企业 筹资风险 风险控制
筹资风险即在筹资活动中,企业因受资金供需市场、宏观经济环境发生变化的影响,或者在筹资来源结构、期限结构、币种结构等因素作用下,而产生的预期结果与实际结果之间的差异。
一、现代企业经营管理中遇到的筹资风险类型
根据成因的不同,现代企业筹资风险被划分为此三大类别。
现金性筹资风险即在特定时点上,企业因现金流量出现负数所导致无法按期支付债务的风险,从本质上来讲,此种风险实则是一种因现金流入的期间结构与债务的还款期限之间不相匹配所造成的支付风险。再加上由于受到会计处理采取权责发生制的影响,使得企业当期收入大于支出时,并不意味着企业出现现金流入,则现金性筹资风险和企业收支是否盈余并无直接、必然的关系。那么,企业现金预算安排不当或执行不力等情况,便是现金性筹资风险产生的根源所在,至于企业在短期负债、长期负债的数量结构上所采用不恰当的安排,则也是企业无力偿还到期债务、遭遇现金性筹资风险的另一原因。
收支性筹资风险即在收不抵支或净收益减少的情况下,企业面临的无力偿还到期债务的风险。企业收不抵支即相当于其经营亏损以及净资产总量减少,进而必须承担不合理性费用,换言之,企业经营不善,致使营业利润难以支付到期利息费用,则公司股东收益消失,乃至股东权益不得不用以支付债务本息,或者企业陷入破产倒闭的境地。具体而言,企业经营中所承担不合理性举债费用主要在于企业负债规模过大、利息费用支出过高,使企业财务杠杆系数猛增;筹资方式选取不恰当,造成企业额外筹资费用增加、应得利益减少、筹资风险增大;资本结构失当,使企业收益受损、筹资风险增大。则理财不当导致的支付风险和经营管理不善导致的营业利润下降、净资产总量减少等局面,共同诱发了收支性筹资风险。
外部环境影响性筹资风险即在国家法律法规、宏观调控政策,以及金融市场波动、利率、汇率的走势等因素影响下,企业所面临的筹资风险。此种风险,主要是企业经营管理在外部因素作用下所产生的结果。
二、现代企业实施筹资风险控制的现存问题
首先,在筹资方式的选择上,目前国内企业所选筹资方式种类较多,比如银行贷款、融资租赁、发行债券、发行股票以及商业信用等,不同的筹资方式有其独特的优缺点,这对企业来说,其必须总体把握、深入分析、理性决策、综合使用筹资方式,才能够真正规避、弱化筹资风险。一般情况下,银行贷款、发行债券其性质属于负债筹资,即企业必须固定时间内偿还固定的利息及本金,则企业必然在还本付息时还须担负相应的资金压力;发行股票属于权益筹资,其优点在于无需增加企业负债即能筹得大量资金、降低资金成本,但缺点则在于企业决策层会丧失一定的掌控作用,甚至会因所持股份减少而失去自身控股权;融资租赁、商业信用等筹资方式则不在企业常用的筹资方式行列。那么,在实际运用中,多数企业会因为对不同筹资方式缺乏必要性了解,使得内部资金成本过高、企业应得利润锐减,最终有碍于企业的正常资金周转,并诱发较大的筹资风险。
其次,在资本结构设置上,我国相当一部分企业侧重于负债筹资,则其资本结构上主要以负债部分居多、权益部分较少,这势必会增加企业风险、弱化企业偿付能力以及合理利用资金能力。虽然负债筹资从理论上能够增加企业财务杠杆利益,未上市企业也能以上市发行股票的方式筹得资金,任何方式下的筹资都同时会带来相应的风险。但目前看来,多数企业在选取筹资方式时并未进行相关分析,使得资金筹资时对自身资本结构毫无判断,对某种筹资方式使用后会作用于企业自身资本结构的影响更加缺少应有的判断,或者说是企业筹资前未经必性筹资决策分析,则致使企业资本结构常会出现其诸多不合理现象。
最后,银行贷款控制乏力。负债筹资是绝大多数企业通常采取的筹资方式,银行贷款又是最主要的负债筹资类型,则银行贷款始终是国内企业筹集资金的有力手段。但目前来看,国内企业在以银行贷款方式筹措资金时或者是贷款规模过大或者是贷款利息率过高,前者会造成企业向从银行贷款过多,则远远超出自身偿付能力而形成极大的还款压力,后者则会因为银行贷款利息率决定着该项筹资的资金成本,而在利息率升高、资金成本变大的情况下,企业担负着极大的付息压力和较高的财务风险。
