小散撤离,大资金悄悄入场
眼下中国股市每周新开账户数,比2008年熊市底部时少了一半还多,没有人愿意入场就是现在的写照。仍在市场中浸淫的人数,占总账户的比例也比2008年时低得多。
散户的信心正在逐渐消磨——根据中国证券登记结算公司的数据,从账户持有A 股流通市值结构来看,整体值在下降,其中1万以下和1万～10万的账户下降尤其剧烈,但与此同时,流通市值在1000万以上,300万～500万,100万～300万的较大资金账户数在增加,机构们则表现出一副大喇喇的抄底迹象。
时隔7个月之后,社保基金在今年5月开始再次启动入市步伐,单月新开16个A股账户——不像去年新开账户的同时也有销去账户,这一次没有注销动作。紧跟着社保基金的步伐,QFII也在今年5月大量开户,创下2009年3月来的新高。甚至远在阿拉伯的卡塔尔也表示了对A股的强烈兴趣,该国官员近日表示,卡塔尔正在申请合格QFII资格,拟申请投资额度50亿美元,远远超过当前规定的10亿美元上限。这与近期中国证监会鼓励QFII加快A股入市的举措遥相呼应。不过这些账户是否入场还未知晓。
从基金仓位来看,2005年和2008年两次探底,股票基金仓位都降到了70%以下,而今年二季度开放式主动偏股型基金的平均股票仓位较一季度的77.82%小幅上升1.91%,市场连跌之下,基金加升仓位,从本刊采访的基金经理大都看好下半年形势看,股票型基金加仓抄底意味明显。
估值低说明不了问题GDP增速回暖是关键
机构们的理由可能是——估值低,但股票估值低并不意味着估值不会更低,股市的走向更多是对未来经济形势的预判。从目前的数据来看,不管是市盈率还是市净率均处于历史低位,尤其是银行股、钢铁股的价格,均大批跌破净值。虽然如此,市场对于GDP减速带来的问题仍是忧心忡忡,抄底之大势看不见明显的成熟迹象。
GDP增速一直是政府保障的目标,足够高的GDP增速才能带来足够的就业机会。而今年二季度,GDP增速跌破8,创下十三个季度以来的新低,是近十年来仅高于2008年第四季度金融危机时期6.8%的季度低点。而每一次股市的见底回升,都同步伴随着GDP增速长期下降后的企稳回升。
相比GDP增速这个宏观数据,煤炭和电力数据反映经济会更加可靠。5月煤炭价格破掉整理局势,突然连续下跌,引发市场对经济增速下滑担忧的加剧。6月之后,主要的煤炭港秦皇岛,港口库存持续攀升,创下2008年金融危机期间最大库存。库存高企,引发煤炭价格持续走低。
煤炭价格的下跌受多种因素影响,可实实在在的用电量更能说明问题。过去十年间,我国用电量年均增速超过12%,今年以来仅个位数增长。分析人士认为,用电量增速整体回落主要体现工业用电量增幅回落,企业减产或者停产,直接降低对电力的需求。企业减少开工,正好说明经济的状况不乐观。
拿什么来摸底
机构的判断混杂了估值、技术分析和对经济的判断,哪一样都包括众多指标与犹疑。我们不妨在上一个底中找找经验。
2006年的政策底大概出现在年中,股权分置改革取得了实质性进展,央行也采取停发三年期央票等措施来引导商业银行增加信贷投放。不过,中长贷余额见底反弹在2006年初,紧接着基建地产投资和中观投资品见底,2006年股市从此摆脱了2005年的震荡市,走出了一轮单边上扬行情。
2008年年底至2009年,“四万亿”推出预告着政策底显现,然而对海外崩盘、国内没底的担忧,让市场走得非常纠结和犹豫。随着天量信贷的投放,市场信心有所恢复。等到基建地产投资见底,让一些投资者相信经济有好转的迹象,市场底部明显抬升。等到中观投资品捷报纷纷传来时,市场才形成了经济有底的共识,接着走出了一轮波澜壮阔的行情。
