崛起之路
2003年,中恒集团将全资附属企业梧州市蛋白肠衣厂80%的权益与梧州市东晖国有资产经营有限公司持有的广西梧州制药股份有限公司95.6%的股权进行了置换,并取得了广西梧州制药股份有限公司的绝对控股权,致使公司的主营业务结构发生较大改变。而其后的崛起之路正是始于这次置换。中恒集团的核心业务为制药和房地产,其中制药的主要利润来源则在于梧州制药1980 年与中山医科大学联合研制成功的主治心脑血管疾病的血栓通,公司为该药品的原研发厂家,所修订标准已被接纳为国家标准。血栓通属于医保甲类药物,报销比例高,有效成分明确,疗效确切。
中恒集团董事长许淑清2006年收购广西中恒集团,控制了这一上市公司平台。入主中恒后,公司主业变成房地产和医药。
中恒集团具有极强的重磅产品优势。主导产品血栓通具心脑血管的庞大市场、独家原研厂家、享受发改委单独定价、进入基本药物目录。
第三方统计数据显示：中恒集团的血栓通粉针从2010、2011年持续年成为国内样本医院采购金额第二大品种, 2012年1～5月份增长34.8%,较2011年增长30%还有所提速。
从上图可以看出这是一个量价齐升的过程。在前期产能受限,放量受阻后,而后投资2.7亿元兴建新项目,产能达3亿支,产能扩大10倍。在产能“瓶颈”解决后,公司又与步长集团签约,解决了销售“瓶颈”,后续高增长似乎指日可待。
崩盘之路
公司与步长集团的合作始见于2010年11月6日的公告《关于控股子公司签订重大产品总经销协议的公告》。该公告显示,该合作协议的期限为自2010年12月1日起至2015年11月30日止,共五年。按照协议,步长集团将在2011年度完成梧州制药含税销售收入23亿元；2012年度完成梧州制药含税销售收入30亿元；以后三年每年递增。为此步长方向中恒集团支付产品销售保证金3亿元。相比于2010年8.8亿元的制药收入,这显然是一个巨大的飞跃。同时,步长还将完成血栓通在全国各地的招投标挂网工作,并承担相关费用。在总经销期限内,中恒集团自有的销售人员由步长全部接收,中恒集团原所有经销商转入步长集团管理。在公司2010年的年报中,公司还称“制药公司积极与山东步长医药的营销业务进行对接,基本理顺各项衔接工作,互相沟通基本到位,市场占有率开始攀升,血栓通同比大幅增长,口服药的双商标品种及时投放市场,普药市场稳中有升。”
对于投资者关心的当年如何实现预定6亿元的业绩时,公司数次在公告中信誓旦旦表示：“保证完成2011年计划的利润指标,保障股东利益。”
但好景不长,2011年8月公司突然因为“与山东步长医药销售有限公司有重大业务正在磋商”而停牌。9月1日公司发布公告：因山东步长医药公司无法完成总经销协议约定的销售任务,经双方协商,同意解除《产品总经销协议书》。到如今,又爆出步长的1.74亿元存货需要退回,这无疑是对投资者信心的连续打击。
2011年仅实现4亿元的盈利,低于此前保证的6亿元目标,跟山东步长医药的合作终以闹剧收场。
公司在信披方面,存在的披露不及时、不完整等一系列的问题使得投资者对公司管理层怨言颇多。 事实证明,公司的承诺把相信中恒集团的人都坑了,受害最深的是对公司最信任、最期待的那一部分投资者。让投资者草木皆兵的不是因为投资者的心理有多脆弱,而是公司信用的丧失。
时至今日,中恒集团从市值顶峰时的200多亿跌到如今的90多亿,60%的市值灰飞烟灭。
未来之路
根据公司2012年半年报说明,公司决定对产业结构进行调整,逐步将房地产业务从上市公司主营业务中剥离出去,集中精力做好制药和食品产业。
药品前景
根据中恒披露的数据,血栓通产品已开发三级医院536家,开发率42.7%；开发二级医院1382家,二级以下医院3832家,开发率分别为 21.2%和6.8%,还有较大的销售空间。所以我们判断血栓通的销量还是可以保证的,不需要担心。
中恒集团其他产品羽翼单薄,单靠血栓通,天士力依靠复方丹参滴丸,市值就做到了200多个亿。这些产品都是支撑中恒集团实业生存发展的基础,但依然不足支撑其在资本市场的市值回到巅峰。
在此之前中恒集团的血栓通是作为黑马跑出来的,基数小,所以增速高,这正是资本市场所追捧的,所以彼时市场给予的估值较高。但是时至今日,体量已然较大,虽然还会保持增长,但是增速绝对是回到了地面速度了。业绩会有增长,但是不会再像从前那样爆发似的增长。中恒集团已然走下神坛。
拓展“大健康”
因有了王老吉的成功,因云南白药搞牙膏成功,医药公司延伸大健康领域似乎成了毫无疑问正确的路线图。实际上我们看到,中恒似乎不缺钱,从近两年投资来看,在双钱牌龟苓膏项目投资不少,也是公司主力发展的方向。但实际上,中恒运作这个新品牌是既缺钱,又极度缺乏人才。王老吉2004年的广告预算是1亿元,预算销售额是10亿元。而中恒几千万的广告预算,2012年中报披露的销售额竟然只有区区2000多万元。 虽然较2011年实现翻番,但是到今年上半年增座却出现下滑,确实令人费解。对其发展未免要听其言、观其行。
中恒集团2012年的动态市盈率只有15倍,远低于行业水平,这就是市场对其诚信问题的折价,但对长期而言,根据其管理层的行为,市场未必不会重新审视之,但是有一点毋庸置疑的就是这只股票不会再是一只两年翻10倍的股票了。
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