日本文化是群体导向的,个人常常会支持团体的活动,这种心理也是导致日本20世纪80年代房地产泡沫无比巨大的原因。之后,这种团体心理将能量转向了强劲的日元,将日本推上了日元上涨、通缩和政府债务攀升的道路：一方面,日本瘫痪的政治体系导致政府支持通过增加国家债务而走上通缩道路；另一方面,通缩使得房地产或股票投资惨淡,而日元走强又阻止了日本民众购买外国资产,只能购买国债。
尽管糟糕的经济持续了这么久,但日元仍然保持着强劲势头,这增强了日本对这一问题的团体心理,强劲日元已经成为一种迷信。然而,泡沫都是不可持续的。尽管日本总是对企业予以扶持,但却无法控制外部世界,其致命弱点在于,由于通缩对企业、商业信心的破坏性影响,再加上强劲日元本身的作用,其贸易竞争力正在不断流失。一旦出现贸易赤字,就意味着末日降临。
如今,日本已在很多过去由其主导的行业里丧失了竞争力。其汽车业输给了德国、韩国和美国：日本的汽车业曾经在价格上颇具竞争力,在质量上也远胜其全球竞争对手。然而,世道变了,往日的1欧元兑160日元已经下跌到了1欧元兑换不足110日元,成本削减也无法抵消如此巨大的汇率变化。而且美国工业正通过政府救助削减其劳动力成本和债务负担,因此比日本更具竞争力。汽车业是日本经济的支柱产业,汽车业下滑后,日本经济就再也找不到其他的依靠了。实际上,如果没有汽车业,日本将沦为穷国。
日本电子工业也正在输给亚洲的竞争对手：现在没有什么热门的电子产品是日本制造的了,像苹果这样的美国公司利用中国的制造能力生产了很多热销产品；韩国利用垂直整合模式,像过去的日本那样生产出了很多具有竞争力的产品。没有什么比电子产业更能代表日本的衰退了,它曾经为世界所嫉妒,并拥有几乎所有将这个产业带入移动互联网时代的要素。可是,现在它与外界绝缘了,只生产针对日本市场的产品,几乎与世界无关了。
日本不仅仅面对宏观问题,其微观竞争力也在流失。奇怪的是,在日本经济如此大规模下滑之际,全世界还是相信日元强劲。
日本的贸易收支可能会时不时地转入顺差,但消极趋势是不可扭转的。日本将会面临贸易赤字的上升,这就使外国人的观点变得重要,因为日本将需要外资来给赤字融资。一旦外国人最终改变看法,日元就会崩溃。
日本只有一条出路：将日元大幅贬值。40%的贬值可以恢复日本对德国和韩国的竞争力,给日本经济复苏打下基础。日本央行正在通过扩大其资产负债表来削弱日元,现在有一个65万亿的资产收购计划和5.5万亿的借贷计划,两者加起来占GDP的15%,跟美联储和欧洲央行所做的规模类似,迄今为止效果依然有限。因为日本的企业、家庭和投资者相信日元强劲,发行的日元大部分都还留在日本,只是流通速度变慢了。美元兑日元从去年的底部上涨了10%,但这种上涨可能并非由于日本央行的举措,而是金融市场改变了对美国经济的看法。
金融泡沫不会慢慢破裂,而是猝然崩溃,很可能日元贬值马上就会发生。只有大幅度地突然贬值才能维持日本国债较低的利率；否则,贬值期望只会引发日本国债收益率急剧上涨,由此产生的对政府偿付能力的担忧,可能会导致日本国债市场崩溃。当然,日本政府会同国债市场一同崩溃。
清算日元的日子不远了。日本企业正在为利润苦苦挣扎,情况只会越来越糟,一家大企业的破产,可能就会改变所有人的心理,到时日元走弱的共识就将出现。
谢国忠
独立经济学家、金融投资顾问。曾任原摩根士丹利的董事总经理及亚太区经济首席分析家。得到广泛认可源自他在1997年亚洲金融危机爆发之前就预见到了陷阱。他是目前亚洲地区被媒体引用最频繁的分析师,在亚洲区的同行中以追求立意新颖、见解独到而非人云亦云著称。
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