股权分置 综合绩效 主成分分析法
一、引言
由于特殊的历史原因,中国股票市场的上市公司内部普遍形成了非流通股和流通股两种不同性质的股票,造成两类股票同股不用价、同股不同权的市场制度与结构。这种现象被称为“股权分置”。截至2005年4月底,上市公司总市值33871.08亿元,其中非流通股份10658.39亿元,非流通市值为23212.69亿元,占上市公司总市值的68.53%,国有股份在非流通股份中占绝对比例。
随着我国股份制的发展和改革的深入,我国上市公司逐渐暴露出一系列问题,其中股权结构与绩效之间的关系受到了各界的广泛关注,许多人对此问题进行了研究。但在以往的研究中,对公司业绩衡量普遍采用的是单一指标则通过对拥有绝对控股股东的上市公司与股权非常分散的上市公司业绩的比较,即它们的托宾认为公司价值是公司股权结构的函数,他们通过对1976年1173个样本公司,以及1986年1093个样本公司Tobin的Q值与股权结构关系的实证分析,得出一个具有显著性的结论,既Q值与公司内部股东所拥有的股权之间具有曲线关系。当内部股东所拥有的股权从0开始增加时,曲线向上倾斜,至这一股权比例达到40%-50%之间时,曲线开始向下倾斜。
2.国内学者的研究
近年来,国内对上市公司股权结构与企业经营绩效开展了较多的研究。许小年和王燕剔除掉2家2006年9月后股该上市的公司,因为这类公司在股改后的财务指标无法获得。最后得到有效样本22家,占总体的78.56%。本文数据主要来源于宏源证券网体现上市公司股本扩张能力：每股净资产；:29-35.
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