如果把政策底、中长贷、经济底串在一起,就可以描绘成图。政策底到中长贷的间隔时间并不是那么确定,因为这取决于财政政策和货币政策的力度,但中长贷增速见底到基建地产投资见底的间隔时间不超过3个月,再传导到中观投资品也不超过2个月。
从2006年和2009年总结出历史规律是：政策底最先出现,而后市场经历一波纠结的震荡。中长贷余额见底后,市场上行趋势明显,基建地产投资见底让投资者宽心,等到中观数据见底的确认,市场已走出了一轮中级行情。
根据海通证券宏观经济分析师高远的理论,中长期贷款是稳增长的“粮草”,它大约有60%投向基建和地产。基建和地产是稳增长的“兵马”。地方政府换届基本完成,下半年为GDP目标冲刺的积极性很高。
2006年和2009年的历史经验都揭示：中长贷“粮草先行”,基建和地产这两个“兵马”迅速跟进,时间间隔不超过3个月。
很多投资者疑问的是,如何判断“粮草”和“兵马”是否足够？首先,可以从“中长贷余额增速”这个标志性“粮草”指标开始,把基建投资和地产投资合并,来观察是否有大量“兵马”跟进。至于中微观数据的改善,更多的是印证和确认的作用,如果等它们中大部分都转好了再介入市场,恐怕已是上涨波段中的半山腰了。
总而言之,偏好“左侧”的投资者,“中长贷余额增速”反弹时,就该大胆出击。偏好“右侧”的投资者,“基建地产增速”反弹时,也不该纠结,应当毫不犹豫。
这一点上不妨向股票型基金学学,由于公募基金经理的绩效考核出于“同业排名对比”——基金经理只要跑一般基金经理,就可以拿到奖金,所以多数基金经理较为中庸,并不会卖力择时,换句话说,寻找底部需要高超的判断和运气,特别是在国内市场。这就造成公募基金经理更愿意作趋势操作——市场出现方向后,才选择进场。对于只能做多的A股,普通投资者最好以“右侧”交易为妙,一味地追逐在“左侧”买入低价股,可能落得超低不成被套闹的结局。抄底抄的是周期类股
具体看A股板块,不难发现房地产、食品饮料和医药板块等非周期股,早在去年见底后反弹,估值早已不再便宜,现在想抄底的朋友已成奢望。大谈抄底,果实只能落到周期类的股票上,——这也是A股的绝大多数。
周期类股票主要有有色、煤炭、水电和机械等制造业板块,周期类股票则和经济增长状况密切相关,其板块走势也往往是不见兔子不撒鹰,只有看到确定性的可靠数据,周期类的股票才能触发大的行情。
“周期股在经济不好的时候,盈利会大幅下滑,坏的超预期”,南方基金首席策略师杨德龙对本刊记者说：“而很多消费股的盈利则是不受经济周期影响,弹性比较小,波动也小,增长也比较稳定。所以投资可以将消费类股票作为底仓,一般来说,不用怎么调整,比如说,我买了茅台一般是不动的。上半年反弹好的都是周期股,并不是行业有什么好转,你看房地产利润还没有起来,券商股创新业务短期内也带不来利润,但是大家看到有好转的迹象就会炒。很少有人看到有色业绩好去买,基本上就是看趋势的。”
而经过最近的回调,“很多周期股的股价跌到很低的水平了,如果下半年政策在刺激弹性好的还是周期股,跌得很快,涨的也快。做波段肯定做周期股好做一点,收益大一点”,杨德龙说。
至于底部是否到了,杨德龙不置可否,“随着地产调整略有放松,相关的水泥、建仓、基建、家装等行业开始有所复苏,这对中国经济发展产生很大增长预期,不过我们看到银行、石油两大领域依然不振,很大程度上对冲了地产复苏的增长。所以短期经济上仍是一个增长对冲下滑的过程,距离经济真正拐点还比较远。”
