全球经济弱增长
根据IMF的统计及对2013年全球经济增长的预测,在“后危机”时期全球经济的整体增长水平较低,即世界经济在本轮危机的触底反弹过程中,从过去的强周期进入了一个长期的、趋势性的弱周期。
事实上,2008年世界经济危机改变了新兴经济体和发达经济体的力量对比,所谓“此消彼涨”,新兴经济体在世界经济中占据了越来越高的地位。在全球贸易中,新兴经济体约占45%,全球总投资约占三分之一,全球官方外汇储备约占三分之二。
通过对近些年新兴经济体与发达经济体的GDP统计,可以发现,新兴经济体整体的增长速度快于发达国家。但同时可以看到,新兴经济体的经济走势与发达国家惊人的一致,也就是说希望通过新兴经济体市场的扩大拉动整个世界经济走出危机的想法并未能实现。新兴经济体反而成为了“被拉动”的对象,发达国家衰退,新兴经济体也衰退；发达经济体复苏,新兴经济体也复苏,所以从这个意义上讲,尽管新兴经济体的潜力巨大,但是至少在目前这个时点,很难起到拉动整个世界经济走出危机的决定性的作用。当然这也包括中国,中国的经济放缓,也影响了整个新兴经济体的表现。
2013年中国的挑战
在这样的一个环境中,中国会怎样？从1978～2008年,中国经济创造了举世瞩目的奇迹,平均增长率在30年间达到了10%。在经济高速增长的奇迹中,中国企业是最大的受益者之一。2012年世界500强的企业名单中,中国企业有70家,仅次于美国,远超过日本。这说明中国企业在中国经济的爆炸式增长中,实现了一个飞跃式的发展,在过去30年中,企业遇到的机遇大于挑战,是一个“黄金机遇期”。
根据官方提法,未来10年中国仍具备潜力,中国企业还会有一个新的飞跃。但现阶段必须清楚地认识到,未来的挑战更加现实,“黄金机遇期”可能一去不复返,经济奇迹将不再继续。中国的经济增长自2008年以来,从11.3%跌至6.6%,在4万亿的刺激下迅速反弹到12.1%,但随着政策陆续退出,经济增长率从12.1%一路下滑到7.4%,经济减速趋势明确。
过去30年中国经济增长,贸易是一个主要的推动力量,通过积极加入世界贸易体系,中国企业在贸易上实现了飞跃。然而,在“后危机”时代,全球贸易在急速下滑,这对中国的影响是不言而喻的。图2反映了中国的进出口贸易额,实际上从近几年来看,贸易对中国经济的拉动作用已经不复存在了,2012年更是近十年来贸易增速最低的时期。希望通过进出口贸易拉动中国的经济增长几乎是不可能的了,这实际上也解释了中国经济增长放缓的一个原因。
近期,美国提出再工业化战略,意味着高端制造业回流的趋势显现。高端制造业对低附加值人力资本的要求较低,劳动力需求被技术革新与人才需求替代。高端制造业回流在发达国家的趋势已经出现并可能持续下去。同时,中国的低端制造业受困于劳动力成本和资源要素成本的增加,加之近期人民币再次升值,竞争力不断下滑。很多低端制造业工厂已经从中国移到了越南、印尼、马来西亚等国家,中国的制造业优势已被极大削弱。目前我国很多产业出现产能过剩的问题,钢铁行业过剩产能达到21%,汽车业达到12%,水泥28%,电解铝35%,不锈钢和农药60%,光伏产业和玻璃产业达到90%以上。这些过剩的产能在外需下滑的环境中造成了很大的资源浪费,导致企业效益的下滑。
中国未来经济的中长期变化趋势并不太美妙,过去所依赖的增长模型急需改变。在图3中,中国的PMI指数在2012年4?8月一直是下降的态势,而8?10月却表现为扩张的态势,PMI重新走向扩张是一个非常积极的信号。此外,QE3公布之后,业内人士担心经济增长乏力,同时通胀高企,但目前来看,中国的CPI温和,政府的政策空间较大。
在这样的环境下,2013年中国的经济增长将由哪些因素构成？这些因素会怎么样变化？目前7.7%的增长率中,经济增长主要是由投资和消费的增长实现的,按照目前的结构来看,投资约占50%,消费约占50%,这也是未来中国经济增长或者整体宏观经济环境的两个基本要点。从消费来看,经济学家曾经寄希望于中国消费的快速增长,但目前年均百分之十几的增长率,低于预期；从投资来看,主要包含房地产、基础设施、制造业投资几个方面,弹性仍然较大。房地产板块2012年增长率为15.4%左右,由于限购政策和新一届政府维稳的政策意图,2013年房地产投资不会有大的增长,预计将与2012年持平；基础设施方面取决于政府的态度,如果出口急剧下滑,基础设施投资可能会跟上。总体来看,预计2013年的经济增长目标7.5%或者7.7%左右是可以实现的。
财务风险点
首先,从流动性风险的角度来看,在经济疲弱时期要特别关注流动性。流动性在过去一段时间表现充裕,特别是受西方国家货币宽松和中国人民币汇率政策的影响,过去几年中释放了大量的流动性,但最终将面对流动性回收的问题,这种回收可能是全球流动性逆转的一个关键点,因此要格外关注国际资本在流向上的一些基本的态势。
其次,从汇率风险的角度来看,目前人民币双向波动的汇率风险增加。2012年汇率市场呈现了波动的态势,一开始贬值,之后突然升值,使得很多持有外汇的企业受到了损失,因此2013年,企业应该特别关注汇率风险。预计未来人民币的升值幅度不会太大,贬值幅度亦不会太大,也就是说目前的升值状态只是一个短期的过程。
再次,从信用风险的角度来看,放眼中国的企业界,目前企业间的三角债问题成为业内高度关注的问题,其源头就是地方融资平台和大型基建项目,仅上市公司应收账款就达到1.99万亿元,同比增长20%。这点非常值得警惕,包括中国地方政府的债务问题,也会在未来一段时间内对中国企业的增长和经营产生不利的影响。
最后,从利率风险的角度来看,预计2013年,中国的通胀将比较温和,在3%左右,政府提高利率的可能性不大。从这个意义上来讲,中国企业的低利率环境可以维持一段时间,特别是对于央企而言,融资成本将仍然维持在较低水平,私营企业的融资成本仍相对较高,总体的利率水平不会有趋势性的逆转。
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