三、现代企业筹资风险控制完善的有效措施
优化资本结构。现代企业的最优资本结构应该是其在能接受的最大筹资风险以内,使总资本成本最低的资本结构,其中,最大筹资风险以负债比例表示,即当企业仅有权益资本而无债务资本时,即使没有筹资风险,但只要总资本成本较高,则其收益便不能最大化;当债务资本过多时,即使企业总资本成本有效降低、收益明显增加,其筹资风险仍旧随之加大。从这一意义上分析,现代企业应权衡融资风险和融资成本,使内部具有一个最优资本结构,在恰当的融资风险和融资成本相互配合下,实现企业价值最大化的目标。
提高资产流动性。资产的流动性及债务总额共同决定着现代企业的偿还能力,则企业应按照自身经营所需和企业生产实际特点,确定流动资产规模,或者以有效措施保持和提高资产流动性。在具体安排流动资产结构的过程中,企业应合理地设定理想性现金余额,并提升资产质量,同时要强化内部管理,稳步提高企业经营能力和盈利水平。
革新风险观念。风险和收益并存,这是现代企业在其经营管理中应树立的正确风险观念,只有强化风险意识,才能促进企业自身承受能力的提升。在日常生产经营活动时,企业所处内外部环境的变化总可能会造成实际结果与预期效果的偏离,则为了能够更好地预防、规避筹资风险,企业便须未雨绸缪,以比较分析的方法认真分析风险成因、衡量风险的程度,并选取择最佳方案,以较小的风险获得较大的效益。唯有如此,企业才得以保持自身优势,努力化解财务风险,实现企业财务目标。
恰当选取融资策略。当前社会经济形势下,如果有资金需求,企业最宜选取先内后外、先债后股的融资策略,即内源融资为先、外源融资在后,外部融资时债务融资为先、股权融资在后。企业自有资本的充足情况,是现代企业盈利能力强弱、获得现金能力高低的最佳体现,则企业自有资本越充足,其财务基础越稳固、抵御各种财务风险的能力即越强,而且自有资本增加时,企业筹资弹性也会增大。所以,在我国市场机制逐步完善、国内金融市场不断发展的背景下,企业会遇到越来越多的融资方式,企业只有恰当选取融资方式,合理确定融资规模,才真正有可能把握住绝佳的融资和发展机会。
四、企业筹资风险控制与投资风险相对的案例分析
企业筹资成本费用过高是由于债务规模过大,债务利率过高引起的。在市场经济中企业如果决策失误,管理措施不当,则促使筹集资金的使用效益存在很大的不确定性。三联商社就是一个反面的教材,银行利率不定期的提高,引起三联商社筹资成本费用提高,导致筹资风险控制失当。2003年7月18日,三联商社通过重组郑百文借壳上市成为中国第一家家电流通业专业家电连锁上市公司。虽然赶在了连锁企业的最前面,但三联集团却是在巨大的时间、金钱代价下,完成重组郑百文这个资本难题。但是当三联集团想要卖出持股变现时,三联商社的股价却开始逐月下跌。三联商社上市后,业绩持续下降,公司公布的2006年度年报显示其净利润同比下降95.1%,通过上例可以看出企业的筹资风险与投资风险相对。
由此可知,扩大生产经营规模、提高经济效率和效益本是现代企业筹措资金的主要目的,但如果企业进行的项目投资无法达到预期效益和效果,并对企业获利水平及偿债能力带来风险性影响,则企业筹资行为也就失去了应有的意义。相反,若企业决策正确、管理有效,则投资有效,进而使企业得以实现其经营目标。那么,企业筹资过程应该是管理者实践投资渠道拓展的过程,在此过程中,企业经营管理者须谨着重实行外投资决策控制和分析,并对重大投资项目实施可行性研究,否则,盲目性投资只会对企业经济活动产生极大的负面影响。总之,现代企业经营管理尤其是财务风险管理必须将筹资风险的管理与控制置于首要环节和关键位置。
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