关键词:净资产收益率业绩考核决策相关
一、什么叫净资产收益率
净资产收益率,也叫权益净利率,或者权益报酬率,它是反映资本经营盈利能力的核心指标。因为企业的根本目标是所有者权益或股东价值最大化,而净资产收益率既可直接反映资本的增值能力,又影响着企业股东价值的大小。该指标基本的表达式为:
净资产收益率=×100%
也有人将其表达位每股收益/每股净资产,其中每股收益受市盈率和每股市价的影响,每股净资产受企业资本结构或者筹资规模的影响。不同的表达式反映了使用者对其的不同角度的思考。
二、净资产收益率的用途
净资产收益率的基本用途是用来衡量企业资本经营的业绩的,反映企业资本的增值和保值的能力大小的,许多投资者以此为进行投资决策的主要依据,许多企业以此为进行业绩考核的主要参考,甚至证监会以此为标准来决定企业取得配股和增发新股资格的核心条件。但是,尽管这个核心指标的意义很重大,用途很广泛,但是其缺陷也是非常明显的。
三、决策相关性缺失的分析
1.时效性缺陷
从时间上看,净资产收益率仅仅反映的是一年的财务业绩,并不反映一段时期的业绩,但是,企业是有经营战略的,有时为了开拓新市场而增加研发费用会使某段时间的净资产收益率大幅下降,会给投资者带来一定的误解,一旦研发成功,带来超额回报时,则可以发现净资产收益率的参考价值会有时效上的缺陷。
2.风险性缺陷
主要是从资本结构的角度来看的,比如8%的投资收益率,与6倍的资产权益比率相结合,生出48%的净资产收益率, 和10%的投资收益率,在其财务来源中,负债与权益所占的比例相同,从而产生出20%的净资产收益率相比较,单纯从经营业绩来看,好像前者比后者高,但是很明显前者的财务风险要大得多。
3.价值性缺陷
净资产收益率衡量股东投资的收益,投资数额使用的是股东权益的账面价值,而非市场价值,这个区分很重要.站在决策有用性的角度来看,账面价值是历史成本,反映的过去的成本,而投资者进行决策是站在现在来预测未来的,市场价格是更能代表其现在的价值的,基于账面价值只是对经营管理者已经取得的业绩进行评价,而没有对未来的价值创造能力进行合理的估计,所以基本上这个指标的价值预测没有相关性。
4.指标上的缺陷
从净资产收益率的计算公式可以看出,这一指标属相对比例数,而非绝对水平数。从ROE=E/A的公式中可以看出,提高净资产收益率的五条途径分别是:A、E↑;A↑、E↑↑;E↑、A↓;E、A↓;E↓、A↓↓。途径 表示情况良好,值得提倡;途径表示情况最好,值得褒奖;途径表示情况不明,必须查明;途径表示有问题,应予以警惕;途径表示必须摒弃。如若在考核上市公司经营绩效或审定配股资格时只把眼光停留在净资产收益率本身的高低而对其“高”的途径不加判明,则极有可能发生将所有途径一视同仁的危险。净资产收益率的高低只反映分子分母的比值,而与分子分母本身数值的大小无关,这构成了这一指标自身固有的难以克服的一大缺陷。
5.对非经常损益的忽视
主要忽略非经常性损益对指标的影响,非经常性损益如果在利润总额中所占比例过高,则导致该指标过高,从而取得表面上的好业绩。没有真正反映企业的持续性的获利能力,容易误导投资者。
6.不同公司该指标的可比性较差
因为该指标是几个不同角度的指标的结组合,不同的组合反映了公司在销售净利率、总资产周转率、杠杆比率方面的管理状况,管理水平的不同,所以如果单纯看结果,很可能忽视原因,即便是几家公司的净资产利润率相同,很可能起管理水平也是千差万别的。
7.缺乏股利政策的考虑
由于年末净资产项目中已经剔除向股东派发现金股利的数额,导致采取不同股利政策的公司净资产收益率的计算口径产生差异。
8.净资产的计算确少时间因素
由于年末净资产项目中包括公司年度内增加的净资产,而这部分增加的净资产是在报告年度内逐步取得的,但上述计算公式显然没有考虑到这部分净资产的使用时间,导致净资产收益率的计算结果不尽合理。
9.逻辑上的缺陷
上市公司的每一元钱虽然可以从财务报表上找出其“出处”,但它们在实际使用过程中被视作是完全无差别的,无法也不必弄清这一元钱来自何处。也就是说,从资金的运作逻辑上讲,自己的钱也好,借来的钱也罢,总是现实地“捆绑”在一起使用的,由此产生的收益与利润理应由全部资金分享。而净资产收益率仅仅站在自有资金的角度去考察收益,完全忽略了资金的来源问题,导致该指标在逻辑上分子和分母的不一致。
10.导向上的缺陷
一些业绩较差、净值较低的上市公司,为了“保牌”特别是“保配”的需要,一方面通过大股东进行关联交易获得帐面利润或直接向地方政府争取补贴收入以加大分子,另一方面由于连年经营亏损或多次送转股份令分母趋小,两者相比得到的比值反而容易达到保配线。而一旦再融资资金到手,或无偿为大股东平调占用,或归还银行贷款利息,真正用于企业再生产的资金寥寥无几,等配股资金用完,“凤凰”就变成了“乌鸡”,这种导向极不利于资本资源的优化配置。
11.效应上的缺陷
首先,容易导致投资理念扭曲。对于上市公司而言,个别业绩比较差的纷纷利用资产重组扩大债务增加资金来源,站在该指标的角度,一些S T、P T股非但未摘牌,反而成了拥有减亏、扭亏等“高速成长”题材的香饽饽;这些只看成长性指标而忽视成果性指标的作法,或多或少根源于对净资产收益率的片面理解。其次,容易导致劣股“驱逐”良股。ST,PT驱逐蓝筹股;第三,容易导致股票市场风险的积累。高负债企业在利率较低时净资产收益率快速走高,故其股价会发生暴涨。
四、完善净资产收益率的思考
1.建立多维坐标系统代替单一的净资产收益率
此衡量一家上市公司的经营绩效,不仅要考虑相对指标如净资产收益率的高低,而且要重视绝对指标如每股净资产等。这里我们用相对指标如企业盈利能力、偿债能力、成长能力构成一个占权重分别是50%、30%、20%的综合指标体系,以行业标准率为基础,适当进行理论修正;用绝对指标如每股收益及每股净资产构成另一个权重分别为50%的评价综合指标体系,再以上述两个综合指标构成双维坐标系统来评价上市公司。关键技术是 “行业标准评分值”的确定。这个坐标系统只有长期实践、不断修正,才能取得较好的效果。
2.提高投资者对财务信息的需求,正确运用净资产收益率指标。可对净资产和净利润做适当调整,并关注资产变现能力、现金流量水平等相关指标,尤其要关注关联交易、资产重组、债务重组给公司带来的影响及“表外事项”,以提高依此做出决策的正确性。◆
参考文献:
贾明月.净资产收益率计算方法应予改进.四川会计,1998.
戴斐斐,赵自强.辩证地看待净资产收益率.审计与经济研究,2002.
张锦彪.净资产收益率:有缺陷的标尺.证券时报/2000- 11-23/第8版.
作者简介:刘严,男,陕西财经职业技术学院讲师,东北财经大学会计学在职硕士,研究方向:财务会计,审计。
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