上周五,国家统计局公布8月份宏观经济数据。
经济总体好于市场预期
8月的宏观经济运行情况总体上要好于市场预期：从宏观经济运行的三个主要数据投资、消费和工业生产上看,投资和工业生产的数据好于市场预期,但消费则仍没有大的提升,表现仍然不及市场预期。
我们对经济的预期和市场有不同之处,我们对投资和工业的预期要比市场乐观,我们一直认为消费变化比较平稳,因此我们对消费的预期比市场要温和一些。即使是我们对投资比较乐观,8月宏观经济的表现在投资上仍然超出了我们的预期,消费增长也比我们的保守预期要好。但工业生产要略逊于我们预期,显示产能过剩对工业生产压力仍然存在。
我们和市场预期差异的原因,是因为我们认为投资仍然是我国下半年经济增长的主要动力,投资增长带动工业生产回升,而消费则具有平稳特征。
投资高增长延续趋势进一步确立
8月投资增长新获一强劲动力,房地产行业投资迅速上升到总投资水平,并领先增长。1-8月,全国完成房地产开发投资21147亿元,同比增长14.7％,增幅比1－7月提高3.1个百分点。虽然累计增速仍然比总投资高达33％增速有较大差距,但当月投资增速已赶上总体增速并反超。2009年2季度以来,膨胀的信贷泡沫迅速消化了市场存量资源,住房市场突现供不应求态势,开发商在资金压力消除后,加快了开发速度,导致房地产开发投资迅速上升。当前房地产投资占我国城镇固定资产投资总额的比重为20％以上,房地产投资的增加,必将为我国本已高速增长的投资再添新动力。上半年,我国投资的高增长态势显现了在信贷泡沫推动下,政府投资单兵突进的局面；下半年,我国投资高增长态势的增长结构将发生改变,将体现为政府主导的基建投资和民间资本主导的房地产投资“双马”齐奔的格局,增长动力将更加强劲,投资总体高增长延续的趋势将更加确立。
消费价格出现回升
工业生产的持续复苏,导致了,工业品价格水平的快速反弹,8月份我国工业品价格水平上涨0.8％,已经连续5月上升。4月份起工业品价格水平即出现了回升趋势,只是由于去年同期工业品价格上涨速度更快,才导致今年PPI同比数据的持续扩大。2008年9月,工业品价格水平开始进入快速下降通道,即PPI环比数据开始大幅度下降,因此我们预计9月开始,PPI同比数据变动也会进入一个降幅迅速收窄的阶段。与工业品价格水平的走势不同,我国消费品价格2008年时要先于工业品进入下降通道,2008年3月CPI环比即开始转为负值。由于消费相对工业生产具有更加平稳的特性,因此消费品的价格变化也要平稳得多。在工业生产复苏导致工业品价格水平于2009年4即开始正增长的同时,消费价格水平仍然延续了缓慢下跌趋势,直到8月份,消费价格水平才在季节性需求上升的带动下,开始上涨。
信贷增长仍然强劲
8月人民币贷款当月仍然增加了4104亿元。从人民币各项贷款增加的分布看,居民户贷款增加2513亿元,非金融性公司及其他部门贷款增加1591亿元。从居民户的贷款构成看,短期贷款增加707亿元；中长期贷款增加1806亿元。可见,住房对资产价格膨胀对居民信贷需求的增长有很大的推动作用。资产泡沫导致了经济体系中货币深化程度的提高。
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