有在中国市场上,才有这种赤裸裸地要求政府救市、扶市的现象!
曾有资深市场人士比较中西方股市的不同：西方股市的市场博弈成分较大,而中国股市的权力分配成分较大。因此,日前的中国股市,不能把它真的当成股市,它只是一个模拟的市场。此话入木三分。如果国内股市本质上仍是政策在操控,只要政府不让它垮,它就不会真的垮下去。
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