一份来自温州市金融办汇编的《温州市金融运行参考月报》显示,温州银行业不良贷款率连连上升,由二月末的1.74%,升至五月末的2.43%,突破了行业2%的警戒线,不良贷款已连续十一个月呈现上升态势,并创下2005年以来的新高。
多数机构的判断也同样模糊,A 股处于熊市底部构筑区域,但谁都说不好距离真正抄底还有多远,抑或,已经来临。
摸不着底怎么办
无论如何,底部判断是个大大的技术活,如果没有那么大把握,不妨调配一下资产的比重,进可攻退可守。如上图,这是近半年来不同资产类别的年化收益率。如果底部成型,这一门类中的各种产品都会有上佳表现,比如国内股票、股票型基金、券商集合理财等,但如果市场仍然低迷如上半年,这些股票类资产只会继续拖累你的钱奔向负值。
而低风险类的资产是否继续做整个资产包的“打底菜”则取决于“钱紧钱松”的大环境。
到底该怎么办,《钱经》教你这四招：
第一招 收益率回落的当口,抓紧拿低风险资产当稳定剂
无论底部是否来临,之后半年还是拿低风险资产打头阵,虽然目前货币政策已经出现放松信号,市场利率肯定会逐渐回落,但目前的固定收益产品收益率仍然维持在相对较高水平——错过这村就没这店,读者可以抓紧“进货”,比如固定收益类的企业债券、银行理财产品及信托类产品。
第二招 短期可借道现金类资产
现金类资产,如存款、货币基金,好在流动性高,碰到好机会也可以随时调兵遣将。目前存款基准利率虽然在名义上有所下调,但从实际情况来看属于不降反升,多数银行出现按1.1倍基准利率吸储现象,至于货币基金的收益率一直比较平稳。读者可以放心“借道”,至于挂钩shibor的固定收益类产品,因为货币政策的趋势性调整使得中长期Shibor下降概率增大,短期内就不要考虑啦。
第三招 一旦底部成为大趋势,0<房地产<QDII <股票<公募基金等理财产品
当股价具有足够吸引力时,不妨按此顺序投资：0<房地产<QDII <股票<公募基金等理财产品。全球经济如果复苏,新兴市场股票较之除美国外的其余发达国家尤其是欧洲更具吸引力。为什么把房地产排在最后？持续出现量价齐升现象但政策调控方向并不明朗,还是敬而远之为好。
第四招 另类的少碰
在美国经济复苏及欧债危机阶段性结束的背景下,黄金作为避险产品,其吸引力在逐渐下降。
用什么工具抄底？
股市涨涨跌跌,所谓的底总有一天会到来,虽然不能预测究竟那一天是底,但总有一款抄底产品适合不同风险偏好的投资者,按星给出风险,星越多,所要承担的风险越大。
低于面值的折价可转换债券
不知道何时抄底,但觉得底又快来了,想保本保收益,又想抓股票走出底部上涨的收益。这样的产品有的低于面值的折价可转换债券。可转换债券是既可以持有到期还本付息,又可以按约定把债券转为所对应股票的金融产品。这样特有的设计,不正是给绝对稳健投资者来抄底的吗？但记住,要买低于面值折价的。
混合基金
一部分债券,一部分股票,股市下跌时跌得少,同样上涨时相比指数和股票基金涨得也少。
指数基金
对于不急着钱用的普通投资者而言,指数基金是抄底风险和收益都折中的选择,并且能跑赢大多数股票型基金,从风险程度所对应的收益情况来讲,是最适合大多数投资者的抄底工具。
股票基金
股票基金有不同的风格,不同的主题,鉴于中国基金经理们大多跑输指数的业绩,跑不过指数很正常。
股票
自己选的股票,选对了能大幅跑赢基金,选错了,不仅抄底没戏,还可能被套。
杠杆股票基金、股指期货
如果你抄底抄到了半山腰,这两款带杠杆的产品,绝对会几倍地放大你的亏损,让你有欲哭无泪的感觉。
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